Σε νέα μείωση των τιμών-στόχων που δίνει για τις ελληνικές τράπεζες, τη δεύτερη φορά σε λιγότερο από έναν μήνα, προχώρησε η Morgan Stanley, με… αιτία και αφορμή την επιβράδυνση της ανάπτυξης στην Ευρώπη καθώς και τις μειώσεις επιτοκίων στις οποίες προχωρά η ΕΚΤ. Όπως εκτιμά μάλιστα, τα επιτόκια της ΕΚΤ θα μειωθούν στο μόλις 1% έως το 2026.
Σημειώνεται πως η M.S έπειτα από το ταξίδι της στην Αθήνα τον προηγούμενο μήνα, είχε προχωρήσει σε μείωση των τιμών στόχων λόγω των μειώσεων των επιτοκίων, ωστόσο είχε επισημάνει πως οι τράπεζες έχουν αντισταθμίσεις στην αύξηση των δανείων, στις προμήθειες και στα χαμηλότερα από τα αναμενόμενα beta καταθέσεων έναντι των προβλέψεων για το 2026.
Όπως εξηγεί, στο πλαίσιο της αλλαγής του σκηνικού για την Ευρώπη, τόσο στο μέτωπο της ανάπτυξης όσο και της νομισματικής πολιτικής, η επενδυτική τράπεζα γίνεται πιο επιλεκτική στις συστάσεις της στον περιβάλλον της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης (CEE).
Ειδικότερα, όπως σημειώνει αναλυτής της Morgan Stanley, Nida Iqbal, “τόσο οι εξωτερικοί όσο και οι εγχώριοι αντίθετοι άνεμοι της ανάπτυξης αναμένεται να οδηγήσουν σε ταχύτερες και πιο απότομες μειώσεις των επιτοκίων στην Ευρώπη”.
Αν και οι μετοχές των ελληνικών συστημικών τράπεζων είναι ελκυστικές, ωστόσο εκτιμά ότι οι αποδόσεις τους στη συνέχεια θα επηρεαστούν αρνητικά λόγω αυτών των εξελίξεων, με τη μείωση των επιτοκίων να επηρεάζει τα καθαρά έσοδα από τόκους ΝΙΙ.
Ειδικότερα, ο επενδυτικός οίκος υποβαθμίζει τη σύστασή της για τις Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς σε equal-weight από overweight, με τιμή στόχο τα 9,05 ευρώ από 10,25 ευρώ πριν για την ΕΤΕ, και τα 4,96 ευρώ από 5,39 ευρώ πριν για την Πειραιώς.
Για την Eurobank η νέα τιμή στόχος είναι στα 2,61 ευρώ από 2,63 ευρώ πριν και για την Alpha Bank τα 2,11 ευρώ από 2,28 ευρώ πριν, ενώ και για τις δύο η σύσταση διατηρείται στο overweight.
H Alpha είναι και το top pick της Morgan Stanley καθώς εκτιμά ότι θα επηρεαστεί το λιγότερο από την πορεία της νομισματικής πολιτικής ενώ η μετοχή της είναι υποτιμημένη σε σχέση με τις υπόλοιπες τρεις.
Παρά τη μέση μείωση κατά 7% των τιμών στόχων που δίνει για τις ελληνικές τράπεζες, η Morgan Stanley αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα μεγέθη τους το 2025 κατά 3,5% λόγω της υπεραπόδοσης σε σχέση με τις προβλέψεις που σημείωσαν στο γ’ τρίμηνο και της αύξησης του guidance.
“Η Ελλάδα υπήρξε η προτιμώμενη περιοχή μας για τις μετοχές των τραπεζών κατά τη διάρκεια του κύκλου αύξησης των επιτοκίων, λόγω φθηνών αποτιμήσεων, υψηλής ευαισθησίας στις αυξήσεις επιτοκίων και ενός ισχυρού περιβάλλοντος ανάπτυξης δανείων που υποστηρίζεται από θετικές μακροοικονομικές συνθήκες”, τονίζει η Morgan Stanley.
“Εξακολουθούμε να βλέπουμε τις ελληνικές τράπεζες ελκυστικές με μέσο όρο ROTE 13,8% το 2025 και P/E και P/B 5,2x και 0,7x, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας. Επιπλέον, τα νούμερά μας υποδηλώνουν σωρευτική μερισματική απόδοση 2024-2026 30% κατά μέσο όρο για τις ελληνικές τράπεζες”, όπως προσθέτει.
Ωστόσο, όπως εξηγεί, οι οικονομολόγοι της βλέπουν αντίθετους ανέμους στην ανάπτυξη για τη ζώνη του ευρώ το 2025/2026, οδηγώντας τα επιτόκια της ΕΚΤ στο 1% έως το 2026. Έτσι, ενώ ελληνικές τράπεζες θα έχουν ακόμα ελκυστικές αποδόσεις το 2025, πιστεύει ότι η αγορά θα αρχίσει να αποτιμά χαμηλότερες αποδόσεις στο μέλλον, κάτι που ωθεί την Morgan Stanley να γίνει πιο επιλεκτική.
Παράλληλα, στο περιβάλλον της CEE, η Morgan Stanley προχωρά σε διπλή αναβάθμιση της ουγγρικής OTP Bank σε overweight, ενώ υποβάθμισε την πολωνική Pekao με την PKO να είναι η κορυφαία της επιλογή στη χώρα.
