Έπειτα από τις σημαντικές αναβαθμίσεις των τιμών στόχων για τις Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα χθες, η Citigroup ανεβάζει σήμερα και την τιμή στόχο της Τράπεζας Πειραιώς, κατά 27%, στα 7,60 ευρώ από 6,00 ευρώ πριν, τονίζοντας πως προσθέτει στις εκτιμήσεις της την απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής γεγονός το οποίο θα οδηγήσει σε σημαντικό re-rating της μετοχής της Πειραιώς. Μάλιστα σε bullish σενάριο της, η τιμή στόχος τοποθετείται στα 9,10 ευρώ με περιθώριο ανόδου 35%.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει η Citi, αναθεωρεί προς τα πάνω τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) της Πειραιώς κατά +1-18% στον ορίζοντα προβλέψεών της έως το 2028. Η ανοδική αναθεώρηση αντανακλά μια πιο αισιόδοξη προοπτική εσόδων για τις τραπεζικές δραστηριότητες, αλλά και, πιο ουσιαστικά, την ενσωμάτωση της αναμενόμενης συνεισφοράς της ανακοινωθείσας, αλλά όχι ακόμη ολοκληρωμένης, εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής. Οι υψηλότερες προβλέψεις κερδών και η καλύτερη πρόβλεψη για τον τελικό δείκτη απόδοσης (ROTE) ύψους 13,6% (έναντι 11,9% προηγουμένως) οδηγούν τη Citi στην αύξηση της τιμής – στόχου μας στα 7,60 ευρώ από 6,00 ευρώ προηγουμένως, με σύσταση buy.
Έτσι, πιο αναλυτικά, αυξάνει τις προβλέψεις για τα EPS κατά +1% φέτος, +11% του χρόνου, +14% το 2027 και κατά +18% το 2028. Ενώ η ανοδική αναθεώρηση οφείλεται εν μέρει σε πιο αισιόδοξες προβλέψεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους, τις αμοιβές και, σε μικρότερο βαθμό, τα έσοδα από συναλλαγές, ο κύριος μοχλός της αναβάθμισης είναι η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής στις προβλέψεις της για τα κέρδη.
Η Citi υποθέτει ότι η Εθνική Ασφαλιστική θα συνεισφέρει 50 εκατ. ευρώ στα κέρδη του επόμενου έτους, 100 εκατ. ευρώ το 2027 και 125 ευρώ το 2028. Αυτές οι εκτιμήσεις είναι χαμηλότερες από τον στόχο της διοίκησης ότι η εξαγορά θα προσθέσει περίπου 0,10 ευρώ στα κέρδη ανά μετοχή του ομίλου ή περίπου 125 εκατ. ευρώ ετησίως από το επόμενο έτος. Από την άλλη πλευρά, δεδομένου ότι η Εθνική Ασφαλιστική ήταν ζημιογόνος το 2023 και ανακοίνωσε καθαρά κέρδη μόλις 15,2 εκατ. ευρώ πέρυσι, υπάρχει σημαντική αβεβαιότητα σχετικά με τη συμβολή της επιχείρησης στα αποτελέσματα στο μέλλον.
Όσον αφορά τα αποτελέσματα β’ τριμήνου της Πειραιώς, η Citi αναμένει ότι θα ανακοινώσει καθαρά κέρδη 276 εκατ. ευρώ (-15% σε ετήσια βάση, -3% σε τριμηνιαία βάση) και προβλέπει ότι ο δείκτης απόδοσης κερδών (ROTE) για θα μειωθεί στο 14,1% από 14,7% το προηγούμενο τρίμηνο. Η μικρή μείωση των κερδών σε τριμηνιαία βάση οφείλεται στη συνεχιζόμενη αναμενόμενη πίεση στα καθαρά έσοδα από τόκους από τα χαμηλότερα επιτόκια (αναμένεται να μειωθούν 2% σε τριμηνιαία βάση) και στο ελαφρώς υψηλότερο κόστος κινδύνου, ύψους 43 μονάδων βάσης στο τρίμηνο, σε σύγκριση με 34 μονάδες βάσης το α’ τρίμηνο 2025. Ωστόσο, η Citi παραδέχεται ότι το κόστος κινδύνου θα μπορούσε να συνεχίσει να εκπλήσσει θετικά. Αναμένει επίσης καλή αύξηση του όγκου δανείων κατά +2% σε τριμηνιαία βάση, σε συνδυασμό με αντίστοιχη αύξηση των καταθέσεων.
