NBG Sec.: Οι πέντε καταλύτες για άνοδο του ΧΑ το 2025, τα top picks

Θετικές αποδόσεις, αλλά με έντονη μεταβλητότητα και διαπραγμάτευση σε ένα στενό εύρος αναμένει για το Χρηματιστήριο Αθηνών το 2025 η Εθνική Χρηματιστηριακή, σημειώνοντας ότι παραμένουν «ζωντανοί» όλοι οι παράγοντες που οδήγησαν σε μία αξιοπρεπή πορεία το ΧΑ το 2024, με κέρδη 13,7%.

Οι παράγοντες αυτοί περιλαμβάνουν:

1. Υποστηρικτικό μακροοικονομικό περιβάλλον: Αναμένεται οικονομική ανάπτυξη της τάξης του 2,3%-2,4% ετησίως το 2024 – 2025, αρκετά υψηλότερη από τους μέσους όρους της ΕΕ, λόγω της αναβαλλόμενης επενδυτικής δραστηριότητας (που αντανακλά επίσης τη σταδιακή αποκατάσταση της εμπιστοσύνης και της ρευστότητας στο χρηματοπιστωτικό σύστημα και την επιτάχυνση των ιδιωτικοποιήσεων), των ισχυρών συνθηκών στην αγορά εργασίας και της αύξησης των δαπανών λόγω του Ταμείου Ανάπτυξης, σε συνδυασμό με τη συνεχιζόμενη δημοσιονομική υπεραπόδοση. Αυτό το ανθεκτικό μακροοικονομικό περιβάλλον αναμένεται να στηρίξει την αύξηση των εταιρικών κερδών με θετικό αντίκτυπο στις αποτιμήσεις των ελληνικών μετοχών
2. Πολιτική σταθερότητα / Χαμηλός πολιτικός κίνδυνος: Η επαρκής κοινοβουλευτική πλειοψηφία της κυβέρνησης και το γεγονός ότι η αντιπολίτευση είναι μάλλον κατακερματισμένη, δημιουργούν μια μοναδική ευκαιρία να προωθηθεί η συνεχιζόμενη εφαρμογή των εναπομεινάντων ή νέων σημαντικών διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων. Αυτό θα πρέπει επίσης να στηρίξει περαιτέρω την οικονομική και δημοσιονομική ισχύ, να βελτιώσει την αποτελεσματικότητα της δημοσιονομικής πολιτικής, καθώς και να παράσχει στήριξη στη χρηματιστηριακή αγορά.
3. Η ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας, εμπιστοσύνη των επενδυτών και αυξημένη ρευστότητα: Η επενδυτική βαθμίδα αποδείχθηκε ότι άλλαξε πραγματικά το παιχνίδι, προσφέροντας απτά οφέλη τόσο στην πραγματική οικονομία όσον αφορά τη μείωση του κόστους δανεισμού, τις εισροές κεφαλαίων και τη σφραγίδα αξιοπιστίας. Όλα αυτά είχαν θετικές επιπτώσεις στην αγορά, δηλαδή υψηλότερες επενδυτικές ροές, την επιστροφή της εμπιστοσύνης των επενδυτών, τη διεύρυνση της επενδυτικής βάσης και την αύξηση της ρευστότητας, τις σωρευτικές καθαρές εισροές ξένων επενδυτών ύψους 0,9 δισ. ευρώ περίπου το 2023-24 και το έντονο ενδιαφέρον των επενδυτών για τις πρόσφατες εμβληματικές συναλλαγές.
4. Ελκυστικές αποτιμήσεις: Τόσο σε απόλυτη όσο και σε σχετική βάση έναντι των παγκόσμιων αγορών. Αναλυτικότερα, παρά τα σωρευτικά κέρδη του ελληνικού χρηματιστηρίου κατά 52,7% το 2023-24 και 4% από την αρχή του έτους, ο Γενικός Δείκτης διαπραγματεύεται με 6,0x EV/EBITDA για το 2025. Αυτό συνεπάγεται έκπτωση 54%/40% σε σύγκριση με τον MSCI World/Emerging European Markets, γεγονός που υποδηλώνει ανοδική δυναμική. Όσον αφορά το P/E, το ΧΑ διαπραγματεύεται επί του παρόντος με έκπτωση >35% έναντι των διεθνών αγορών με ανάλογα χαρακτηριστικά. Επιπλέον, ο Γενικός Δείκτης συνεχίζει να διαπραγματεύεται κάτω από τον μέσο όρο 10ετίας του σε όρους 12μηνων EV/EBITDA (6,2x) και P/E (10,5x), γεγονός που, παρέχει επίσης κάποια καθοδική στήριξη.
5. Ανθεκτικά εταιρικά κέρδη: Λόγω του υποστηρικτικού μακροοικονομικού περιβάλλοντος (π.χ. ανάκαμψη των επενδύσεων, αύξηση της καταναλωτικής ζήτησης, ισχυρός τουρισμός, πτώση των επιτοκίων κ.λπ.) σε συνδυασμό με τις ειδικές δυνάμεις και τα πλεονεκτήματα των εταιρειών. Συνολικά, αναμένεται ότι τα συνολικά καθαρά κέρδη για τις μετοχές της διευρυμένης λίστας κάλυψής της Εθνικής Χρηματιστηριακής θα αυξηθούν κατά 2,5% σε ετήσια βάση το 2025 (η συναίνεση της FactSet διαμορφώνεται στο +1,6%), μοιρασμένα σε -6% για τις τράπεζες και +11% για τις μη χρηματοοικονομικές επιχειρήσεις. Με αυτό το δεδομένο, οι κίνδυνοι για τα κέρδη στρέφονται προς τα πάνω, καθώς οι ελληνικές τράπεζες αναβαθμίζουν τις προβλέψεις τους και οι ελληνικές επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν πλέον χαμηλότερο κόστος επιτοκίου.

Εκτιμάται ακόμη ότι η αναβάθμιση του ΧΑ σε ώριμη αγορά κάποια στιγμή στα τέλη του 2025/αρχές του 2026 θα μετατραπεί σε βασικό καταλύτη απόδοσης, αυξάνοντας τις παθητικές επενδυτικές ροές προς την αγορά.

Στροφή στην αξία

Εκτιμάται ότι η επενδυτική εστίαση για τις ελληνικές μετοχές κατά τη διάρκεια του 2025, ενός έτους πτώσης των επιτοκίων θα είναι η Αξία, δηλαδή υψηλά μερίσματα σε μετρητά ή/και μεγάλες επαναγορές μετοχών. Οι ελληνικές τράπεζες, οι οποίες αντιπροσωπεύουν το 58% περίπου του δείκτη MSCI Greece, επανέφεραν τα μερίσματα από πέρυσι με βάση τα καθαρά κέρδη του 2023, και τα μελλοντικά γενναιόδωρα σχέδια πληρωμών τους φαίνεται να υποστηρίζονται καλά από τις βιώσιμες προοπτικές κερδών τους, τους ισχυρούς δείκτες κεφαλαίου και την επιτάχυνση της απόσβεσης του DTC.

Ως εκ τούτου, ταιριάζουν καλά με αυτό το θέμα, προσφέροντας μία εντυπωσιακή μερισματική απόδοση 8,4% 2025 (πάνω από το Stoxx 600 Banks). Επιπλέον, αναμένεται ότι πολλές μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις (σε ορισμένες περιπτώσεις ακόμη και αυτές με μη ικανοποιητικό προφίλ κερδών) θα συνεχίσουν τις προσοδοφόρες αμοιβές των μετόχων τους, υποστηριζόμενες επίσης από το χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης. Συνολικά, οι μη χρηματοοικονομικές εταιρείες που παρακολουθεί η χρηματιστηριακή προσφέρουν μερισματική απόδοση περίπου 5% το 2025, με τις μετοχές των μεταφορών, των τυχερών παιχνιδιών και των διυλιστηρίων να προσφέρουν αποδόσεις >6,5%.

Οι κορυφαίες επιλογές

Λαμβάνοντας υπόψη την πρόταση αξίας σε συνδυασμό με τα παραδοσιακά κριτήρια επιλογής, δηλαδή τα καλά θεμελιώδη μεγέθη, τους σαφείς διεθνείς προσανατολισμούς  και τις ελκυστικές αποτιμήσεις, οι κορυφαίες επιλογές για το 2025:

• Metlen και Cenergy Holdings: Υψηλή πορεία. Προσφέρουν την καλύτερη έκθεση στο πολλά υποσχόμενο τομέα της ενεργειακής μετάβασης. Τιμή – στόχος για Metlen στα 51,30 ευρώ (περιθώριο ανόδου 52%) και για τη Cenergy στα 12,50 ευρώ (περιθώριο ανόδου 28%).
• Sarantis: Προχωρά το επιχειρηματικό σχέδιο μετασχηματισμού. Τιμή – στόχος τα 15,30 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 34%.
• Motor Oil: Πρόταση αξίας, με τιμή – στόχο στα 31 ευρώ και περιθώριο ανόδου 47%.
• Πειραιώς: Παραμένει αδικαιολόγητα υποτιμημένη σε σχέση με τις άλλες ελληνικές τράπεζες. Τιμή – στόχος στα 6,25 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 45%.