Η Bank of America Global Research δημοσίευσε σήμερα την προεπισκόπηση για τα αποτελέσματα δ’ τριμήνου 2025 των ελληνικών τραπεζών, με ημερομηνία δημοσίευσης 25 Φεβρουαρίου 2026. Η έκθεση δίνει έμφαση σε ευρείες αναβαθμίσεις των κερδών ανά μετοχή (EPS), καμπή στο καθαρό έσοδο τόκων (NII), υψηλότερη ανάπτυξη δανείων και σημαντική αύξηση των ποσοστών διανομής μερισμάτων (payout ratios).
Η BofA διατηρεί τρεις συστάσεις «αγορά» και μια «ουδέτερη», ενώ θεωρεί τη Eurobank ως την κορυφαία επιλογή για το 2026, χάρη σε τρεις ισχυρούς καταλύτες (μετάβαση της Ελλάδας σε ανάπτυγμένη αγορά, ένταξη Βουλγαρίας στην Ευρωζώνη και Κύπρου στο Σένγκεν) και ελκυστική αποτίμηση (1,3 φορές P/TBV και κάτω από 8 φορές τον δείκτη P/E έναντι 18% ROTE 2027E και 13% 3ετούς CAGR EPS).
Σύμφωνα με την έκθεση της BofA, η Alpha λαμβάνει σύσταση «Buy» με νέα τιμή στόχο 4,41 ευρώ (από 4,12 ευρώ), προσφέροντας δυναμικό ανόδου 22%. Η Eurobank επίσης «Buy» με στόχο 5,54 ευρώ (από 5,64 ευρώ), με upside 45%. Για την Εθνική Τράπεζα η σύσταση είναι «Neutral», με τιμή στόχο 14,78 ευρώ (από 13,88 ευρώ), δηλαδή +8%. Τέλος, η Τράπεζα Πειραιώς λαμβάνει σύσταση «Buy» και στόχο 9,86 ευρώ (από 8,85 ευρώ), με περιθώρφιο+26%.
Τι προβλέπει για τις τέσσερις τράπεζες
Η Eurobank είναι top pick, διαθέτει ισχυρή ανάπτυξη σε Κύπρο και Βουλγαρία, διαφοροποίηση σε wealth management και ασφάλειες, καθώς και συνέργειες από εξαγορές και συγχωνεύσεις (Μ&Α), με δείκτη απόδοσης RoTE 18% το 2027 και 13% τριετές αύξηση κερδών ανά μετοχή (CAGR EPS). Η Alpha (Buy) παρουσιάζει συνεχή βελτίωση RoTE προς περίπου 14% το 2028, πάνω από 15% CAGR EPS, ολοκλήρωση της Astro Bank και συνεργασία με UniCredit που θα ενισχύσει τα έσοδα από προμήθειες. Η Πειραιώς (Buy) ξεχωρίζει για την υψηλή ανάπτυξη δανείων και την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής. Τέλος, η ΕΤΕ (Neutral) προσφέρει ισχυρότερο payout, αλλά με μικρότερο δυναμικό ανόδου.
Η ανάλυση προβλέπει διψήφια αύξηση κερδών ανά μετοχή σε επίπεδο κλάδου τα επόμενα χρόνια, κυρίως χάρη σε NII με CAGR περίπου 5,5% την τριετία, με καμπή ήδη από το 4Q25, ανάπτυξη δανείων άνω του 9% CAGR, έσοδα από προμήθειες με CAGR πάνω από 9%, λόγω asset management, insurance και credit fees, μείωση του Cost of Risk κατά 5-10 μονάδες βάσης και περιορισμένη αύξηση λειτουργικών εξόδων κάτω από 5% ετησίως, παρά την αύξηση δαπανών για πληροφορική.
Οι τράπεζες αναμένεται να υιοθετήσουν νέα στρατηγική στα καθαρά έσοδα από τόκους, δίνοντας συντηρητική καθοδήγηση και ξεπερνώντας τις υψηλές προσδοκίες της αγοράς κυρίως μέσω προμηθειών, χαμηλότερου κόστους κινδύνου και υψηλότερων διανομών. Όσον αφορά την αύξηση των payout ratios στη νέα καθοδήγηση, η ΕΤΕ θα φτάσει το 65% το 2025 (αύξηση 5 ποσοστιαίων μονάδων) συνοδευόμενη από ειδικό μέρισμα περίπου 350 εκατ. ευρώ, ενώ στη συνέχεια θα αυξάνει κατά 10 ποσοστιαίες μονάδες ετησίως, φτάνοντας το 95% έως το 2028 και αφήνοντας buffer περίπου 3 ποσοστιαίες μονάδες για πιθανά M&A. Η Alpha και η Eurobank θα αυξήσουν κατά 5 ποσοστιαίες μονάδες στο 55% το 2025 και θα συνεχίσουν με +5 ποσοστιαίες μονάδες ετησίως. Η Πειραιώς θα διατηρήσει το 50% για τα 2025-26 λόγω ενσωμάτωσης της Εθνικής Ασφαλιστικής και θα ξεκινήσει αυξήσεις 5 ποσοστιαίων μονάδων από το 2027.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της BofA για τον κλάδο Ελλάδας, ο δείκτης P/E αναμένεται να διαμορφωθεί σε 9,9 φορές το 2025 και να πέσει σε 7,5 φορές το 2028, ενώ ο δείκτης P/TBV από 1,4 φορές σε 1,1 φορές. Ο δείκτης απόδοσης RoTE θα βελτιωθεί από 14,7% σε 15,7% και η μερισματική απόδοση από 4,1% σε 6,9%. Σε σύγκριση με την Ευρώπη, οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν φθηνές σε σχέση με τις ευρωπαϊκές, ιδιαίτερα η Eurobank και η Πειραιώς σε όρους P/TBV έναντι RoTE για το 2027. Το discount των δεικτών P/E και P/BV προς τον ευρωπαϊκό τραπεζικό δείκτη SX7P έχει σταθεροποιηθεί τις τελευταίες εβδομάδες, ωστόσο ο κλάδος εξακολουθεί να είναι overweight στα χαρτοφυλάκια emerging market funds.
Η BofA βλέπει τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο σε φάση ισχυρής και διατηρήσιμης κερδοφορίας, με NII που γυρίζει ανοδικά, δάνεια που επιταχύνουν και μερίσματα που αυξάνονται γρήγορα. Με αποτιμήσεις που παραμένουν ελκυστικές, ιδίως για Eurobank και Πειραιώς, η τράπεζα αναμένει περαιτέρω re-rating, ιδιαίτερα μετά τα αποτελέσματα 26-27 Φεβρουαρίου και τις νέες στρατηγικές που θα παρουσιαστούν.
