- -
Σε αλλαγές των εκτιμήσεών της για τα μεγέθη και τις αποτιμήσεις των ελληνικών συστημικών τραπεζών προχωρά η Goldman Sachs, λαμβάνοντας υπόψη τις πρόσφατες τάσεις του κλάδου. Παράλληλα, συνεχίζει να βλέπει υψηλά περιθώρια ανόδου για τις μετοχές τους στο ταμπλό του Χρηματιστηρίου Αθηνών ενώ “ανεβάζει” τις τιμές-στόχους για τις Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς.
Πιο αναλυτικά, όπως επισημαίνει η Goldman, επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις της για την Eurobank, κάνοντας μικρές προσαρμογές και ενημερώνοντας τα στοιχεία της για τις τελευταίες τάσεις του κλάδου. Η αλλαγή στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά 5% σε μέσο όρο την περίοδο 2025-2029 στην οποία προχωρά, είναι κυρίως αποτέλεσμα της ενσωμάτωσης επαναγορών σύμφωνα με το guidance της τράπεζας (η G.S λαμβάνει υπόψη τουλάχιστον 50% δείκτη payout την περίοδο 2025-2029 με υπόθεση κατανομής 40%/60% μεταξύ επαναγορών και μερίσματος σε μετρητά). Σημειώνεται πως σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Goldman, η μερισματική απόδοση της Eurobank θα διαμορφωθεί στο 6,9% το 2025, στο 7,4% το 2026 και στο 8,3% το 2027.
Ως αποτέλεσμα αυτών των αλλαγών, η νέα τιμή-στόχος για την Eurobank σε ορίζοντα 12μήνου αυξάνεται, όπως σημειώνει, στα 2,9 ευρώ από 2,8 ευρώ πριν, με περιθώριο ανόδου 18,5% στο ταμπλό του Χρηματιστηρίου Αθηνών. Όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα, δεν θεωρεί αυτές τις αλλαγές ουσιώδεις και δεν υπάρχει καμία αλλαγή συνεπώς στην επενδυτική της άποψη ή την αξιολόγηση για την ελληνική συστημική τράπεζα και έτσι διατηρεί την ουδέτερη σύσταση.
Η Goldman συνεχίζει να αποτιμά την Eurobank χρησιμοποιώντας μια μεθοδολογία ROTE/COE προσαρμοσμένη στα κεφάλαια. Οι βασικοί κίνδυνοι για την επενδυτική της άποψη και την τιμή-στόχο, όπως τονίζει, περιλαμβάνουν τους εξής :
1) ένα ασθενέστερο από το αναμενόμενο μακροοικονομικό σκηνικό,
2) δυσμενείς ρυθμιστικές αλλαγές,
3) ανταγωνιστικές πιέσεις που επηρεάζουν τις τιμολόγηση και τους όγκους,
4) χαμηλότερη από την αναμενόμενη αύξηση του χαρτοφυλακίου εξυπηρετούμενων δανείων,
5) μια σημαντική αύξηση στις αντιλήψεις για τον κίνδυνο που επηρεάζουν το κόστος ιδίων κεφαλαίων και την αποτίμηση, και
6) αρνητικές κεφαλαιακές εκπλήξεις.
Όσον αφορά την Εθνική Τράπεζα, και σε αυτή την περίπτωση η Goldman προχωρά σε μικρές αλλαγές κυρίως στα EPS για την περίοδο 2025-2029 (κατά περίπου 0%/2%/2%/0%/0% στο κάθε ένα από τα πέντε έτη αντίστοιχα). Επίσης δεν θεωρεί αυτές τις αλλαγές ουσιώδεις και δεν υπάρχει καμία αλλαγή στην επενδυτική της άποψη ή αξιολόγηση.
Έτσι, η Goldman Sachs διατηρεί τη σύσταση buy για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας καθώς και την τιμή-στόχο σε ορίζοντα 12μηνου στα 10,7 ευρώ βλέποντας περιθώρια ανόδου 17,6%. Η μερισματική απόδοση της ΕΤΕ εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 7,8% το 2025, στο 8,3% το 2026 και στο 10,5% το 2027.
Συνεχίζει όπως επισημαίνει, να αποτιμά την Εθνική Τράπεζα χρησιμοποιώντας μια μεθοδολογία ROTE/COE προσαρμοσμένη στα κεφάλαια. Οι βασικοί κίνδυνοι για την επενδυτική μας άποψη και την τιμή-στόχο περιλαμβάνουν:
1) ένα ασθενέστερο από το αναμενόμενο μακροοικονομικό σκηνικό,
2) δυσμενείς ρυθμιστικές αλλαγές,
3) ανταγωνιστικές πιέσεις που επηρεάζουν την τιμολόγηση και τους όγκους,
4) χαμηλότερη από την αναμενόμενη αύξηση του χαρτοφυλακίου εξυπηρετούμενων δανείων
5) μια σημαντική αύξηση στις αντιλήψεις για τον κίνδυνο που επηρεάζουν το κόστος ιδίων κεφαλαίων και την αποτίμηση, και
6) αρνητικές εκπλήξεις στο μέτωπο του κεφαλαίου.
Τέλος, η Goldman επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις της και για την Πειραιώς με μικρές αλλαγές. Τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για την περίοδο 2025-2029 μεταβάλλονται κατά -2%/4%/4%/0%/0% σε κάθε ένα από τα πέντε έτη αντίστοιχα, κυρίως λόγω των υψηλότερων καθαρών κερδών από τόκους ΝΙΙ, τα οποία αντισταθμίζονται εν μέρει από το υψηλότερο κόστος κινδύνου.
Ως αποτέλεσμα αυτών των αλλαγών, η 12μηνη τιμή-στόχος που δίνει η Goldman για την μετοχή της Πειραιώς αυξάνεται στα 6,00 ευρώ (από 5,70 ευρώ προηγουμένως), με περιθώριο ανόδου 27,7%, ενώ διατηρεί την αξιολόγηση buy.
Η μερισματική απόδοση της Πειραιώς αναμένεται να διαμορφωθεί στο 9% το 2025, στο 9,5% το 2026 και στο 10,6% το 2027.
Συνεχίζει, όπως σημειώνει, να αποτιμά την Πειραιώς χρησιμοποιώντας μια μεθοδολογία ROTE/COE προσαρμοσμένη στα κεφάλαια. Οι βασικοί κίνδυνοι για την επενδυτική της άποψη και την τιμή-στόχο περιλαμβάνουν:
1) ασθενέστερες από τις αναμενόμενες μακροοικονομικές προοπτικές,
2) χαμηλότερο όφελος από υψηλότερα επιτόκια,
3) ανταγωνιστικές πιέσεις που επηρεάζουν την τιμολόγηση και τους όγκους,
4) χαμηλότερα περιθώρια εξοικονόμησης κόστους, και
5) δυσμενείς πολιτικές ή ρυθμιστικές ενέργειες.
Αξίζει να σημειώσουμε πως η Goldman δεν προχώρησε σε κάποια επικαιροποίηση των εκτιμήσεών της για την Alpha Bank, ενώ σύμφωνα με το τελευταίο της report για την τράπεζα, η τιμή-στόχος είναι στα 2,4 ευρώ με σύσταση buy.
