Του Νίκου Κωτσικόπουλου
Οι τράπεζες είναι οι μεγάλοι κερδισμένοι των αναβαθμίσεων της αγοράς και θα έχουν τις μεγαλύτερες εισροές κεφαλαίων, ήδη από τις 21 Σεπτεμβρίου που εφαρμόζονται οι αλλαγές από τους δείκτες STOXX, FTSE Russell και S&P Dow Jones. Οι εισροές στις τράπεζες, μπορεί να πλησιάσουν τα 900 εκατ. δολάρια για το STOXX σε τρεις εβδομάδες και με βάση τα τρέχοντα στοιχεία να προστεθούν σχεδόν άλλα τόσα του χρόνου από την αναβάθμιση της MSCI.
Η Morgan Stanley έχει υπολογίσει περίπου 700 εκατ. δολάρια καθαρών παθητικών εισροών από FTSE και STOXX μαζί, ενώ άλλες εκτιμήσεις κάνουν λόγο για σχεδόν 890 εκατ. δολάρια εκτιμώμενες εισροές μόνο από τον STOXX. Οι εισροές μπορεί να λιγότερες στο σύνολο των μετοχών και μεγαλύτερες μόνον για τις 4 τράπεζες συνολικά (αφαιρουμένων των εκροών για άλλες μετοχές), ενώ η μεγάλη αναβάθμιση έρχεται από τις αλλαγές σε MSCI, όπου και πάλι είναι κερδισμένες οι ελληνικές τράπεζες και μάλιστα για λόγους που δεν έχουν επισημανθεί ούτε από τους οίκους και θα αναφερθούν παρακάτω.
Η ουσία είναι ότι η άνοδος των κεφαλαιοποιήσεων ενισχύει τη θέση των ελληνικών τραπεζών ενόψει της μετάβασης του ΧΑ στις ανεπτυγμένες αγορές και περιορίζει την ανησυχία ότι θα αποκτήσουν πολύ μικρό βάρος στους νέους δείκτες. Θα αποκτήσουν μεγαλύτερο βάρος από ότι έχουν υπολογίσει οι εκθέσεις των οίκων τον Μάιο και το καλοκαίρι γιατί θα γίνουν μετοχές με σημαντικό βάρος στους παγκόσμιους δείκτες της μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Τα διεθνή κεφάλαια δεν επενδύουν μόνο στη μεγάλη κεφαλαιοποίηση και οι ελληνικές τράπεζες θα είναι σημαντικοί παίκτες στη μεσαία κεφαλαιοποίηση.
Στις 31 Ιουλίου 2026, με την κεφαλαιοποίηση προσαρμοσμένη στην ελεύθερη διασπορά (η αξία των μετοχών της ελεύθερης διασποράς με τη μεθοδολογία του MSCI) και βάση το δείκτη MSCI Europe Mid Cap:
– Η Εθνική ήταν 42% μεγαλύτερη από τη μέση ευρωπαϊκή μεσαία κεφαλαιοποίηση Mid Cap,
– Η Eurobank ήταν 17% μεγαλύτερη
– Η Τράπεζα Πειραιώς ήταν 14%, μεγαλύτερη, ενώ,
– Η Alpha Bank βρισκόταν ελάχιστα κάτω από τη διάμεσο, έδαφος το οποίο έχει το περιθώριο να καλύψει.
Tα πιθανά βάρη των ελληνικών τραπεζών στον παγκόσμιο δείκτη Mid Cap της MSCI αν ληφθούν υπόψη τα στοιχεία του οργανισμού στις 31 Ιουλίου, αντιστοιχούν περίπου σε:
– 0,66% για την Εθνική,
– 0,54% για τη Eurobank,
– 0,53% για την Τράπεζα Πειραιώς και
– 0,34% για την Alpha Bank.
Το μέσο βάρος του δείκτη, είναι περίπου 0,46% για τις 217 μετοχές. Δεν πρόκειται για τις τελικές σταθμίσεις του 2027, αλλά όπως διαμορφώνονται τώρα και δείχνουν ότι οι τρεις μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες μόνον μικρές συμμετοχές δεν θα είναι μέσα στην ευρωπαϊκή μεσαία κεφαλαιοποίηση.
Η νεότερη προσομοίωση της MSCI στις 12 Αυγούστου κρατά και τις τέσσερις τράπεζες στον MSCI Greece Standard ως ανεπτυγμένη αγορά, (μαζί με τη ΔΕΗ και τον ΟΤΕ). Η αναβάθμιση θα γίνει στις 28 Μαΐου 2027.
Η Morgan Stanley είχε υπολογίσει 3,1 δισ. δολάρια αγορών από κεφάλαια ανεπτυγμένων αγορών και 2,6 δισ. πωλήσεων από κεφάλαια αναδυόμενων, δηλαδή καθαρή εισροή 471 εκατ. δολαρίων για την Ελλάδα. Για τις τέσσερις τράπεζες οι καθαρές εισροές με τον υπολογισμό, έφθαναν τα 808 εκατ. δολάρια: 264 εκατ. στην Εθνική Τράπεζα, 216 εκατ. στη Eurobank, 202 εκατ. στην Τράπεζα Πειραιώς και 126 εκατ. στην Alpha Bank.
Με τα στοιχεία της 31ης Ιουλίου, η σχετική θέση των τριών μεγαλύτερων τραπεζών μέσα στον MSCI Europe Mid Cap έχει ενισχυθεί, σε σχέση με τη βάση πάνω στην οποία είχαν υπολογιστεί οι εισροές των 808 εκατ. δολαρίων, οι οποίες μπορεί να είναι ήδη περίπου στα 900 εκατ. δολάρια συνολικά.
Οι αναβαθμίσεις τραπεζών στις 21 Σεπτεμβρίου
Πολύ νωρίτερα όμως, σε τρεις εβδομάδες στις 21 Σεπτεμβρίου 2026, εφαρμόζονται οι αναβαθμίσεις από STOXX, FTSE Russell και S&P Dow Jones.
Μόνο για το δείκτη STOXX, η JP Morgan υπολογίζει αγορές περίπου 1,015 δισ. δολαρίων, από τις οποίες 887,8 εκατ. ή 87,5% κατευθύνονται στις τέσσερις τράπεζες.
Οι αγορές υπολογίζονται από τον οίκο ως εξής: 288,6 εκατ. στην Εθνική Τράπεζα, 232,5 εκατ. στη Eurobank, 220,1 εκατ. στην Τράπεζα Πειραιώς και 146,6 εκατ. στην Alpha Bank για το δείκτη STOXX.
Για την S&P Dow Jones δεν υπάρχει ακόμη αντίστοιχη δημόσια εκτίμηση ροών. Αλλά για το δείκτη FTSE Russell και οι τέσσερις τράπεζες περνούν στις μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης των ανεπτυγμένων ευρωπαϊκών αγορών και μάλιστα ψηλά.
Έτσι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες αποκτούν συνολικό βάρος που υπολογίζεται κοντά στο 1,77% του FTSE Developed Europe Mid Cap με βάση τις “επενδύσιμες κεφαλαιοποιήσεις” (την ελεύθερη διασπορά όπως την υπολογίζει ο οίκος) στα τέλη Ιουλίου. Η Εθνική Τράπεζα εκτιμάται περίπου σε 0,57%, η Eurobank και η Τράπεζα Πειραιώς περίπου στο 0,45% η καθεμία και η Alpha Bank περίπου στο 0,29%. Τα στοιχεία για τη θέση των μετοχών κατά την αναβάθμιση του δείκτη FTSE προέκυψαν με επεξεργασία στοιχείων που ακολουθεί τη μεθοδολογία του για το investable market capitalization την επενδύσιμη διασπορά σε σύγκριση και επεξεργασία του μηνιαίου Factsheet της 31ης Ιουλίου και με αντίστοιχο υπολογισμό των τιμών ων τραπεζών την ίδια μέρα.
Η αλλαγή αναμένεται να φέρει αναδιάταξη κεφαλαίων στις 18 Σεπτεμβρίου, πριν από την επίσημη μετάταξη της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές στις 21 Σεπτεμβρίου. Η JPMorgan υπολογίζει ότι, παρά την καθαρή εκροή περίπου 80 εκατ. δολαρίων για το σύνολο της ελληνικής αγοράς από τη μετάβαση μεταξύ των δεικτών, οι τέσσερις τράπεζες θα έχουν καθαρές εισροές συνολικά 54,7 εκατ. δολαρίων: 17,1 εκατ. στην Εθνική, 13,3 εκατ. στη Eurobank, 12,4 εκατ. στην Πειραιώς και 11,9 εκατ. δολάρια στην Alpha Bank.
Τέλος οι ελληνικές τράπεζες δεν μπαίνουν οριακά ως μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Η Εθνική τοποθετείται καθαρά στο επάνω τμήμα του δείκτη, (περίπου 1,75 φορές τον μέσο όρο κατ΄εκτίμηση της αγοράς), Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς επίσης βρίσκονται σημαντικά πάνω από το μέσο μέγεθος (περίπου 38% πάνω από τον μέσο όρο κατ΄εκτίμηση). Η Alpha Bank εκτιμάται βρίσκεται περίπου στη μέση της κατανομής, στο μέσο μέγεθος.
