Με τη σύσταση «Buy» (αγορά), αρχίζει την κάλυψη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ η Jefferies, ορίζοντας την τιμή-στόχο στα 55 ευρώ και εκτιμώντας ότι ο μεγαλύτερος ολοκληρωμένος όμιλος ανάπτυξης υποδομών στην Ελλάδα βρίσκεται σε προνομιακή θέση για να επωφεληθεί από τον νέο κύκλο επενδύσεων στη χώρα.
Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μπορεί να διεκδικήσει σημαντικό μέρος ενός pipeline έργων ύψους 8-10 δισ. ευρώ
Σύμφωνα με τη Jefferies, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μπορεί να διεκδικήσει σημαντικό μέρος ενός pipeline έργων ύψους 8-10 δισ. ευρώ που αναμένεται να προκύψει μέσα στην επόμενη διετία, μέγεθος αντίστοιχο με το υφιστάμενο ανεκτέλεστο υπόλοιπο του ομίλου, το οποίο ανέρχεται σε 8,8 δισ. ευρώ. Ο οίκος θεωρεί ότι η ισχυρή θέση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στην αγορά, η εμπειρία και η τεχνογνωσία της, αλλά και τα υψηλά εμπόδια εισόδου στον κλάδο, δημιουργούν προϋποθέσεις για υψηλό ποσοστό επιτυχίας στη διεκδίκηση νέων έργων.
Η Jefferies εκτιμά ότι η αγορά εξακολουθεί να μην αποτιμά πλήρως την αξία του σχετικά «νεαρού» χαρτοφυλακίου της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, καθώς η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 15% χαμηλότερα από την εκτιμώμενη εύλογη αξία του υφιστάμενου χαρτοφυλακίου. Παράλληλα, βλέπει επιπλέον περιθώριο ανόδου από την ανάληψη νέων έργων και την έναρξη λειτουργίας περιουσιακών στοιχείων που βρίσκονται σήμερα υπό ανάπτυξη.
Στο επίκεντρο ο νέος επενδυτικός κύκλος
Κατά την Jefferies, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι «μοναδικά τοποθετημένη» ώστε να επωφεληθεί από το επόμενο κύμα επενδύσεων σε υποδομές στην Ελλάδα, αξιοποιώντας το μέγεθος, την τεχνογνωσία και το ολοκληρωμένο μοντέλο λειτουργίας της. Η χρηματοδότηση από ευρωπαϊκά κονδύλια, οι δημόσιες επενδύσεις και η συμμετοχή ιδιωτικών κεφαλαίων δημιουργούν ευνοϊκές συνθήκες για τη διατήρηση υψηλών επενδυτικών ρυθμών.
Σύμφωνα με την Jefferies, η διοίκηση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ βλέπει ένα pipeline δυνητικών έργων 8-10 δισ. ευρώ για την επόμενη διετία, ενώ σε μεγαλύτερο ορίζοντα εκτιμά ότι οι επενδύσεις σε δρόμους, ύδρευση, απόβλητα και συναφείς υποδομές θα μπορούσαν να φτάσουν τα 40-50 δισ. ευρώ έως τα μέσα της δεκαετίας του 2030. Σε αυτό το περιβάλλον, η Jefferies θεωρεί ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ως κορυφαίος ολοκληρωμένος όμιλος ανάπτυξης υποδομών, έχει σημαντικό πλεονέκτημα.
Περιθώριο για νέα ανατίμηση
Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Jefferies στην ικανότητα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να μετατρέψει το pipeline νέων έργων σε κερδοφόρα ανάπτυξη. Οι εκτιμήσεις της για τα EBITDA του ομίλου είναι 3%-6% υψηλότερες από τις μέσες εκτιμήσεις της αγοράς για το 2027 και το 2028, ενώ μεγαλύτερη βαρύτητα δίνεται στις μελλοντικές ευκαιρίες επένδυσης κεφαλαίων και στις αποδόσεις από τα κεφάλαια που αντλήθηκαν το καλοκαίρι.
Η Jefferies χαρακτηρίζει τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έναν «compounder» υποδομών, συγκρίνοντάς την με ομίλους όπως η Ferrovial και η Vinci, καθώς θεωρεί ότι το χαρτοφυλάκιό της βρίσκεται ακόμη σε σχετικά πρώιμο στάδιο του κύκλου ζωής του. Εκτιμά ότι τα EBITDA μπορούν να αυξηθούν περίπου 50% έως το 2030, μόνο από τα περιουσιακά στοιχεία που βρίσκονται ήδη σε λειτουργία ή υπό ανάπτυξη.
Με βάση την αποτίμηση των επιμέρους δραστηριοτήτων, η Jefferies αποδίδει αξία περίπου 52 ευρώ ανά μετοχή στο υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο και επιπλέον 3 ευρώ ανά μετοχή στις μελλοντικές αναθέσεις έργων. Η μετατροπή του pipeline σε νέα έργα θεωρείται, μάλιστα, ο βασικός καταλύτης για τη μετοχή στους επόμενους 12 μήνες.
Συνολικά, το discount περίπου 15% της τρέχουσας τιμής έναντι της εύλογης αξίας του υφιστάμενου χαρτοφυλακίου, σε συνδυασμό με τις νέες επενδυτικές ευκαιρίες, αποτελεί τη βάση για τη σύσταση «Buy» και την τιμή-στόχο των 55 ευρώ.
