Θετικά βλέπει η Citi την πιθανή εισαγωγή της METKA στο Euronext Athens, καθώς μπορεί να απελευθερώσει αξία για τη Metlen, προσφέροντας παράλληλα στις δραστηριότητες υποδομών και παραχωρήσεων του ομίλου ανεξάρτητη πρόσβαση σε κεφάλαια για τη χρηματοδότηση της ανάπτυξής τους.
Σε ανάλυσή της στις 7 Οκτωβρίου, η Citi διατηρεί τη σύσταση Buy για τη μετοχή της Metlen και την τιμή-στόχο των 52 ευρώ, έναντι τιμής 49,68 ευρώ στις 6 Οκτωβρίου. Η εκτιμώμενη απόδοση από την άνοδο της μετοχής ανέρχεται σε 4,7%, ενώ, μαζί με τη μερισματική απόδοση 3%, η συνολική προσδοκώμενη απόδοση διαμορφώνεται στο 7,7%.
Ειδικότερα, η Metlen έχει ανακοινώσει την έναρξη στρατηγικής αξιολόγησης των δραστηριοτήτων της στις υποδομές και τις παραχωρήσεις, εξετάζοντας τη συγκέντρωση των κατασκευαστικών εργασιών, των παραχωρήσεων, των επενδύσεων σε συμπράξεις δημόσιου και ιδιωτικού τομέα (ΣΔΙΤ) και της διαχείρισης εγκαταστάσεων υπό τη METKA, ως αυτοτελή εταιρεία. Στο πλαίσιο αυτό, προτίθεται να διερευνήσει τη δυνατότητα εισαγωγής της METKA στο Euronext Athens, διατηρώντας την πλειοψηφική συμμετοχή της.
Σύμφωνα με τη Citi, η συγκεκριμένη προοπτική αποτελεί θετική εξέλιξη για τη μετοχή της Metlen, καθώς θα μπορούσε να αναδείξει την αξία του τομέα και να διευκολύνει τη χρηματοδότηση των επενδυτικών του σχεδίων ανεξάρτητα από τη μητρική εταιρεία.
Η ανάπτυξη των υποδομών και ο στόχος για EBITDA 150 εκατ. ευρώ
Η Citi υπογραμμίζει ότι οι δραστηριότητες υποδομών και παραχωρήσεων της Metlen έχουν καταγράψει ταχεία ανάπτυξη από το 2024. Τα έσοδα του τομέα διπλασιάστηκαν το 2025, φτάνοντας τα 600 εκατ. ευρώ, από 250 εκατ. ευρώ το 2024, ενώ για το 2026 ο οίκος εκτιμά ότι θα ανέλθουν στα 800 εκατ. ευρώ.
Αντίστοιχη είναι η εικόνα στην κερδοφορία. Τα EBITDA διαμορφώθηκαν σε 100 εκατ. ευρώ το 2025, ενώ στο πρώτο εξάμηνο του 2026 ανήλθαν σε 82 εκατ. ευρώ, επίδοση που, σύμφωνα με τη Citi, προμηνύει ακόμη μία χρονιά ισχυρής ανάπτυξης. Με βάση τα δεδομένα αυτά, ο οίκος θεωρεί ότι ο μεσοπρόθεσμος στόχος της Metlen για EBITDA 150 εκατ. ευρώ από τις παραχωρήσεις μπορεί να επιτευχθεί νωρίτερα από το προβλεπόμενο χρονοδιάγραμμα, με προοπτική περαιτέρω ενίσχυσης της κερδοφορίας στη συνέχεια.
Η αποτίμηση και οι εκτιμήσεις για τα οικονομικά μεγέθη
Η τιμή-στόχος των 52 ευρώ για τη Metlen προκύπτει από τον μέσο όρο δύο μεθόδων αποτίμησης, της προεξόφλησης ταμειακών ροών στο πλαίσιο της αποτίμησης των επιμέρους δραστηριοτήτων του ομίλου και της αποτίμησης με βάση τον πολλαπλασιαστή αξίας επιχείρησης προς EBITDA (EV/EBITDA).
Για την πρώτη μέθοδο, η Citi χρησιμοποιεί σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) 9% και ρυθμό ανάπτυξης στο διηνεκές 2%. Στη συνέχεια, αφαιρεί τον καθαρό δανεισμό και τα δικαιώματα μειοψηφίας, προκειμένου να υπολογίσει την καθαρή παρούσα αξία.
Για τη δεύτερη μέθοδο εφαρμόζει πολλαπλασιαστή 7,5 φορές στα εκτιμώμενα μέσα EBITDA της διετίας 2026-2027, επίπεδο ελαφρώς υψηλότερο από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο της μετοχής. Η προσέγγιση αυτή αντανακλά την εκτίμηση της Citi για ενισχυμένη κερδοφορία στον τομέα του αλουμινίου και σταθερές ταμειακές ροές από την ηλεκτροπαραγωγή.
Σύμφωνα με τις προβλέψεις του οίκου, οι πωλήσεις της Metlen αναμένεται να διαμορφωθούν στα 7,53 δισ. ευρώ το 2026, στα 7,76 δισ. ευρώ το 2027 και στα 7,61 δισ. ευρώ το 2028, έναντι 7,67 δισ. ευρώ το 2025. Τα προ φόρων κέρδη εκτιμάται ότι θα ανέλθουν σε 828,9 εκατ. ευρώ το 2026, 926,4 εκατ. ευρώ το 2027 και 1,08 δισ. ευρώ το 2028, από 392,1 εκατ. ευρώ το 2025.
Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) προβλέπεται να αυξηθούν από 2,22 ευρώ το 2025 σε 4,83 ευρώ το 2026, 5,41 ευρώ το 2027 και 6,15 ευρώ το 2028. Αντίστοιχα, ο δείκτης τιμής προς κέρδη (P/E) εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει από 22,4 φορές το 2025 σε 10,3 φορές το 2026, 9,2 φορές το 2027 και 8,1 φορές το 2028. Ο πολλαπλασιαστής EV/EBITDA προβλέπεται να διαμορφωθεί σε 8,9 φορές το 2026, 8 φορές το 2027 και 6,8 φορές το 2028.
Σε ό,τι αφορά τη μερισματική πολιτική, η Citi εκτιμά ότι το μέρισμα ανά μετοχή θα αυξηθεί από 0,79 ευρώ το 2025 σε 1,72 ευρώ το 2026, 1,93 ευρώ το 2027 και 2,19 ευρώ το 2028. Η καθαρή μερισματική απόδοση προβλέπεται να διαμορφωθεί σε 3,5% το 2026, 3,9% το 2027 και 4,4% το 2028.
Διατηρώντας τη θετική της στάση για τη μετοχή, η Citi επισημαίνει ότι η Metlen βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση στην καμπύλη κόστους παραγωγής αλουμινίου, γεγονός που θα μπορούσε να της επιτρέψει να επωφεληθεί από υψηλότερες τιμές αλουμινίου και αλουμίνας. Παράλληλα, θεωρεί ότι η Protergia είναι καλά τοποθετημένη για να αξιοποιήσει την αναμενόμενη αύξηση της ζήτησης στην ελληνική αγορά ενέργειας, καθώς και τις ευκαιρίες που δημιουργεί η απελευθέρωση της λιανικής αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας.
Στα θετικά στοιχεία περιλαμβάνονται επίσης ο στόχος για εγκατεστημένη ηλιακή ισχύ 2 GW στην Ελλάδα, το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας στο εξωτερικό και οι προοπτικές ανάπτυξης στην παραγωγή κρίσιμων μετάλλων, όπως το γάλλιο, ο χαλκός, το νικέλιο και το κοβάλτιο.
