Στα 5,10 ευρώ από 3,20 ευρώ προηγουμένως αυξάνει την τιμή-στόχο για την ElvalHalcor η NBG Securities, διατηρώντας τη σύσταση για υπεραπόδοση (Outperform), καθώς εκτιμά ότι το επενδυτικό πρόγραμμα της περιόδου 2026-2030 δημιουργεί προοπτικές για σημαντική ενίσχυση της κερδοφορίας σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα. Η νέα τιμή-στόχος υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 35% από τα επίπεδα στα οποία διαμορφωνόταν η μετοχή κατά την εκπόνηση της ανάλυσης.
Καθοριστικό ρόλο στις αναθεωρημένες εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής διαδραματίζει η επιτυχής αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 250 εκατ. ευρώ που ολοκλήρωσε η ElvalHalcor τον Ιούλιο του 2026. Η συναλλαγή υπερκαλύφθηκε κατά 2,75 φορές, με την τιμή διάθεσης να διαμορφώνεται στα 4,20 ευρώ ανά μετοχή.
Τα κεφάλαια θα χρηματοδοτήσουν μέρος του αναπτυξιακού επενδυτικού προγράμματος της εταιρείας για την περίοδο 2026-2030, συνολικού ύψους περίπου 455 εκατ. ευρώ, ενώ οι συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες έως το 2030 αναμένεται να ξεπεράσουν τα 850 εκατ. ευρώ.
Θετική χαρακτηρίζει η NBG Securities την επίδοση της ElvalHalcor κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026
Το επενδυτικό σχέδιο εστιάζει στην αύξηση της παραγωγικής δυναμικότητας, στην ενίσχυση των δυνατοτήτων ανακύκλωσης και στη βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας. Μεταξύ των βασικών έργων περιλαμβάνονται η εγκατάσταση νέου ελασματουργείου ψυχρής έλασης και νέου χυτηρίου στον κλάδο αλουμινίου, η επέκταση της δυναμικότητας υφιστάμενων εγκαταστάσεων, η δημιουργία νέου κόμβου ανακύκλωσης στη Sofia Med, καθώς και επενδύσεις στον αυτοματισμό στον κλάδο χαλκού.
Με την ολοκλήρωση των επενδύσεων, η παραγωγική δυναμικότητα στον κλάδο αλουμινίου αναμένεται να αυξηθεί στους 679 χιλ. τόνους από 478 χιλ. τόνους σήμερα, ενώ στον κλάδο χαλκού θα ανέλθει στους 303 χιλ. τόνους από 283 χιλ. τόνους. Σε αυτό το πλαίσιο, η NBG Securities εκτιμά ότι η ElvalHalcor μπορεί να επιτύχει μακροπρόθεσμα προσαρμοσμένα EBITDA, εξαιρουμένων έκτακτων και μη επαναλαμβανόμενων στοιχείων (a-EBITDA), ύψους 425-475 εκατ. ευρώ. Μετά την αύξηση κεφαλαίου, η συμμετοχή της Viohalco στην ElvalHalcor υποχώρησε στο 73,17% από 84,78%.
Ανθεκτική κερδοφορία και αποκλιμάκωση του δανεισμού
Θετική χαρακτηρίζει η NBG Securities την επίδοση της ElvalHalcor κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, με τον κλάδο αλουμινίου να καταγράφει ισχυρή τιμολογιακή πολιτική και ανθεκτική κερδοφορία. Τα προσαρμοσμένα EBITDA του συγκεκριμένου κλάδου αυξήθηκαν κατά 6% σε ετήσια βάση, παρά την υποχώρηση των περιθωρίων κέρδους στον κλάδο χαλκού. Παράλληλα, η ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών συνέβαλε στην περαιτέρω μείωση του δανεισμού του ομίλου.
Ωστόσο, η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η ορατότητα για τις βραχυπρόθεσμες προοπτικές παραμένει περιορισμένη, εξαιτίας των γεωπολιτικών εντάσεων, του αυξημένου ενεργειακού και μεταφορικού κόστους, των κινδύνων που σχετίζονται με τις πρώτες ύλες, καθώς και των αμερικανικών δασμών ύψους 50%. Παρά τις προκλήσεις, η ElvalHalcor διατηρεί, σύμφωνα με την ανάλυση, ευελιξία ως προς τις πηγές προμήθειας και την έκθεσή της στις επιμέρους αγορές.
Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, η NBG Securities αναμένει αύξηση της αξιοποίησης της παραγωγικής δυναμικότητας και των τιμών, ενίσχυση του μεριδίου αγοράς στα προϊόντα προστιθέμενης αξίας και διείσδυση σε νέες εξειδικευμένες αγορές, όπου τα περιθώρια κέρδους είναι υψηλότερα. Με βάση τις εκτιμήσεις της, ο σύνθετος ετήσιος ρυθμός αύξησης των πωλήσεων σε όγκο για την περίοδο 2025-2028 θα διαμορφωθεί στο 3,5%, των προσαρμοσμένων EBITDA στο 9,1% και των προσαρμοσμένων καθαρών κερδών στο 7%.
Παράλληλα, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι μετά την αύξηση κεφαλαίου η μόχλευση του ομίλου θα σταθεροποιηθεί κάτω από τις δύο φορές, με τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς προσαρμοσμένα EBITDA να υποχωρεί στις 1,7 φορές το 2028, από 2,6 φορές το 2025.
Θετική παραμένει και η εκτίμηση για τη μερισματική πολιτική της εταιρείας, την οποία η NBG Securities χαρακτηρίζει φιλική προς τους μετόχους. Οι προβλέψεις της κάνουν λόγο για μερισματική απόδοση της τάξης του 2,9%-3,5% την περίοδο 2026-2028, έναντι 2,9% το 2025, με την εταιρεία να διατηρεί παράλληλα την ευελιξία να αξιοποιεί νέες επενδυτικές ευκαιρίες που δημιουργούν αξία.
Η νέα αποτίμηση και το περιθώριο ανόδου
Η αύξηση της τιμής-στόχου κατά 59% σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση των 3,20 ευρώ αποδίδεται κυρίως στην ενσωμάτωση νέων μακροπρόθεσμων προβλέψεων έως το 2034, οι οποίες λαμβάνουν υπόψη την αύξηση κεφαλαίου και το επενδυτικό πρόγραμμα της ElvalHalcor. Στο πλαίσιο της νέας αποτίμησης, η NBG Securities αναθεώρησε το μέσο σταθμισμένο κόστος κεφαλαίου (WACC) στο 7,3% από 7,7%, διατηρώντας αμετάβλητο τον μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης στο 1%.
Παρά την αναβάθμιση των εκτιμήσεων, η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι, μετά την αύξηση κεφαλαίου και με τη μετοχή να κινείται περίπου στα ίδια επίπεδα από την αρχή του έτους, η ElvalHalcor εμφανίζεται πλήρως αποτιμημένη σε σύγκριση με τις ομοειδείς διεθνείς εταιρείες. Ειδικότερα, με βάση τις εκτιμήσεις για το 2027, η μετοχή διαπραγματεύεται με πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 7,8 φορές και δείκτη P/E 13,4 φορές, παρουσιάζοντας premium 15% και 34%, αντίστοιχα, έναντι των διεθνών ομοειδών εταιρειών. Η NBG Securities επισημαίνει, επίσης, ότι η ElvalHalcor εμφανίζει υψηλότερη μόχλευση και αντίστοιχη μερισματική απόδοση σε σχέση με τις εταιρείες σύγκρισης.
Επιπλέον, εκτιμά ότι η εταιρεία διαθέτει έκθεση σε μακροπρόθεσμες τάσεις που ενισχύουν τη ζήτηση για προϊόντα αλουμινίου και χαλκού, όπως η ελάφρυνση των κατασκευών και των οχημάτων, η ηλεκτροκίνηση, η υποκατάσταση του πλαστικού στις συσκευασίες, η ενεργειακή αποδοτικότητα, η αντιμετώπιση της κλιματικής αλλαγής και η αστικοποίηση. Οι σύγχρονες παραγωγικές εγκαταστάσεις της ElvalHalcor, σύμφωνα με την NBG Securities, της επιτρέπουν να αξιοποιήσει αυτές τις τάσεις σε βάθος χρόνου.
Τέλος, η αύξηση του ποσοστού ελεύθερης διασποράς (free float) μετά την αύξηση κεφαλαίου εκτιμάται ότι θα συμβάλει στη βελτίωση της εμπορευσιμότητας της μετοχής.
