Η Εθνική Τράπεζα ξεχωρίζει ανάμεσα στις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες χάρη στον ισχυρό ισολογισμό της, αναφέρει η IBG σε νέο της note όπου υπογραμμίζει την θετική στάση που διατηρεί για την μετοχή της.
Η Εθνική Τράπεζα διαθέτει τα χαμηλότερα NPEs (τόσο σε απόλυτους όσο και σε σχετικούς όρους) και την υψηλότερη κάλυψη με μεγάλη διαφορά σε σχέση με τις υπόλοιπες ελληνικές συστημικές τράπεζες, αναφέρει. Διαθέτει επίσης την υψηλότερη ρευστότητα, με (καθαρό) δείκτη δανείων προς καταθέσεις στο 72%. Όσον αφορά τα κεφάλαια, βρίσκεται στη μέση σε σχέση με τον υπόλοιπο κλάδο, αλλά έχει ορισμένες εκκρεμείς δράσεις (πώληση περιουσιακών στοιχείων) που θα πρέπει να ενισχύσουν περαιτέρω τους δείκτες της.
Στα αρνητικά, όπως επισημαίνει, η Εθνική έχει πιο αδύναμη κερδοφορία, με σχετικά υψηλά κόστη και χαμηλότερα core έσοδα, λόγω των χαμηλότερων περιθωρίων κέρδους. Εκτός από τα NPEs, η IBG αναμένει ότι το νέο σχέδιο μετασχηματισμού της τράπεζας (που θα ανακοινωθεί σύντομα) θα επικεντρωθεί στην αύξηση της αποδοτικότητας και την περαιτέρω μείωση του κόστους, γεγονός το οποίο θα βελτιώσει την κερδοφορία. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε re-rating τις μετοχές της, κατά την άποψή της.
Η IBG έχει επικαιροποιήσει το μοντέλο της για να λάβει υπόψη τις πρόσφατες τάσεις και τα διάφορα deals της Εθνικής Τράπεζας (Titlos, διάθεση περιουσιακών στοιχείων), υιοθετώντας συνολικά μία πιο συντηρητική στάση. Παρόλα αυτά, σύμφωνα με τις αναθεωρημένες προβλέψεις της, η Εθνική Τράπεζα θα ενισχύσει σταδιακά τα κεφάλαιά της, ξεκινώντας από το τρέχον έτος. Με βάση τα παραπάνω, η IBG αναθεωρεί την τιμή-στόχο και την μειώνει στα 2,04 ευρώ από 3,9 ευρώ πριν “βλέποντας” περιθώριο ανόδου 32,9% με τη στάση της να παραμένει θετική, υπογραμμίζοντας πως η Εθνική είναι μία από τις δύο ελληνικές τράπεζες που προτιμά.
Σε ότι αφορά τους δείκτες αποτίμησης,, η Εθνική διαπραγματεύεται με εκτιμώμενη λογιστική αξία TBV (2019) στο 0,28 και είναι premium 10% σε σχέση με την Alpha Bank αλλά σε 45% discount σε σχέση με την Eurobank. Με τη νέα τιμή στόχο, η Εθνική Τράπεζα θα διαπραγματεύεται με εκτιμώμενη TBV (2020) στο 0,35, ένα δίκαιο επίπεδο κατά την άποψη της IBG.
Σε ότι αφορά τα αποτελέσματα δ’ τριμήνου τα οποία ανακοινώνονται αυτή την Πέμπτη, η IBG αναμένει κάποιες μικρές βελτιώσεις στις βασικές δραστηριότητες, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να σταθεροποιούνται στα επίπεδα του τρίτου τριμήνου και τις προμήθειες να είναι εποχιακά ισχυρότερες, επωφελούμενες από τις νέες εκταμιεύσεις και τη βελτίωση των λειτουργικών δαπανών λόγω των κερδών από την εθελουσία έξοδο. Οι προβλέψεις αναμένεται επίσης να είναι σταθερές και θα κινηθούν σύμφωνα με το guidance της διοίκησης. Συνολικά, αναμένεται να σημειώσει καθαρά κέρδη ύψους 4 εκατ. ευρώ από συνεχιζόμενες δραστηριότητες, καθώς τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου θα επιβαρυνθούν από τις ζημίες στις συναλλαγές λόγω του Titlos. Τα καθαρά κέρδη που αναλογούν στους μετόχους αναμένεται να είναι αρνητικά (ζημίες 13 εκατ. ευρώ), λόγω της one-off επίπτωσης της εθελουσίας δεδομένου του υψηλότερου αριθμού εργαζομένων που συμμετείχαν στο πρόγραμμα και του μηδενικού καθαρού κέρδους από διακοπείσες δραστηριότητες.