Η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε ότι συμφώνησε να ξεκινήσει αποκλειστικές συζητήσεις με την CVC Capital Partners για την εξαγορά του 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής έναντι 469 εκατ. ευρώ. Σύμφωνα με την ελβετική τράπεζα UBS, η Εθνική Ασφαλιστική είναι ένας μεγάλος ασφαλιστής πλήρους εξυπηρέτησης στην Ελλάδα που περιλαμβάνει τόσο τον κλάδο ζωής, όσο και τον κλάδο ζημίας με συνολικό μερίδιο αγοράς περίπου 14% – περίπου 17% στον κλάδο ζωής και περίπου 11% στον κλάδο ζημίας.
“Σύμφωνα με την ανακοίνωση”, συνεχίζει η UBS, η Εθνική Ασφαλιστική “παρήγαγε 800 εκατ. ευρώ ετησίως σε ακαθάριστα ασφάλιστρα το 2023 και υποκείμενα κέρδη προ φόρων στα 100 εκατ. ευρώ περίπου σε συνολικό ενεργητικό 4 δισ. ευρώ και ίδια κεφάλαια 400 εκατ. ευρώ. Η συναλλαγή υποδηλώνει έναν δείκτη τιμής προς κέρδη (Ρ/Ε) επί των κερδών μετά φόρων για το 2023 ύψους 71 εκατ. ευρώ είναι 6,6 φορές. Έχει εθνικό δίκτυο πωλήσεων που αποτελείται από 130 γραφεία πωλήσεων με περισσότερα από 1.600 εταιρικά ασφαλιστήρια πράκτορες, 1.100 συνεργαζόμενα πρακτορεία και 135 μεσίτες ασφαλίσεων περίπου. Η προτεινόμενη συναλλαγή είναι σύμφωνη με τη στρατηγική της για την αύξηση της παραγωγής εσόδων από αμοιβές, ενώ η Πειραιώς είναι ήδη μεταξύ των υψηλότερων δημιουργών προμηθειών από τις ελληνικές τράπεζες με 80 μ.β. επί του ενεργητικού της για το γ΄ τρίμηνο έναντι άλλων που κυμαίνονται από 59 μ.β. έως 74 μ.β. Η συναλλαγή θα πρέπει να είναι θετική για τα κέρδη ανά μετοχή και υπολογίζουμε 4% περίπου αύξηση για το 2026.
Όπως επισημαίνει η ελβετική τράπεζα, “η ανακοίνωση υποδεικνύει pro forma επίπτωση στο κεφάλαιο 150 μ.β. περίπου, αν και σημειώνει ότι η υιοθέτηση του Danish Compromise θα μπορούσε να μειώσει την κεφαλαιακή επίδραση στο κεφάλαιο σε κάτω από 100 μ.β. Ο δείκτης CET1 της Πειραιώς, τον Σεπτέμβριο του 2024, ήταν 14,7%, γεγονός που σημαίνει ότι ο δείκτης CET1 θα μπορούσε να μειωθεί μεταξύ 13,2% και 13,7%, εξακολουθώντας να είναι πάνω από τον εσωτερικό στόχο του 13% και πολύ πάνω από τις ελάχιστες κανονιστικές απαιτήσεις. Πιστεύουμε ότι θα εξακολουθεί να είναι σε θέση να εκτελέσει το σχέδιο διανομής μερισμάτων ως έχει, αλλά θα έχει τη μικρότερη κεφαλαιακή ευελιξία από τις τέσσερις μεγάλες τράπεζες. Με βάση το ιστορικό των κερδών προ φόρων για το 2023 των 100 εκατ. ευρώ περίπου ετησίως, ή 71 εκατ. ευρώ ετησίως μετά τη φορολογία (αποδιδόμενο μερίδιο 70% 50 εκατ. ευρώ ετησίως), η αύξηση των κερδών ανά μετοχή του ομίλου (βάση το 2026) θα ήταν περίπου 4% (υποθέτοντας ότι δεν θα υπάρξει αύξηση των κερδών από το 2023, φορολογικό συντελεστή 29% και τα προβλεπόμενα κέρδη του ομίλου μας ύψους €1061 εκατ. για το 2026)”.
Η UBS σημειώνει πως “η Τράπεζα Πειραιώς είναι μία από τις κορυφαίες επιλογές μας για έκθεση στο story ανάκαμψης των ελληνικών τραπεζών. Είναι μία από τις φθηνότερες μετοχές στην Ευρώπη και επίσης εμφανίζει καλή εικόνα μεταξύ των τραπεζών των οικονομιών της Ευρώπης, καθώς διαπραγματεύεται σε έναν μελλοντικό δείκτη P/E μόνο στις 5 φορές για φέτος με βάση τους αριθμούς μας. Η συνολική απόδοση διανομής, συμπεριλαμβανομένης της επαναγοράς μετοχών για φέτος είναι 10,2%. Η τιμή στόχος μας είναι τα 5,70 ευρώ και η σύσταση είναι αγορά με περιθώριο ανόδου για τη μετοχή κοντά στο 40% μαζί με τη μερισματική απόδοση”.
