Σύμφωνα με την UBS, ο δείκτης αναφοράς της εταιρείας για τα εμπορεύματα, ο δείκτης CMCI, σημειώνει άνοδο σχεδόν 4% σε ετήσια βάση, το οποίο είναι περισσότερο από το ένα τρίτο του αναμενόμενου ετήσιου κέρδους μας των περίπου 11%.
Αυτό επιτεύχθηκε παρά τις δυσκολίες που παρατηρήθηκαν τον Ιανουάριο, αν και ορισμένες από αυτές έχουν μειωθεί τελευταία με την αμερικανική απόδοση 10ετών να μειώνεται, ενώ παράλληλα παρατηρείται μια σταθερότητα του δολαρίου ΗΠΑ. Ωστόσο, άλλοι κίνδυνοι, όπως οι απειλές του προέδρου Τραμπ σχετικά με τους δασμούς, έχουν αυξήθηκαν εν όψει της προθεσμίας των αρχών Απριλίου για την αξιολόγηση των δασμών από τον USTR.
Παρά το γεγονός ότι πολλοί αναμένουν ότι η αγορά πετρελαίου θα μετατραπεί σε πλεόνασμα, η καμπύλη δομή της παραμένει με καθοδική κλίση. Πιστεύουμε ότι ο ρόλος του ΟΠΕΚ+ στη διασφάλιση της αγοράς πετρελαίου παραμένει σε ισορροπία τα τελευταία χρόνια με τη μείωση και την αύξηση της παραγωγής, μαζί με την πλεονάζουσα ικανότητα του ομίλου για την αντιμετώπιση πιθανών διαταραχών της προσφοράς, εξηγούν γιατί η καμπύλη παραμένει σε οπισθοδρόμηση παρά τις συνεχείς εκκλήσεις από τους συμμετέχοντες στην αγορά, συμπεριλαμβανομένων των ενεργειακών οργανισμών, ότι η αγορά πετρελαίου είναι υπερπροσφορά. Πράγματι, το τρέχον έτος ξεκίνησε με πτώση των παγκόσμιων αποθεμάτων κατά σχεδόν 50 εκατομμύρια βαρέλια τον Ιανουάριο, με βάση τα στοιχεία του Διεθνούς Ενεργειακού Οργανισμού, σύμφωνα με τις προκαταρκτικές εκτιμήσεις. Συνεχίζουμε να βλέπουμε μια στενή ισορροπημένη αγορά πετρελαίου το 2025 και διατηρούμε τη συγκρατημένα εποικοδομητική μας προοπτικές για τις τιμές του αργού. Παρόλα αυτά, η αβεβαιότητα παραμένει αυξημένη γύρω από την επόμενα βήματα της κυβέρνησης Τραμπ σχετικά με τους δασμούς και τις κυρώσεις. Αυτό πιθανότατα θα κρατήσει τις αγορές πετρελαίου ευμετάβλητες.
Οι τιμές του χαλκού στις ΗΠΑ έχουν σημειώσει άνοδο κατά 12% από την αρχή του έτους μέχρι σήμερα, σε σύγκριση με σε σύγκριση με μια αύξηση 9% στις τιμές του χαλκού LME. Αναμένουμε ότι οι τιμές θα παραμείνουν ευμετάβλητες τους επόμενους μήνες λόγω των πιθανών κινδύνων από τους δασμούς των ΗΠΑ. Περισσότερα πρόσφατα, ο πρόεδρος Τραμπ διέταξε έρευνα για ενδεχόμενους νέους δασμούς στις εισαγωγές χαλκού, προκαλώντας διακυμάνσεις στις διαφορές τιμών COMEX-LME σημαντικά. Πιστεύουμε ότι οι έμποροι εκμεταλλεύονται τις διαφορές COMEX-LME arbitrage, μεταφέροντας αποθέματα από το LME στο COMEX, όπου ο χαλκός τα αποθέματα χαλκού έχουν αυξηθεί από την αρχή του έτους και η διαφορές έχουν διευρυνθεί σε περίπου 500 USD/mt. Παρά τους βασικούς κινδύνους, εμείς αναμένουμε ότι τα θεμελιώδη μεγέθη του χαλκού θα συσφίξουν, στοχεύοντας σε έλλειμμα της αγοράς εκτίμηση των 367.000 εκατ. τόνων το 2025. Διατηρούμε την πρόβλεψή μας για τις τιμές στα USD 11.000/mt μέχρι το 1ο τρίμηνο του 26.
Οι τιμές του χρυσού έφτασαν σε νέο υψηλό ρεκόρ πάνω από τα 2.950 δολάρια/ουγγιά στα μέσα του Φεβρουαρίου πριν από μια μέτρια υποχώρηση και την αποκόμιση κερδών εν μέσω ειρηνευτικών συνομιλιών στην Ουκρανία και ειδήσεις για παρατάσεις στις προθεσμίες δασμών στον Καναδά και το Μεξικό. Πιστεύουμε ότι αυτές οι πρόσφατες εξελίξεις επεκτείνουν μόνο αβεβαιότητες, διατηρώντας την εστίασή μας στις ιδιότητες διαφοροποίησης του μετάλλου στο πλαίσιο ενός χαρτοφυλακίου. Η ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες παραμένει καθοριστική για την ελκυστική μας άποψη, με τις καθαρές αγορές να ξεπερνούν τους 1.000 μετρικούς τόνους για τρίτο συνεχόμενο έτος το 2024 και την ευρύτερη επενδυτική ζήτηση φτάνει σε υψηλό τετραετίας. Η πρόβλεψή μας για τον χρυσό να φθάσει τα 3.000 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά φέτος παραμένει αμετάβλητη, αν και αναγνωρίζουμε ότι σε μια περίπτωση κινδύνου (δηλ, πτωτικά μακροοικονομικά σενάρια), το μέταλλο θα μπορούσε να φθάσει τα 3.100-3.200 USD/ουγγιά. Εκτός του χρυσού, βλέπουμε περιθώρια για μεγαλύτερα κέρδη στο ασήμι, καθώς το ράλι του χρυσού παγιώνεται και η παγκόσμια βιομηχανική παραγωγή σηματοδοτεί μια μέτρια ανάκαμψη. Ενώ το ασήμι δεν θα πρέπει να θεωρείται ως μακροπρόθεσμο χαρτοφυλάκιο αντιστάθμιση, προβλέπουμε την τιμή του στα 38 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά σε διάστημα 12 μηνών.
Η γεωργία σημείωσε, επίσης, θετικό ξεκίνημα με συνολικές αποδόσεις σε ήπιες εμπορεύματα αυξήθηκαν κατά χαμηλό δεκαπενταπλάσιο ποσοστό και τα δημητριακά κατά μεσαίο-μοναδικό ψηφία. Η γεωπολιτική και οι καιρικές συνθήκες παραμένουν οι βασικοί οδηγοί των τιμών, με πρόσφατες παγωμένες θερμοκρασίες στη Ρωσία και τις ΗΠΑ σε συνδυασμό με την ελλιπή χιονοκάλυψη προσθέτουν στους καθοδικούς κινδύνους για την παραγωγή σιταριού φέτος. Εκτός από το σιτάρι, βλέπουμε επίσης μια σύσφιξη των θεμελιωδών στοιχείων του καλαμποκιού. Στα μαλακά προϊόντα, παρά τις απότομες μειώσεις που σημειώθηκαν πρόσφατα, η συνολική αγορά για τον καφέ και τον κακάο παραμένει σφιχτή. Οι τιμές των ζώων θα πρέπει επίσης να κινηθούν υψηλότερα το μήνες, καθώς η ξηρασία (βοοειδή) και οι ασθένειες (χοίροι) επηρεάζουν διαφορετικά στοιχεία της ευρύτερης αλυσίδας εφοδιασμού.
