του Νίκου Κωτσικόπουλου
Μεγάλες αλλαγές έρχονται στη Fed και τα αμερικανικά επιτόκια, ειδικά στο δεύτερο εξάμηνο, ενώ η στάση της ΕΚΤ μοιάζει για την ώρα αναμενόμενη. Δεν αποκλείονται μάχες για τον έλεγχο στη νομισματική πολιτική της Κεντρικής Τράπεζας στις ΗΠΑ, καθώς ο πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ επέλεξε τον Κέβιν Γουόρς για να συντονιστεί με την πολιτική του και να μειώσει τα επιτόκια, παρά το προφίλ “γερακιού” που του έχει αποδοθεί.
Οι αποφάσεις της Fed μπορούν να επηρεάσουν τις ισοτιμίες των νομισμάτων και, σε συνδυασμό με τις κυβερνητικές πολιτικές των ΗΠΑ, όπως οι δασμοί, να αλλάξουν τα δεδομένα για την Ευρώπη. Για την ώρα η ΕΚΤ φαίνεται ότι φτάνει στον στόχο της για τον πληθωρισμό 2%, αλλά, αντίθετα, τα προγνωστικά για την ανάπτυξη στην Ευρώπη προβλέπουν υποτονικά μεγέθη, οπότε δεν μπορεί να αποκλειστεί εντελώς ότι θα αλλάξει πολιτική. Αλλά τα στοιχήματα δεν δίνουν και πολλές πιθανότητες για όλο το 2026.
Η σταθερότητα στην Ευρώπη και στους κόλπους της ΕΚΤ παραμένει και οι προβλέψεις κλίνουν υπέρ της παραμονής των επιτοκίων στα παρόντα επίπεδα. Στο μεταξύ ο πληθωρισμός δείχνει ότι έχει υποχωρήσει τον Ιανουάριο, και μάλιστα κάτω από τον στόχο της ΕΚΤ, όπως κάτω από τον στόχο της ΕΚΤ ήταν και τον Δεκέμβριο. Αλλά είναι μόνον τα πρώτα στοιχεία και όχι επιβεβαιωμένα.
Όλα αυτά έχουν οδηγήσει τις αγορές να πιστεύουν ότι δεν θα δούμε καμιά κίνηση από την ΕΚΤ. Ούτε για άνοδο ούτε για πτώση των επιτοκίων.
Ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη
Στο μεταξύ, τα πρώτα στοιχεία της Eurostat για τον Ιανουάριο 2026 έδειξαν σημαντική αποκλιμάκωση του πληθωρισμού στην Ευρωζώνη, ο οποίος υποχώρησε στο 1,7%, από 2% τον Δεκέμβριο. Είναι το χαμηλότερο επίπεδο από τον Σεπτέμβριο του 2024, κυρίως λόγω της μεγάλης πτώσης στις τιμές της ενέργειας (-4,1%). Στις μεγάλες οικονομίες η μέτρηση έδειξε:
– Γερμανία: Ήταν η μόνη από τις μεγάλες οικονομίες με άνοδο στο 2,1%, από 2% τον Δεκέμβριο, λόγω των τιμών στα τρόφιμα και τα βιομηχανικά αγαθά. Ήταν καλό επιχείρημα για στασιμότητα.
– Γαλλία: Κατέγραψε τη χαμηλότερη μέτρηση μεταξύ των τεσσάρων μεγαλύτερων οικονομιών, με τον πληθωρισμό να γκρεμίζεται στο 0,4% (από 0,7%), επίπεδο που αποτελεί χαμηλό από τα τέλη του 2020. Ήταν “καμπανάκι” για στασιμότητα.
– Ιταλία: Συνέχισε την καθοδική της πορεία, με τον πληθωρισμό να υποχωρεί στο 1%, από 1,2% τον προηγούμενο μήνα.
– Ισπανία: Σημείωσε απότομη πτώση στο 2,5% (από 2,9%), αλλά παραμένει η χώρα με τον υψηλότερο πληθωρισμό μεταξύ των τεσσάρων.
– Άνοδο, εκτός από τη Γερμανία, σημείωσαν μόνον η Κύπρος και η Σλοβακία.
– Απότομη πτώση σημείωσαν το Λουξεμβούργο, το Βέλγιο, η Ισπανία και η Φινλανδία.
Τι δείχνουν τα στοιχήματα για τα επιτόκια στην Ευρώπη
Αυτή τη στιγμή οι αγορές είναι πεπεισμένες ότι μία μείωση επιτοκίων όλο τον χρόνο είναι από δύσκολη έως απίθανη. Το μικρότερο ποσοστό που δίνεται στις επόμενες συνόδους της ΕΚΤ για να μείνουν τα επιτόκια ως έχουν είναι σχεδόν 74% στην τελευταία συνεδρίαση, τον Δεκέμβριο 2026!
Ειδικότερα, τα στοιχήματα προβλέπουν:
– Αμετάβλητα επιτόκια στη σύνοδο της 19ης Μαρτίου, με πιθανότητα 99%.
– Αμετάβλητα επιτόκια στη σύνοδο της 30ής Απριλίου, με πιθανότητα 95%, και μόλις 5% για μείωση.
– Αμετάβλητα επιτόκια στις 11 Ιουνίου, με πιθανότητα 85,7%, και 14,3% για μία μείωση.
– Αμετάβλητα επιτόκια στη σύνοδο στις 23 Ιουλίου, με πιθανότητα 85,1%, και 14,2% για μία μείωση. Εμφανίζεται και ποσοστό 0,7% για μία αύξηση πρώτη φορά.
– Αμετάβλητα επιτόκια στη σύνοδο στις 10 Σεπτεμβρίου, με πιθανότητα 77,4%. Το ποσοστό για μία μείωση ανεβαίνει λίγο, στο 22%, και 0,6% είναι το ποσοστό για μία αύξηση.
– Αμετάβλητα επιτόκια στη σύνοδο στις 29 Οκτωβρίου, με πιθανότητα 74,9%. Το ποσοστό για μία μείωση ανεβαίνει λίγο ακόμα, στο 24,5%, και 0,6% είναι το ποσοστό για μία αύξηση.
– Αμετάβλητα επιτόκια στη σύνοδο στις 17 Δεκεμβρίου, με πιθανότητα 73,9%. Το ποσοστό για μία μείωση ανεβαίνει λίγο ακόμα, στο 25,6%, και 0,6% είναι το ποσοστό για μία αύξηση.
Αναμένονται μάχες για τον έλεγχο στη Fed
Για τη Fed τα πράγματα είναι διαφορετικά. Στις 28 Ιανουαρίου άφησε τα επιτόκια αμετάβλητα στο 3% με 3,75%. Τα προγνωστικά δίνουν, για τις επόμενες 7 συνεδριάσεις, τις 4 από αυτές με αυξημένες πιθανότητες μείωσης των επιτοκίων συν μία συνεδρίαση όπου θα γίνει “μάχη χαρακωμάτων”.
Υπενθυμίζεται ότι στις 28 Ιανουαρίου η Fed άφησε τα επιτόκια αμετάβλητα και μόνον δύο μέλη, ο Christopher Waller και ο Stephen Miran, που διόρισε πρόσφατα ο Ντόναλντ Τραμπ, ψήφισαν για μείωση επιτοκίων, έναντι 10 που ψήφισαν να μείνουν αμετάβλητα.
Δύο μέρες αργότερα ο πρόεδρος Τραμπ γνωστοποίησε ότι επέλεξε τον Kέβιν Γουόρς για πρόεδρο. Αναμένεται να αναλάβει τον Μάιο και θα συμμετάσχει στη συνεδρίαση του Ιουνίου. Οι αγορές στοιχηματίζουν ότι:
– Τον Μάρτιο και τον Απρίλιο θα μείνουν αμετάβλητα τα επιτόκια, με ποσοστά 79,7% και 58,8% αντίστοιχα.
– Τον Ιούνιο προβλέπουν την πρώτη μείωση, με ποσοστό 73,8% έναντι 26,2%.
-Τον Ιούλιο όμως βλέπουν αμφίρροπη μάχη, με ποσοστά 43,9% για μείωση επιτοκίων, έναντι 40% για μηδενική μεταβολή, και ποσοστό 16,1% για αύξηση επιτοκίων. Ουσιαστικά, οι αγορές βλέπουν ότι η Επιτροπή θα δώσει την πρώτη μείωση στον Γουόρς ως καλωσόρισμα, αλλά μετά θα “πατήσει πόδι”.
– Βλέπουν πιθανότητες μείωσης με ποσοστό 62,8%, έναντι 28,7% για σταθερά επιτόκια, τον Σεπτέμβριο.
– Βλέπουν πιθανότητες μείωσης με ποσοστό 69,9%, έναντι πρόβλεψης για σταθερά επιτόκια 23,7%, τον Οκτώβριο.
– Και προβλέπουν μείωση με πιθανότητες 75,9% τον Δεκέμβριο.
