Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου επιβεβαίωσαν ότι οι ελληνικές τράπεζες διατηρούν ισχυρή λειτουργική δυναμική, αλλά και ότι η επενδυτική εικόνα δεν είναι ενιαία, αναφέρει η Goldman Sachs στις τελευταίες της εκθέσεις για τις ελληνικές τράπεζες. Ο οίκος ξεχωρίζει τη Eurobank για τον συνδυασμό υψηλής κερδοφορίας και μεγαλύτερου περιθωρίου ανόδου, βλέπει στην Πειραιώς την ισχυρότερη αναβάθμιση εσόδων, αναγνωρίζει περαιτέρω βελτίωση στην Alpha Bank και παραμένει πιο επιφυλακτικός για την Εθνική.
Η Goldman Sachs επισημαίνει και για τις τέσσερις τράπεζες ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους αποδεικνύονται ανθεκτικότερα από τις αρχικές εκτιμήσεις, ενώ η πιστωτική επέκταση και οι προμήθειες συνεχίζουν να στηρίζουν την κερδοφορία. Ωστόσο, η διαφορετική πορεία των δαπανών, του κόστους κινδύνου και των κεφαλαιακών διανομών οδηγεί σε διαφορετική αξιολόγηση για καθεμία από τις τέσσερις τράπεζες.
Στο πλαίσιο αυτό, η Goldman Sachs διατηρεί σύσταση ”αγορά” για Eurobank, Πειραιώς και Alpha Bank και ”ουδέτερη” σύσταση για την Εθνική. Παράλληλα, αυξάνει και τις τέσσερις τιμές στόχους, στα 5,40 ευρώ για τη Eurobank, στα 11,75 ευρώ για την Πειραιώς, στα 18,75 ευρώ για την Εθνική και στα 5,30 ευρώ για την Alpha Bank. Το υψηλότερο περιθώριο ανόδου αποδίδεται στη Eurobank, με 20%, και ακολουθούν η Alpha Bank με 18%, η Πειραιώς με 17,5% και η Εθνική με 14%.
Eurobank και Πειραιώς ξεχωρίζουν στα έσοδα
Η Eurobank παρουσιάζει την ισχυρότερη συνδυαστική εικόνα σε κερδοφορία και αποτίμηση. Τα καθαρά κέρδη του δεύτερου τριμήνου ήταν κατά 9% υψηλότερα από τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις, ενώ τα συνολικά έσοδα ξεπέρασαν τις προβλέψεις κατά 3%.
Η τράπεζα αναβάθμισε τον στόχο για την απόδοση των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 17% για το 2026, από περίπου 16% προηγουμένως, καθώς και την πρόβλεψη για την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους στο 7%. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα διαμορφωθούν στα 2,77 δισ. ευρώ το 2026, ενώ αυξάνει κατά 3% την πρόβλεψη για τα κέρδη ανά μετοχή της φετινής χρήσης.
Στην Πειραιώς, τα αποτελέσματα επιβεβαίωσαν τη δυναμική των εσόδων, με τα καθαρά κέρδη να υπερβαίνουν κατά 5% τις εκτιμήσεις. Η αναβάθμιση της πρόβλεψης για τα καθαρά έσοδα από τόκους στα 2 δισ. ευρώ και για τις προμήθειες κοντά στα 850 εκατ. ευρώ ενισχύει την ορατότητα για το σύνολο του έτους.
Ο οίκος προβλέπει καθαρά έσοδα από τόκους 2,04 δισ. ευρώ και προμήθειες περίπου 880 εκατ. ευρώ για το 2026. Η βελτίωση των εσόδων αντισταθμίζεται εν μέρει από την υψηλότερη πρόβλεψη για το κόστος κινδύνου, το οποίο η διοίκηση τοποθετεί πλέον κοντά στις 60 μονάδες βάσης. Παρά ταύτα, η εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή αυξάνεται κατά περίπου 1% για το 2026.
Ισχυρή κεφαλαιακή θέση για την Εθνική
Για την Εθνική, η Goldman Sachs αναγνωρίζει τη βελτίωση των εσόδων και την ισχυρή κεφαλαιακή θέση, ωστόσο διατηρεί ουδέτερη σύσταση. Τα καθαρά κέρδη κινήθηκαν κοντά στις εκτιμήσεις, ενώ οι προμήθειες ήταν κατά 4% υψηλότερες.
Η αναθεώρηση της πρόβλεψης για τα καθαρά έσοδα από τόκους σε μεσαία μονοψήφια αύξηση αποτελεί θετική εξέλιξη, με τον οίκο να εκτιμά ότι θα φτάσουν τα 2,27 δισ. ευρώ το 2026. Ωστόσο, οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή μειώνονται κατά 3% για το 2026, λόγω υψηλότερων λειτουργικών και μη λειτουργικών δαπανών.
Η ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια παραμένει βασικό πλεονέκτημα, με την Goldman Sachs να προβλέπει πιθανή ενδιάμεση διανομή περίπου 220 εκατ. ευρώ.
Η Alpha Bank ενισχύει την κερδοφορία
Η Alpha Bank διατηρεί σύσταση «αγορά», με τον οίκο να αποτιμά θετικά την υπέρβαση των εκτιμήσεων στα καθαρά κέρδη και την αναβάθμιση της πρόβλεψης για τα κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή στα 0,41 ευρώ.
Η Goldman Sachs αυξάνει κατά 3% την εκτίμησή της για τα κέρδη ανά μετοχή του 2026, κυρίως λόγω υψηλότερων καθαρών εσόδων από τόκους. Για τη φετινή χρήση προβλέπει καθαρά έσοδα από τόκους 1,77 δισ. ευρώ, συνολικά έσοδα 2,48 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 901 εκατ. ευρώ.
Θετικά αξιολογείται και η ανακοίνωση ενδιάμεσου μερίσματος ύψους 124 εκατ. ευρώ, καθώς αποτελεί ένδειξη ότι η ενίσχυση των διανομών προς τους μετόχους περνά σταδιακά σε πιο ώριμη φάση.
