Η Morgan Stanley επανέρχεται με επικαιροποιημένες εκτιμήσεις για τις τρεις μεγάλες ελληνικές τράπεζες μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, διατηρώντας θετική στάση για τον κλάδο, αλλά με σαφώς διαφορετική επενδυτική προσέγγιση για κάθε μετοχή. Ο αμερικανικός οίκος αυξάνει την τιμή-στόχο της Alpha Bank στα 5 ευρώ από 4,90 ευρώ, διατηρεί αμετάβλητη στα 4,90 ευρώ την τιμή-στόχο της Eurobank και ανεβάζει την τιμή-στόχο της Εθνικής Τράπεζας στα 17,60 ευρώ από 17,20 ευρώ. Παράλληλα, επαναλαμβάνει σύσταση overweight για Alpha Bank και Eurobank, ενώ παραμένει equal-weight για την Εθνική Τράπεζα. Επισημαίνεται ότι σε προγενέστερη έκθεσή της για την Τράπεζα Πειραιώς είχε αυξήσει την τιμή στόχο για τη μετοχή σε 11,50 ευρώ από 11,30 ευρώ με τη σύσταση να είναι “overweight”.
Η Morgan Stanley θεωρεί ότι η Alpha Bank διαθέτει το μεγαλύτερο περιθώριο θετικής έκπληξης ενόψει του Investor Day του Νοεμβρίου. Εκτιμά ότι η διοίκηση μπορεί να παρουσιάσει υψηλότερες προβλέψεις κερδοφορίας, χάρη στην ισχυρότερη αύξηση των εσόδων από προμήθειες, στις συνέργειες από τις εξαγορές και στο χαμηλότερο κόστος κινδύνου. Παράλληλα, βλέπει περιθώριο για νέα ενίσχυση των κεφαλαίων μέσω πρόσθετης αναγνώρισης αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων, αλλά και για μεγαλύτερες διανομές προς τους μετόχους τα επόμενα χρόνια, χωρίς να τεθεί σε κίνδυνο η κεφαλαιακή επάρκεια της τράπεζας.
Ο οίκος αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις του για τα κέρδη ανά μετοχή από το 2027 και μετά, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 5 ευρώ. Υπολογίζει ότι η μετοχή εξακολουθεί να προσφέρει περίπου 15% περιθώριο ανόδου, καθώς η αγορά δεν αποτιμά πλήρως τις προοπτικές του νέου επιχειρηματικού σχεδίου.
Στο επιχειρησιακό επίπεδο, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι η Alpha Bank κατέγραψε την ισχυρότερη αύξηση δανείων μεταξύ των ελληνικών τραπεζών στο δεύτερο τρίμηνο, με ώθηση κυρίως από τις επιχειρηματικές χορηγήσεις, ενώ εμφάνισε και ιδιαίτερα ισχυρή αύξηση καταθέσεων.
Η Eurobank παραμένει το κορυφαίο επενδυτικό αφήγημα
Για τη Eurobank, η Morgan Stanley εξακολουθεί να βλέπει την πιο ισχυρή μακροπρόθεσμη επενδυτική ιστορία στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Παρότι προχώρησε σε μικρή μείωση των εκτιμήσεων για τα κέρδη του 2026 λόγω της καθυστέρησης στην ολοκλήρωση της συναλλαγής της Eurolife, αυξάνει τις προβλέψεις για το 2027, βασιζόμενη στις υψηλότερες καθαρές εισπράξεις από τόκους και στο χαμηλότερο κόστος πιστωτικού κινδύνου.
Η Eurobank ήταν η μόνη ελληνική τράπεζα που αναβάθμισε ουσιαστικά τον στόχο πιστωτικής επέκτασης για το 2026, ενώ ταυτόχρονα αύξησε σημαντικά τις καταθέσεις της. Η Morgan Stanley εκτιμά ότι αυτή η επιπλέον ρευστότητα δημιουργεί πρόσθετο περιθώριο ενίσχυσης των καθαρών εσόδων από τόκους τα επόμενα χρόνια. Παράλληλα, σημειώνει ότι ήταν η μοναδική τράπεζα που εμφάνισε μείωση του αποθέματος προβληματικών δανείων και του δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων σε τριμηνιαία βάση, με ταυτόχρονη βελτίωση της κάλυψης.
Ο αμερικανικός οίκος θεωρεί ότι η Eurobank θα συνεχίσει να υπερβαίνει τόσο τις προβλέψεις της αγοράς όσο και τους ίδιους τους επιχειρηματικούς της στόχους, παρουσιάζοντας από τις υψηλότερες επιδόσεις στην Ευρώπη σε αύξηση κερδών, μερισμάτων και ενσώματης λογιστικής αξίας. Παρά τη σημαντική άνοδο της μετοχής, διατηρεί την τιμή-στόχο στα 4,90 ευρώ και τη σύσταση overweight.
Στην Εθνική Τράπεζα η ποιότητα έχει ήδη αποτιμηθεί
Διαφορετική είναι η προσέγγιση της Morgan Stanley για την Εθνική Τράπεζα. Αν και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 17,60 ευρώ, εξακολουθεί να τηρεί ουδέτερη στάση, διατηρώντας τη σύσταση equal-weight.
Ο οίκος αναγνωρίζει ότι η Εθνική παραμένει η πιο συντηρητικά διοικούμενη ελληνική τράπεζα, με πολύ ισχυρούς κεφαλαιακούς δείκτες, υψηλή κάλυψη προβληματικών δανείων, ισχυρή ρευστότητα και σημαντικές επενδύσεις στην τεχνολογία. Ωστόσο, εκτιμά ότι αυτά τα χαρακτηριστικά έχουν ήδη αποτυπωθεί στην αποτίμηση της μετοχής.
Η Morgan Stanley θεωρεί ότι ο επόμενος σημαντικός καταλύτης για την Εθνική θα είναι ο τρόπος αξιοποίησης του πλεονάζοντος κεφαλαίου. Είτε μέσω κινήσεων που θα ενισχύσουν τα κέρδη ανά μετοχή είτε μέσω υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους, η τράπεζα θα πρέπει να παρουσιάσει μια πιο επιθετική στρατηγική αξιοποίησης των κεφαλαίων της ώστε να δικαιολογήσει νέα σημαντική επαναξιολόγηση της μετοχής. Μέχρι τότε, ο οίκος θεωρεί ότι άλλες ελληνικές τράπεζες προσφέρουν ελκυστικότερη σχέση κινδύνου και απόδοσης.
