Θετική παραμένει η Morgan Stanley για τη Metlen, διατηρώντας τη σύσταση «Overweight» και την τιμή-στόχο στα 56 ευρώ, καθώς οι αναλυτές του οίκου βλέπουν σημαντικές προοπτικές ανάπτυξης για την εταιρεία.
Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Morgan Stanley στη νέα συμφωνία της Metlen με μεγάλη ιαπωνική εταιρεία χημικών για την απορρόφηση έως και του 16% της ετήσιας παραγωγής γαλλίου της εταιρείας. Η συμφωνία έρχεται να προστεθεί σε εκείνη που είχε ανακοινωθεί τον Ιούλιο με κορυφαία αμερικανική εταιρεία τεχνολογίας, ενισχύοντας περαιτέρω την εμπορική κατοχύρωση της επένδυσης.
Όπως επισημαίνει ο οίκος, οι δύο συμφωνίες καλύπτουν συνολικά έως και το 41% της προγραμματισμένης παραγωγής των 50 τόνων γαλλίου ετησίως. Με αυτόν τον τρόπο περιορίζεται σημαντικά ο κίνδυνος διάθεσης της παραγωγής πριν από την έναρξη λειτουργίας της μονάδας, η οποία αναμένεται το τρίτο τρίμηνο του 2027. Μάλιστα, η διοίκηση της Metlen εκτιμά ότι το σύνολο της προγραμματισμένης παραγωγής θα έχει εξασφαλισμένη διάθεση πριν από την έναρξη της εμπορικής παραγωγής.
Στα ύψη η τιμή του γαλλίου
Παράλληλα, η Morgan Stanley επισημαίνει τη σημαντική βελτίωση του περιβάλλοντος τιμών του γαλλίου. Οι τρέχουσες ευρωπαϊκές τιμές βρίσκονται αισθητά υψηλότερα από τις παραδοχές που είχε χρησιμοποιήσει η Metlen κατά την Ημέρα Επενδυτών, οι οποίες βασίζονταν σε ενδεικτική τιμή περίπου 1.000 δολαρίων ανά κιλό.
Με βάση το τελευταίο benchmark της Argus, στα 3.350 δολάρια ανά κιλό, η Morgan Stanley εκτιμά ότι η πλήρης παραγωγή, εφόσον διατίθεται με όρους αντίστοιχους της spot αγοράς, θα μπορούσε να μεταφραστεί σε ετήσιο EBITDA περίπου 140 εκατ. ευρώ. Η εκτίμηση αυτή συγκρίνεται με περίπου 40 εκατ. ευρώ στο ενδεικτικό σενάριο που είχε παρουσιάσει η Metlen κατά την Ημέρα Επενδυτών.
Σημαντικό πλεονέκτημα θεωρείται και το χαμηλό κόστος παραγωγής, το οποίο, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Morgan Stanley, βρίσκεται κάτω από τα 300 δολάρια ανά κιλό. Το στοιχείο αυτό δημιουργεί περιθώριο για ιδιαίτερα ισχυρή οικονομική απόδοση της παραγωγής, εφόσον οι τιμές παραμείνουν στα σημερινά επίπεδα.
Η Morgan Stanley χρησιμοποιεί στις δικές της εκτιμήσεις τιμή γαλλίου 3.000 δολάρια ανά κιλό και θεωρεί ότι η νέα συμφωνία μειώνει περαιτέρω το επενδυτικό ρίσκο, ενώ παράλληλα δημιουργεί περιθώριο ανοδικής αναθεώρησης για το EBITDA του κλάδου Μετάλλων της Metlen το 2028.
Η επένδυση για το ολοκληρωμένο σύστημα βωξίτη, αλουμίνας και γαλλίου ανέρχεται σε περίπου 300 εκατ. ευρώ, με τη χρηματοδοτική στήριξη να περιλαμβάνει περίπου 118 εκατ. ευρώ μέσω επιχορηγήσεων και φορολογικών κινήτρων, καθώς και 90 εκατ. ευρώ χρηματοδότησης από την Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων.
