Στη φάση της αξιολόγησης των περυσινών οικονομικών επιδόσεων που ανακοίνωσε την προηγούμενη εβδομάδα ο όμιλος Viohalco, καθώς και των απαντήσεων που δόθηκαν στο πλαίσιο των αντίστοιχων conference calls, βρίσκονται αυτή την περίοδο αναλυτές και επενδυτές.
Μια πρώτη διαπίστωση είναι πως το 2024 χαρακτηρίζεται ως μια πολύ θετική χρήση, καθώς οι λειτουργικές επιδόσεις του ομίλου βελτιώθηκαν σε μια ιδιαίτερα απαιτητική χρονιά λόγω της κατάστασης που επικράτησε στην ευρωπαϊκή οικονομία, ο καθαρός δανεισμός προσγειώθηκε σε πολύ χαμηλότερα επίπεδα («καθαρό χρέος προς προσαρμοσμένο EBITDA» στο 2,5) και τα μερίσματα που ανακοινώθηκαν ήταν πολύ αυξημένα και στις τέσσερεις εισηγμένες εταιρείες του ομίλου (Viohalcο, Cenergy, ElvalHalcor, Noval ΑΕΕΑΠ).
Πάντως, με βάση τις οικονομικές επιδόσεις του 2024 και την τρέχουσα αποτίμηση της Viohalco στο ταμπλό του ΧΑ που προσεγγίζει το 1,5 δισ. ευρώ, η μετοχή διαπραγματεύεται:
- Με δείκτη P/E ελαφρά μικρότερο του δέκα.
- Περίπου 37% χαμηλότερα από τη λογιστική της αξία.
- Με μερισματική απόδοση 2,8%.
- Με δείκτη EV/EBITDA πολύ κοντά στο 5 (επιχειρηματική αξία γύρω στα τρία δισ. ευρώ, προσαρμοσμένο EBITDA λίγο υψηλότερο των 600 εκατ. ευρώ).
Με την τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία της Viohalco κοντά στο 1,5 δισ. ευρώ, μόνο οι εισηγμένες συμμετοχές της (το 85% της ElvalHalcor, το 72% της Cenergy και το 75% της Noval) αποτιμώνται στο ταμπλό του ΧΑ προς 2,35 δισ. ευρώ, οδηγώντας σε ένα προφανές discount τη μητρική εταιρεία του ομίλου.
Οι επιδόσεις των επόμενων ετών
Αν και ο όμιλος δεν προχωρεί σε προβλέψεις οικονομικών επιδόσεων, θα μπορούσαν να εξαχθούν κάποια πρώτα συμπεράσματα από τις ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων και από τα conference calls που ακολούθησαν.
Για παράδειγμα, το 2025 σε επίπεδο προσαρμοσμένου EBITDA αναμένεται μια βελτίωση της τάξεως των 28-58 εκατ. ευρώ από την Cenergy (βλέπε σχετικό guidance), συν κάποιων επιπλέον εκατ. ευρώ από τη Noval. Οι διοικήσεις των θυγατρικών Cenergy και Noval έχουν κάνει λόγο για περαιτέρω βελτίωση των λειτουργικών τους επιδόσεων για τα χρόνια που θα ακολουθήσουν το 2025.
Ειδικότερα για τη Cenergy, ο οικονομικός της διευθυντής Αλέξανδρος Μπένος εκτίμησε ότι ο μακροπρόθεσμος στόχος που έχει τεθεί για προσαρμοσμένο EBITDA στα 400 εκατ. ευρώ αναμένεται να επιβεβαιωθεί είτε το 2026 είτε το 2027 (για φέτος το guidance μιλά για σχετική επίδοση 300-330 εκατ. ευρώ).
Στην ElvalHalcor δεν αναμένονται πολύ μεγάλες διαφοροποιήσεις, με δεδομένο ότι η εισηγμένη διατήρησε τις επιδόσεις της ακόμη και σε μια τόσο δύσκολη χρονιά όσο η περυσινή. Δεν είναι λίγοι οι αναλυτές που θεωρούν πως οι τρέχουσες επιδόσεις της είναι αρκετά κοντά στις ελάχιστες δυνατές και πως υπάρχουν σαφή περιθώρια ανάπτυξης σε περίπτωση που η ευρωπαϊκή οικονομία παρουσιάσει δείγματα ανάκαμψης.
Ο κλάδος χάλυβα
Ωστόσο, ρόλο-κλειδί στη διαμόρφωση των αποτελεσμάτων του ομίλου Viohalco τόσο μέσα στο 2025, όσο και κατά τα επόμενα χρόνια ενδέχεται να διαδραματίσει ο κλάδος χάλυβα (θυγατρικές ΣΙΔΕΝΟΡ και Sovel). Πρόκειται για μια έντονα κυκλική δραστηριότητα, όπου το 2024 βίωσε μία πολύ κακή χρονιά, με το σύνολο των εταιρειών του κλάδου σε ολόκληρο τον κόσμο να υποχρεώνεται σε βαρύτατες ζημίες.
Σύμφωνα με εκτιμήσεις αναλυτών, είναι πολύ δύσκολο να επαναληφθεί μια τόσο αρνητική χρονιά. Ήδη η τιμή του χάλυβα έχει «κερδίσει πόντους» από την 1η Ιανουαρίου και ελπίζεται -από τους αναλυτές, ιδίως μετά και τους επιβαλλόμενους δασμούς- ότι τα πράγματα θα βελτιωθούν ακόμη περισσότερο κατά το δεύτερο μισό της χρονιάς.
Έτσι, με δεδομένο ότι πέρυσι το προσαρμοσμένο EBITDA από τη συγκεκριμένη δραστηριότητα για τον όμιλο Viohalco ήταν ζημιογόνο και διαμορφώθηκε στα -40 εκατ. ευρώ, οι αναλυτές προσπαθούν να εκτιμήσουν το πόσο αυτό θα μπορούσε να διαμορφωθεί τόσο μέσα στο 2025, όσο και σε μια «κανονική» χρονιά.
Σύμφωνα με ορισμένους, σε μια «κανονική χρονιά» το EBITDA του κλάδου χάλυβα μπορεί να κυμανθεί γύρω στα +80 έως +100 εκατ. ευρώ, έχοντας φτάσει κατά το παρελθόν ακόμη και στα +150 εκατ. ευρώ.
Χαρακτηριστική είναι η εκτίμηση αναλυτή για το συγκεκριμένο θέμα: «Αν το 2024 το συνολικό προσαρμοσμένο EBITDA του ομίλου ήταν 600 εκατ. ευρώ, ας δούμε το κατά πόσο πολύ θα μπορούσαν να βελτιωθούν οι επιδόσεις του ίδιου ομίλου αν από τα περυσινά -40 εκατ. του κλάδου χάλυβα περνούσαμε μέσα στην επόμενη διετία-τριετία στο μηδέν, ή στα +50 εκατ., ή ακόμη και στα +100 εκατ. ευρώ».
Ένα επιπλέον όφελος που αναμένεται να καρπωθεί φέτος ο όμιλος Viohalco θα προέλθει από το μειωμένο κόστος χρηματοδότησης, με τη συνολική εξοικονόμηση να υπολογίζεται σε λίγες δεκάδες εκατομμύρια ευρώ, λόγω αφ’ ενός των χαμηλότερων δανειακών υποχρεώσεων και αφ’ ετέρου του ψαλιδισμένου Euribor.
Όπως άλλωστε δήλωσε ο γενικός οικονομικός διευθυντής του ομίλου Στράτος Θωμαδάκης στο πλαίσιο του conference call, στόχος είναι η περαιτέρω αποκλιμάκωση του καθαρού δανεισμού κατά τα επόμενα χρόνια, καθώς είναι προγραμματισμένο μικρότερο ύψος επενδύσεων στις περισσότερες θυγατρικές του ομίλου σε σύγκριση με το 2024 (διαμορφώθηκαν αθροιστικά στα 434 εκατ. ευρώ).
