Μεγαλύτερη βεβαιότητα ότι θα προχωρήσει η συμφωνία ύψους 110 δισ. δολαρίων για τη συγχώνευση της Paramount Skydance Corp. με τη Warner Bros. Discovery Inc. δείχνουν οι επενδυτές, παρά τη συνεχιζόμενη δικαστική διαμάχη με πολιτείες των ΗΠΑ που επιχειρούν να μπλοκάρουν τη συναλλαγή.
Η μετοχή της Warner Bros. έχει ενισχυθεί σχεδόν 7,5% στις τελευταίες οκτώ συνεδριάσεις, ενώ την Πέμπτη ξεπέρασε για λίγο τα 28 δολάρια, σύμφωνα με το Bloomberg. Ως αποτέλεσμα, η απόσταση μεταξύ της χρηματιστηριακής τιμής και της προσφοράς της Paramount, ύψους 31 δολαρίων ανά μετοχή, έχει περιοριστεί περίπου στα 3 δολάρια — το χαμηλότερο επίπεδο από τις αρχές Μαρτίου.
Η εξέλιξη σηματοδοτεί θεαματική αντιστροφή της εικόνας του Ιουλίου, όταν το λεγόμενο “deal spread“, δηλαδή η διαφορά μεταξύ της χρηματιστηριακής τιμής και της προσφερόμενης τιμής εξαγοράς, είχε διευρυνθεί σε περισσότερα από 5 δολάρια, μετά την προσφυγή 12 πολιτειών κατά της συγχώνευσης.
Στο επίκεντρο ένα πιθανό συμβιβαστικό deal
Οι επενδυτές που εξακολουθούν να ποντάρουν στην ολοκλήρωση της συναλλαγής θεωρούν πλέον πιθανότερο το ενδεχόμενο συμβιβασμού με τις πολιτειακές αρχές που επιχειρούν να την εμποδίσουν.
Στο επίκεντρο βρίσκονται θετικά μηνύματα από δημόσια πρόσωπα, μεταξύ των οποίων ο κυβερνήτης της Καλιφόρνιας Γκάβιν Νιούσομ και ο Δημοκρατικός υποψήφιος Ξαβιέ Μπεσέρα, οι οποίοι έχουν ταχθεί υπέρ μιας συμφωνίας πριν από την έναρξη της δίκης.
Ενθαρρυντικά θεωρούνται επίσης τα σχέδια της Paramount να δεσμευτεί για την κυκλοφορία 30 ταινιών ετησίως στις κινηματογραφικές αίθουσες, σε μια προσπάθεια να αντιμετωπιστούν οι ανησυχίες της κινηματογραφικής βιομηχανίας για τις επιπτώσεις της συμφωνίας.
“Θεωρούμε ότι ο συμβιβασμός είναι το πιθανότερο αποτέλεσμα“, δήλωσε ο Ρόι Μπέχρεν, συνδιευθυντής επενδύσεων της Westchester Capital Management, η οποία διαχειρίζεται κεφάλαια ύψους 3,2 δισ. δολαρίων και έχει επενδυτική θέση άνω των 200 εκατ. δολαρίων στη συμφωνία.
Όπως εξήγησε, υπάρχουν “πολλά οικονομικά κίνητρα” για την Paramount ώστε να προσέλθει στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων, καθώς το κόστος ενός συμβιβασμού θα ήταν μικρότερο από τις ρήτρες που προβλέπει η συμφωνία σε περίπτωση καθυστέρησης ή ακύρωσης.
Πάνω από 1,6 δισ. δολάρια το κόστος της καθυστέρησης
Βάσει της συμφωνίας συγχώνευσης, η Paramount έχει δεσμευτεί να καταβάλλει περίπου 7 εκατ. δολάρια ημερησίως στους μετόχους της Warner Bros. για κάθε ημέρα καθυστέρησης στην ολοκλήρωση της συναλλαγής μετά την 1η Οκτωβρίου.
Εάν η διαδικασία παραταθεί έως τον Ιούνιο του επόμενου έτους, το κόστος θα μπορούσε να ξεπεράσει συνολικά τα 1,6 δισ. δολάρια. Σε περίπτωση οριστικής εγκατάλειψης της συμφωνίας, η Paramount θα πρέπει να καταβάλει στη Warner Bros. 7 δισ. δολάρια.
Από την ανακοίνωση της εξαγοράς, τον Φεβρουάριο, η ολοκλήρωση της συμφωνίας βρέθηκε υπό πίεση εξαιτίας του αυξημένου ελέγχου από τις αρχές ανταγωνισμού, αλλά και των πολιτικών αντιδράσεων.
Μέχρι σήμερα, η συναλλαγή έχει εξασφαλίσει κρίσιμες εγκρίσεις από τις αρμόδιες ρυθμιστικές αρχές στις ΗΠΑ, την Ευρώπη και τη Βρετανία, με την αντίθεση των πολιτειών να αποτελεί πλέον το τελευταίο μεγάλο εμπόδιο για την ολοκλήρωσή της.
Η δίκη έχει προγραμματιστεί για τον Μάρτιο του επόμενου έτους.
Η αγορά “βλέπει” πιθανότητα 75% για την ολοκλήρωση
Οι ειδικοί στις επενδύσεις arbitrage γύρω από συγχωνεύσεις και εξαγορές εξετάζουν πλέον δύο βασικά σενάρια: είτε οι εταιρείες θα καταλήξουν σε συμφωνία με τις πολιτειακές αρχές είτε θα επιδιώξουν να επικρατήσουν δικαστικά.
Παράλληλα, αξιολογούν τον χρόνο που θα απαιτήσει η επίλυση της υπόθεσης. Εφόσον οι Paramount και Warner Bros. καταφέρουν να ξεπεράσουν έγκαιρα τις νομικές προσφυγές, η ακόμη σχετικά μεγάλη διαφορά μεταξύ της τιμής της μετοχής και της τιμής εξαγοράς θα μπορούσε να προσφέρει σημαντικές αποδόσεις στους επενδυτές.
Με τη μετοχή της Warner Bros. να κινείται στα σημερινά επίπεδα, η αγορά αποτιμά σε περίπου 75% την πιθανότητα ολοκλήρωσης της εξαγοράς, με την παραδοχή ότι σε περίπτωση αποτυχίας της συμφωνίας η μετοχή θα υποχωρήσει στα 16 δολάρια.
Στις πλατφόρμες πρόβλεψης Kalshi και Polymarket, η πιθανότητα ολοκλήρωσης της συμφωνίας Paramount – Warner Bros. διαμορφωνόταν την Πέμπτη στο 73%.
Για τον Μπέχρεν, ωστόσο, οι πιθανότητες που αποτυπώνει η αγορά είναι “σημαντικά χαμηλότερες” από τη δική του εκτίμηση για την πραγματική πιθανότητα ολοκλήρωσης της συναλλαγής.
“Πρόκειται για μία από τις μεγαλύτερες επενδυτικές θέσεις που έχουμε λάβει εδώ και πολύ καιρό”, δήλωσε, εκτιμώντας ότι υπάρχει “σημαντική πιθανότητα” η συμφωνία να έχει διευθετηθεί πριν από το τέλος του έτους.
Για τους επενδυτές που ποντάρουν στην ολοκλήρωση της εξαγοράς, αυτή η προοπτική καθιστά τη συναλλαγή ιδιαίτερα ελκυστική επενδυτική ευκαιρία.
