Το κεφάλαιο της ευρωπαϊκής τράπεζας βρίσκεται σε καλύτερη κατάσταση φέτος μετά από ένα θλιβερό τελευταίο τρίμηνο του 2018 και η σαφέστερη εικόνα είναι από την μεγαλύτερη τράπεζα της Ιταλίας UniCredit SpA. Είναι εκπληκτικό το πόσο βελτιώθηκε το κόστος χρηματοδότησής της.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα ελπίζει ότι αυτό θα δείξει ότι τα πρόσφατα ανακοινωθέντα μέτρα τραπεζικών κινήτρων ενδέχεται να μην ληφθούν υπ’οψιν τόσο μεγάλη κλίμακα όπως προηγουμένως.
Η UniCredit αύξησε με ευκολία τα 1 δισ. Ευρώ (1.1 δισ. Ευρώ) των πρόσθετων υβριδικών ομολόγων της κατηγορίας Tier 1 Ομόλογα μειωμένης εξασφάλισης με εκκαθαριστή μετά από επτά χρόνια) με απόδοση 7,5%. Ήταν σε θέση να μειώσει το κουπόνι κατά 50 μονάδες βάσης από την αρχική συζήτηση τιμών και ακόμα το βιβλίο παραγγελιών ήταν πενταπλάσιο από την εγγραφή.
Αυτός είναι ένας κόσμος διαφοράς από τα τέλη Νοεμβρίου, όταν η τράπεζα πούλησε τραπεζογραμμάτια 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε ιδιωτική συμφωνία με την Pimco. Αυτό ήταν μια μεγάλη νίκη για τον κολοσσό των ομολόγων των ΗΠΑ και μια πολύ δαπανηρή μορφή χρηματοδότησης για την UniCredit με κουπόνι 7,83%.
Τα δύο ομόλογα είναι αρκετά διαφορετικά – σε νόμισμα, ωριμότητα και αρχαιότητα. Όμως, και οι δύο έπρεπε να εκπληρώσουν τις κανονιστικές απαιτήσεις χρηματοδότησης της UniCredit και το καθένα από αυτά μπορεί να εξομαλυνθεί σε περίπτωση αποτυχίας της τράπεζας.
Ως σύγκριση, το κουπόνι 7,83 τοις εκατό για την ιδιωτική τοποθέτηση Pimco το Νοέμβριο ήταν ισοδύναμο προς το χρόνο σε περίπου 5 τοις εκατό σε ευρώ – περίπου δύο φορές τι θα έπρεπε να πληρώσει τώρα η UniCredit. Η απόδοση του ομολόγου αναφοράς του ευρώ 2023 έχει μειωθεί στο ήμισυ από το Νοέμβριο σε 2% και παρόμοια το πιστωτικό περιθώριο στην υποτιθέμενη πενταετή ανταλλαγή πιστωτικής αθέτησης μειώθηκε σχεδόν κατά 200 μονάδες βάσης
Η UniCredit πληρώνει μόνο 250 μονάδες βάσης περισσότερο τώρα για να αντλήσει κεφάλαια ισοδύναμου κεφαλαίου (το οποίο είναι πάντοτε πολύ πιο ακριβό για τον πωλητή από ό, τι περισσότερα ομόλογα ) από ό, τι πριν από τέσσερις μήνες. Κατά πάσα πιθανότητα, η τράπεζα δεν θα ήταν σε θέση να αντλήσει μετοχικό κεφάλαιο στα τέλη του περασμένου έτους, καθώς πιθανότατα θα έπρεπε να προσφέρει ένα καταστροφικό κουπόνι περίπου 10% για να προσελκύσει επενδυτές.
Όλα αυτά δείχνουν ότι οι επενδυτές είναι πολύ πιο άνετοι τώρα με τον πιστωτικό κίνδυνο της τράπεζας και τον κίνδυνο της χώρας της χώρας. Η επίλυση της δημοσιονομικής διαμάχης μεταξύ του λαϊκιστικού συνασπισμού και της Ευρωπαϊκής Ένωσης αποδίδει για το κόστος χρηματοδότησης του κυρίαρχου κράτους και την οικονομική σταθερότητα της χώρας. Αυτό είναι κάτι που η ΕΚΤ και οι Βρυξέλλες θα πρέπει να σταθμίσουν αν οι απαιτήσεις του προϋπολογισμού της Ιταλίας επανεμφανιστούν μετά τις εκλογές του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου τον Μάιο.