Η Shein επιδιώκει να αντλήσει έως και 1,8 δισ. δολάρια μέσω της πολυαναμενόμενης εισαγωγής της στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ, με την αποτίμηση της εταιρείας να διαμορφώνεται περίπου 70% χαμηλότερα από το υψηλό που είχε καταγράψει στην ιδιωτική αγορά πριν από τέσσερα χρόνια. Η επιβράδυνση της ανάπτυξης και οι αυξανόμενες πιέσεις στις βασικές αγορές της αναμένεται να περιορίσουν το επενδυτικό ενδιαφέρον, σύμφωνα με το Reuters.
Η εισαγωγή στο Χονγκ Κονγκ έρχεται έπειτα από τέσσερα χρόνια κατά τα οποία η Shein, γνωστή για τα φορέματα των 5 δολαρίων και τα τζιν των 10 δολαρίων που διαθέτει σε καταναλωτές σε περίπου 160 χώρες, εγκατέλειψε διαδοχικά τα σχέδια για εισαγωγή στις χρηματιστηριακές αγορές της Νέας Υόρκης και του Λονδίνου.
Όπως αναφέρει το Reuters, η εταιρεία ξεκίνησε τη Δευτέρα τη διαδικασία για την πώληση 280 εκατ. μετοχών, σε εύρος τιμής από 47,60 έως 49,50 δολάρια Χονγκ Κονγκ ανά μετοχή, σύμφωνα με τα έγγραφα της δημόσιας προσφοράς. Στο ανώτατο σημείο του εύρους, η Shein αναμένεται να αντλήσει έως 13,86 δισ. δολάρια Χονγκ Κονγκ, δηλαδή περίπου 1,77 δισ. δολάρια, με την αποτίμησή της να διαμορφώνεται κοντά στα 27 δισ. δολάρια.
Η δραστική υποχώρηση της αποτίμησης έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία οι δασμοί, ο εντεινόμενος ανταγωνισμός από αντιπάλους όπως η Temu, που ανήκει στην PDD, και το αυξημένο κόστος επιβαρύνουν τις προοπτικές της Shein.
Η εταιρεία είχε αποτιμηθεί στα 64 δισ. δολάρια το 2023 και τον Απρίλιο του 2024. Το Reuters είχε αποκαλύψει την περασμένη εβδομάδα ότι η δημόσια εγγραφή αναμενόταν να αποτιμήσει τη Shein περίπου στο ένα τέταρτο των 100 δισ. δολαρίων που άγγιζε η αξία της το 2022.
Ακόμη και μετά τη σημαντική μείωση της αποτίμησης, αναλυτές εκτιμούν ότι οι αυξανόμενες πιέσεις στις βασικές αγορές των ΗΠΑ και της Ευρώπης θα επιβαρύνουν την προσπάθεια άντλησης κεφαλαίων.
“Η πτώση της αποτίμησης της Shein αντανακλά σε μεγάλο βαθμό την αλλαγή στις προοπτικές της εταιρείας σε σχέση με δύο ή τρία χρόνια πριν, όταν για πρώτη φορά τέθηκε επί τάπητος η εισαγωγή της στο χρηματιστήριο”, δήλωσε η Lorraine Tan, διευθύντρια έρευνας μετοχών για την Ασία στη Morningstar, με έδρα τη Σιγκαπούρη.
“Εκτιμούμε ότι, ως αποτέλεσμα, το ενδιαφέρον των παγκόσμιων επενδυτών για τη Shein έχει πιθανότατα υποχωρήσει, οδηγώντας και σε χαμηλότερη τιμή εισαγωγής”, πρόσθεσε.
Με αποτίμηση περίπου 27 δισ. δολαρίων, η Shein διαπραγματεύεται με δείκτη περίπου 0,7 φορές τις προβλεπόμενες πωλήσεις της. Ο δείκτης είναι υψηλότερος από το 0,4 της ευρωπαϊκής ανταγωνίστριας Zalando, αλλά χαμηλότερος από τους αντίστοιχους δείκτες των H&M και Inditex, που διαμορφώνονται περίπου στο 1,1 και 4,0 αντίστοιχα.
“Οι επενδυτές στις δημόσιες αγορές δεν είναι πλέον διατεθειμένοι να πληρώνουν για ανάπτυξη με εκρηκτικούς ρυθμούς”, δήλωσε ο Winston Ma, επίκουρος καθηγητής στη Νομική Σχολή του Πανεπιστημίου της Νέας Υόρκης και πρώην επικεφαλής της κινεζικής κρατικής επενδυτικής εταιρείας CIC για τη Βόρεια Αμερική.
“Πλέον αποτιμούν μια ώριμη διασυνοριακή πλατφόρμα, η οποία καλείται να προστατεύσει τα περιθώρια κέρδους της απέναντι στους εμπορικούς δασμούς, το υψηλότερο κόστος συμμόρφωσης και τον αυξημένο ρυθμιστικό έλεγχο τόσο στις ΗΠΑ όσο και στην Κίνα”, πρόσθεσε.
Απότομη επιβράδυνση της ανάπτυξης
Η εταιρεία, η οποία ιδρύθηκε στην Κίνα και έχει την έδρα της στη Σιγκαπούρη, αναμένεται να ανακοινώσει την τελική τιμή της δημόσιας προσφοράς στις 31 Αυγούστου, ενώ η διαπραγμάτευση των μετοχών θα ξεκινήσει την 1η Σεπτεμβρίου.
Επενδυτές-“ακρογωνιαίοι λίθοι”, με επικεφαλής υφιστάμενους μετόχους όπως οι Boyu, Tiger Global και General Atlantic, έχουν δεσμευθεί να αγοράσουν μετοχές της Shein αξίας περίπου 383 εκατ. δολαρίων, σύμφωνα με το ενημερωτικό δελτίο. Στην επένδυση θα συμμετάσχουν επίσης οι Tencent, Greenwoods, Taikang Life και UBS Asset Management.
Η Shein αναφέρει ότι περίπου το 80% των εσόδων από την IPO θα κατευθυνθεί στην αναβάθμιση της τεχνολογικής της υποδομής και στην ενίσχυση του εμπορικού σήματος και της διεθνούς παρουσίας της.
Παράλληλα, έχει συμφωνήσει να καταβάλει έως περίπου 3,5 δισ. δολάρια σε μετρητά σε ορισμένους επενδυτές που είχαν αποκτήσει ειδικές μετοχές σε προηγούμενους γύρους ιδιωτικής χρηματοδότησης.
Οι μετοχές που διατίθενται μέσω της IPO θα διαθέτουν μόλις το ένα δέκατο των δικαιωμάτων ψήφου σε σχέση με τις μετοχές που κατέχουν οι ιδρυτές. Σύμφωνα με το ενημερωτικό δελτίο, οι συνιδρυτές Sky Yangtian Xu, Maggie Gu, Molly Miao και Tony Ren θα ελέγχουν συνολικά το 90% των δικαιωμάτων ψήφου της Shein.
Η επιβράδυνση της αύξησης των εσόδων και η υποχώρηση των βασικών λειτουργικών κερδών επιβαρύνουν τις επιδόσεις της εταιρείας, ενώ η συρρίκνωση των περιθωρίων κέρδους εντείνει τις ανησυχίες ότι η επέκταση της Shein συναντά ολοένα και περισσότερα εμπόδια, από το υψηλότερο εμπορικό κόστος και τον αυστηρότερο ρυθμιστικό έλεγχο έως τον εντεινόμενο ανταγωνισμό.
Στο ενημερωτικό δελτίο, η Shein αναφέρει ότι η αύξηση των εσόδων της κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026 αναμένεται να κινηθεί περίπου στα ίδια επίπεδα με το 1,1% που καταγράφηκε το πρώτο τρίμηνο, ενώ το λειτουργικό περιθώριο κέρδους αναμένεται να είναι ελαφρώς χαμηλότερο από το επίπεδο του πρώτου τριμήνου.
Η εταιρεία αποδίδει την εξέλιξη αυτή στις νέες ευρωπαϊκές επιβαρύνσεις στις εισαγωγές, στις πιέσεις στις τιμές και στην ασθενέστερη ζήτηση στη Μέση Ανατολή, η οποία συνδέεται με τον πόλεμο στο Ιράν.
“Δεν είμαι ιδιαίτερα θετικός για την IPO της Shein. Η ανάπτυξή της έχει ήδη επιβραδυνθεί σημαντικά”, δήλωσε ο Dickie Wong, εκτελεστικός διευθυντής έρευνας της uSMART Securities στο Χονγκ Κονγκ.
“Αναμένω η ανταπόκριση των επενδυτών στην προσφορά να είναι απλώς μέτρια. Παρότι η αποτίμηση έχει μειωθεί σημαντικά, δεν θα συνιστούσα την εγγραφή στην παρούσα φάση, δεδομένων των ασθενέστερων προοπτικών ανάπτυξης και των ρυθμιστικών πιέσεων”, πρόσθεσε.
Η προσέλκυση νέων πελατών γίνεται επίσης ολοένα ακριβότερη.
“Το βασικό ερώτημα είναι κατά πόσο η Shein μπορεί να συνεχίσει να αναπτύσσεται με κερδοφόρο τρόπο, τη στιγμή που το κόστος απόκτησης κάθε νέου πελάτη αυξάνεται διαρκώς”, δήλωσε η Rui Ma, αναλύτρια τεχνολογίας στην Κίνα και ιδρύτρια της πλατφόρμας έρευνας Tech Buzz China.
Βουτιά στην αποτίμηση
Η Shein κατέγραψε τριμηνιαίες ζημιές ύψους 99 εκατ. δολαρίων μετά την κατάργηση από τις ΗΠΑ της απαλλαγής από δασμούς για μικρά δέματα, ενώ επιβαρύνθηκε και με χρέωση 328 εκατ. δολαρίων λόγω μεταβολής στη λογιστική αποτίμηση εξαγοράσιμων προνομιούχων μετατρέψιμων μετοχών.
Ο κανόνας de minimis επέτρεπε μέχρι πρότινος σε δέματα αξίας κάτω των 800 δολαρίων που παραγγέλλονταν μέσω διαδικτύου από την Κίνα να εισέρχονται στις ΗΠΑ χωρίς δασμούς. Η Shein είχε αναφέρει προηγουμένως ότι τα προϊόντα κινεζικής προέλευσης που πωλούνται είτε απευθείας από την ίδια είτε μέσω της πλατφόρμας της και αποστέλλονται στις ΗΠΑ υπόκεινται πλέον σε φορολογικούς συντελεστές από 10% έως 87,5%.
Στο ενημερωτικό δελτίο της, η Shein αναφέρει ότι αντιμετωπίζει στις ΗΠΑ “σημαντικά υψηλότερο επίπεδο δασμών και φόρων”, γεγονός που συνέβαλε άμεσα στην πτώση κατά 14,3% των εσόδων της από την αμερικανική αγορά κατά το πρώτο τρίμηνο του έτους.
Τη Δευτέρα, η ανταγωνίστρια PDD ανακοίνωσε χαμηλότερα από τα αναμενόμενα τριμηνιαία έσοδα, καθώς ο έντονος ανταγωνισμός και οι αυξανόμενες ρυθμιστικές πιέσεις στις αγορές του εξωτερικού επιβαρύνουν τις επιδόσεις της.
Η Shein αναφέρει ότι στο τέλος Μαρτίου είχε σχηματίσει πρόβλεψη περίπου 80 εκατ. δολαρίων για εκκρεμείς νομικές και ρυθμιστικές υποθέσεις. Σε αυτές περιλαμβάνεται έρευνα της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Εμπορίου των ΗΠΑ (FTC), η οποία ενδέχεται να οδηγήσει σε σημαντικές οικονομικές επιβαρύνσεις, καθώς και έρευνα στο πλαίσιο της ευρωπαϊκής Πράξης για τις Ψηφιακές Υπηρεσίες (Digital Services Act) και υποθέσεις που αφορούν την προστασία προσωπικών δεδομένων στη Γαλλία και την Ιρλανδία.
Η εξαγορά της αμερικανικής εταιρείας ένδυσης Everlane από τη Shein, έναντι 80 εκατ. δολαρίων τον Μάιο, βρίσκεται πλέον αντιμέτωπη με έλεγχο εθνικής ασφάλειας από την Επιτροπή Ξένων Επενδύσεων στις ΗΠΑ (CFIUS), σύμφωνα με πηγή που γνωρίζει την υπόθεση.
