Με τη σύσταση για αγορά (buy) αρχίζει την κάλυψη των Optima Bank και CrediaBank η Jefferies, με τις τιμές στόχους να τοποθετούνται στα 15,70 ευρώ για την πρώτη και στα 1,30 ευρώ για τη δεύτερη.
Όπως εξηγεί η Jefferies, η Ελλάδα προσφέρει μία από τις πιο ελκυστικές τραπεζικές αγορές στην Ευρώπη, με την ανάπτυξη του ΑΕΠ να στηρίζεται στις επενδύσεις και την πιστωτική επέκταση να συγκαταλέγεται μεταξύ των υψηλότερων στην Ευρώπη. Ωστόσο Optima Bank και CrediaBank προσφέρουν δύο διαφορετικές επενδυτικές ιστορίες.
Ειδικότερα, η Jefferies χαρακτηρίζει την Optima Bank ως μια τράπεζα υψηλής ποιότητας με χαρακτηριστικά «compounder», δηλαδή μια επιχείρηση που μπορεί να αυξάνει σταθερά τα κέρδη και τις αποδόσεις της, ενώ βλέπει την CrediaBank ως μια ιστορία μετασχηματισμού, με σημαντικά περιθώρια αύξησης των κερδών.
Ελκυστικό μακροοικονομικό περιβάλλον
Σύμφωνα με τη Jefferies, η Ελλάδα διαθέτει μία από τις πιο ελκυστικές προοπτικές τραπεζικής ανάπτυξης στην Ευρώπη.
Η ανάπτυξη του ελληνικού ΑΕΠ αναμένεται να παραμείνει υψηλότερη από τον μέσο όρο της Ευρωπαϊκής Ένωσης καθ’ όλη την περίοδο των προβλέψεων, με βασικούς μοχλούς τη βελτίωση των δημόσιων οικονομικών και την αξιοποίηση των ευρωπαϊκών κονδυλίων.
Παράλληλα, η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις συγκαταλέγεται μεταξύ των υψηλότερων στην Ευρώπη, ενώ οι επενδυτικές δαπάνες συνεχίζουν να αυξάνονται.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδει η Jefferies στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις, οι οποίες, όπως επισημαίνει, παραμένουν ένας τομέας που δεν εξυπηρετείται επαρκώς από το τραπεζικό σύστημα και αποτελεί βασικό πυλώνα της ελληνικής οικονομίας.
Η εστίαση στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις αποτελεί, σύμφωνα με τους αναλυτές, τον βασικό μοχλό ανάπτυξης τόσο για την Optima Bank όσο και για την CrediaBank.
Optima Bank: Τράπεζα υψηλής ποιότητας με ισχυρά θεμελιώδη
Η Jefferies θεωρεί την Optima Bank μια «quality compounder», δηλαδή μια τράπεζα υψηλής ποιότητας που έχει τη δυνατότητα να αυξάνει σταθερά τα μεγέθη και τις αποδόσεις της.
Όπως επισημαίνει, η τράπεζα διαθέτει καθαρό ισολογισμό, λειτουργικό μοντέλο που βασίζεται στο δίκτυο των managers και εστίαση σε πελάτες υψηλής οικονομικής επιφάνειας και μικρομεσαίες επιχειρήσεις.
Το αποτέλεσμα είναι, σύμφωνα με τη Jefferies, ορισμένοι από τους καλύτερους δείκτες απόδοσης μεταξύ όλων των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Η ανάπτυξη της Optima είναι αμιγώς οργανική και δεν επιβαρύνεται από παλαιό απόθεμα μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs), επιτρέποντας στη διοίκηση να επικεντρώνεται αποκλειστικά στην ανάπτυξη της τράπεζας.
Η υψηλότερης απόδοσης χρηματοδότηση προς μικρομεσαίες επιχειρήσεις, η αποτελεσματική προσέλκυση καταθέσεων και ένα ολοένα πιο διαφοροποιημένο οικοσύστημα προμηθειών στηρίζουν τις αποδόσεις της τράπεζας, οι οποίες ήδη συγκαταλέγονται μεταξύ των υψηλότερων στην Ευρώπη.
Για την CrediaBank, η Jefferies χρησιμοποιεί διαφορετική προσέγγιση, χαρακτηρίζοντάς την «transformation story», δηλαδή μια ιστορία τραπεζικού μετασχηματισμού.
Μετά από χρόνια αναδιάρθρωσης, μείωσης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων και ενίσχυσης της κεφαλαιακής της βάσης, η τράπεζα έχει πλέον ολοκληρώσει, σύμφωνα με τη Jefferies, τον κύκλο εξυγίανσης και επικεντρώνεται στην ανάπτυξη.
Η συγχώνευση με την Παγκρήτια δημιούργησε τον πέμπτο τραπεζικό πυλώνα της Ελλάδας, ενώ οι εξαγορές στους τομείς των ασφαλίσεων, των χρηματιστηριακών υπηρεσιών και της διαχείρισης περιουσίας μετασχηματίζουν την CrediaBank σε μια ευρύτερη πλατφόρμα χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.
Καθοριστικό ρόλο σε αυτή τη διαδικασία, σύμφωνα με τη Jefferies, διαδραματίζει η HSBC Malta.
Η ενσωμάτωσή της προσφέρει μεγαλύτερη κλίμακα, χαμηλότερου κόστους χρηματοδότηση, πλεονάζοντα κεφάλαια, δυνατότητες στον τομέα των ασφαλίσεων και του wealth management, καθώς και μια δεύτερη αγορά ανάπτυξης για τον όμιλο.
Παράλληλα, η HSBC Malta σχεδόν διπλασιάζει τη βάση ενεργητικού της CrediaBank.
Η Jefferies εκτιμά ότι από το 2028 και μετά θα υπάρξει σημαντική επιτάχυνση των κερδών, με την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) να διαμορφώνεται σε επίπεδα αντίστοιχα με τον μέσο όρο του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.
Ίδια ευκαιρία, διαφορετικό σημείο εκκίνησης
Παρότι οι δύο τράπεζες προσφέρουν έκθεση στην ίδια διαρθρωτική ευκαιρία της ελληνικής αγοράς, ξεκινούν από διαφορετική αφετηρία.
Η Optima προσφέρει υψηλές αποδόσεις ήδη από σήμερα, στηριζόμενη σε ένα αποδεδειγμένο επιχειρηματικό μοντέλο και στην ισχυρή εκτέλεση της στρατηγικής της.
Αντίθετα, η CrediaBank προσφέρει μεγαλύτερο περιθώριο αύξησης των αποδόσεων στο μέλλον, καθώς η διοίκηση αξιοποιεί την αυξημένη κλίμακα, ενσωματώνει τις εξαγορές και διευρύνει τις πηγές εσόδων πέρα από τις παραδοσιακές τραπεζικές εργασίες.
ROTE 24% για Optima και 18% για CrediaBank το 2028
Σε επίπεδο αποτίμησης, η Jefferies βλέπει υψηλότερες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων και ισχυρότερη αύξηση κερδών σε σχέση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, ενώ παράλληλα οι δύο μετοχές διαπραγματεύονται με discount.
Οι αναλυτές της προβλέπουν για το 2028 ROTE 24% για την Optima Bank και 18% για την CrediaBank, έναντι 18% για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.
Για την Optima, η Jefferies προβλέπει CAGR κερδών ανά μετοχή (EPS) 24%, περίπου διπλάσιο από τον μέσο όρο του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.
Για την CrediaBank, η αύξηση των κερδών αναμένεται ακόμη ισχυρότερη, με την HSBC Malta να αποτελεί βασικό μοχλό ανάπτυξης.
Παρά την ανώτερη ανάπτυξη και κερδοφορία, η Jefferies επισημαίνει ότι και οι δύο μετοχές διαπραγματεύονται σε χαμηλότερες αποτιμήσεις από τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, με discount περίπου 15% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών σε όρους P/E.
