Η επενδυτική εικόνα των ελληνικών τραπεζών εισέρχεται στο 2026 με σαφώς ενισχυμένη δυναμική, όπως προκύπτει από το πρόσφατο επενδυτικό συνέδριο της Autonomous Research με τη συμμετοχή ελληνικών και κυπριακών τραπεζών. Το timing μόνο τυχαίο δεν ήταν, καθώς προηγήθηκε η ανακοίνωση του MSCI για την έναρξη διαβούλευσης σχετικά με την πιθανή αναβάθμιση της Ελλάδας από αναδυόμενη σε ανεπτυγμένη αγορά, με πιθανή εφαρμογή από τον Αύγουστο. Η συγκυρία αυτή ενίσχυσε το ενδιαφέρον των επενδυτών και έδωσε το πλαίσιο για πιο αισιόδοξες τοποθετήσεις από τις διοικήσεις των τραπεζών.
Οι τιμές στόχοι για τις τράπεζες είναι:
- Εθνική Τράπεζα: 18,62 ευρώ, σύσταση οutperform, εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου +23%,
- Eurobank: 5,32 ευρώ, σύσταση οutperform και βασική επιλογή, εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου +28%,
- Τράπεζα Πειραιώς: 9,86 ευρώ, σύσταση οutperform, εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου +15%,
- Alpha Bank: 3,91 ευρώ, σύσταση underperform, εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου -5%.
Το βασικό μήνυμα που εκπέμπεται είναι ότι το θετικό μομέντουμ του 2025 δεν ήταν συγκυριακό. Αντιθέτως, η ισχυρή πιστωτική επέκταση, η ανθεκτικότητα της κερδοφορίας και η σταθερή άνοδος των εσόδων από προμήθειες δημιουργούν τις προϋποθέσεις για αξιόπιστα επιχειρησιακά πλάνα την περίοδο 2026-2028. Η Autonomous Research εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες καλύπτουν πλέον πολλά από τα βασικά κριτήρια που αναζητούν οι ευρωπαϊκοί τραπεζικοί επενδυτές, συνδυάζοντας ανάπτυξη δανείων, ικανοποιητικές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων, υποστηρικτικό μακροοικονομικό περιβάλλον και αποτιμήσεις που παραμένουν ελκυστικές σε σχετικούς όρους.
Στην Εθνική Τράπεζα, το ενδιαφέρον εστιάζεται ξεκάθαρα στο κεφάλαιο. Η διοίκηση έχει επιτύχει τη διατήρηση του δείκτη CET1 άνω του 18% και εμφανίζεται πλέον έτοιμη να κινηθεί πιο ενεργά στη διάθεση κεφαλαίων, είτε μέσω υψηλότερων διανομών είτε μέσω οργανικής ανάπτυξης και επιλεκτικών εξαγορών. Η ισχυρή πιστωτική ζήτηση, με αιχμή έργα υποδομών, ενέργεια, τουρισμό και ναυτιλία, συνοδεύεται από αξιοσημείωτη ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες, ενώ η τράπεζα αναγνωρίζει ότι υστερεί ακόμη στο bancassurance, αφήνοντας περιθώρια περαιτέρω βελτίωσης.
Η Τράπεζα Πειραιώς εκπέμπει επίσης «θετικά σήματα», με τη διοίκηση να κάνει λόγο για ισχυρή δυναμική τόσο στην οικονομία όσο και στο ίδιο το επιχειρηματικό της μοντέλο. Η πιστωτική επέκταση συνεχίζεται, ενώ η όποια πίεση στα περιθώρια δανείων εκτιμάται ότι μπορεί να αντισταθμιστεί από την αύξηση των χορηγήσεων. Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στην εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, η οποία θεωρείται στρατηγικός μοχλός για την ενίσχυση των προμηθειών, τόσο στη λιανική όσο και στην εταιρική πελατεία, με περισσότερες λεπτομέρειες να αναμένονται στο Capital Markets Day του Μαρτίου.
Η Eurobank, από την πλευρά της, παρουσιάζει ένα πιο διεθνοποιημένο προφίλ, με την ενοποίηση της Ελληνικής Τράπεζας και της CNP στην Κύπρο να ενισχύει το αποτύπωμα του ομίλου. Η διοίκηση εμφανίζεται αισιόδοξη για τη συνέχιση της πιστωτικής ανάπτυξης και το 2026, αν και αναγνωρίζει ότι η πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους θα είναι πιο ήπια σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων. Παράλληλα, η ολοκλήρωση της εξαγοράς της Eurolife εκτιμάται ότι θα προσθέσει ουσιαστική ώθηση στα έσοδα από προμήθειες.
Στον αντίποδα, η Alpha Bank κρατά πιο συγκρατημένο τόνο. Η οργανική αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους αναμένεται σε μεσαία μονοψήφια ποσοστά, με τις πρόσφατες εξαγορές να λειτουργούν υποστηρικτικά. Ωστόσο, η διοίκηση επισημαίνει ότι η πίεση στα εισοδήματα των νοικοκυριών περιορίζει τις προοπτικές ισχυρής ανάπτυξης στη λιανική τραπεζική, παρά τα οφέλη από τη συνεργασία με τη UniCredit.
Η διοίκηση της Τράπεζας Κύπρου έδωσε έμφαση στη συνέπεια της κεφαλαιακής πολιτικής, με τον οικονομικό διευθυντή να ξεκαθαρίζει ότι «προτεραιότητα της τράπεζας είναι η σταθερότητα των διανομών και όχι οι έκτακτες κινήσεις». Όπως ανέφερε, η τράπεζα δεσμεύεται σε μερισματική πολιτική 70%, ενώ σε συνδυασμό με επαναγορές μετοχών το συνολικό ποσοστό διανομής προσεγγίζει το 100%. Παρά τον ιδιαίτερα ισχυρό δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1, που διαμορφώνεται στο 20,5%, η διοίκηση προτιμά μια προβλέψιμη στρατηγική και όχι ειδικές διανομές, ενώ ο εσωτερικός στόχος για το CET1 τοποθετείται στο 15%, χωρίς συγκεκριμένο χρονοδιάγραμμα.
Σε επίπεδο αποτιμήσεων, η Autonomous Research διατηρεί σύσταση υπεραπόδοσης για Eurobank (top επιλογή), Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς, με τις τιμές στόχους να υποδηλώνουν διψήφια περιθώρια ανόδου, ενώ για την Alpha Bank η στάση παραμένει πιο επιφυλακτική. Το συμπέρασμα είναι σαφές: οι ελληνικές τράπεζες έχουν αφήσει πίσω τους τη φάση της εξυγίανσης και περνούν πλέον σε μια περίοδο όπου το ζητούμενο είναι η ποιοτική ανάπτυξη και η αποτελεσματική αξιοποίηση του κεφαλαίου, σε ένα περιβάλλον που δείχνει πιο φιλικό από ποτέ την τελευταία δεκαετία.
