Η Ambrosia Capital και ο Osman Memisoglu επαναλαμβάνουν τη θετική τους σύσταση (αγορά – buy) για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες στην Ελλάδα και αυξάνουν τις τιμές στόχους.
Οι νέες προτάσεις του Μemisoglu είναι για την Alpha Bank τα 2,55 ευρώ από 2,15 ευρώ και ανοδικό περιθώριο 67%, για τη Eurobank τα 3,10 ευρώ από 2,70 ευρώ και περιθώριο ανόδου 52%, για την Εθνική Τράπεζα τα 11 ευρώ από 10,10 ευρώ και ανοδικό περιθώριο 60% και τέλος, για την Τράπεζα Πειραιώς τα 6,05 ευρώ από 5,30 ευρώ και ανοδικό περιθώριο 67%.
«Οι παρουσιάσεις των αποτελεσμάτων και τα conference calls παρείχαν τις αναγκαίες διευκρινίσεις γύρω από την επιταχυνόμενη απόσβεση του DTC και την αυξημένη ορατότητα σχετικά με τη διανομή, συμπεριλαμβανομένων των δυνητικά σημαντικών επαναγορών. Αυτό θα πρέπει να παρέχει στήριξη για την επαναξιολόγηση, καθώς οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν την πορεία τους προς τη σύγκλιση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές τράπεζες από πλευράς ικανότητας διανομής», εξηγεί ο Memisoglu.
Η Ambrosia Capital και ο Memisoglu επισημαίνουν τα ακόλουθα βασικά σημεία:
1)Εντυπωσιακές επιδόσεις αύξησης των δανείων το γ΄ τρίμηνο για τις περισσότερες συστημικές τράπεζες μαζί με ενθαρρυντικό guidance και από τις τέσσερις, σε συνδυασμό με το χαμηλό κόστος καταθέσεων, για τον περιορισμό των πιέσεων στα καθαρά έσοδα από τόκους NII,
2)τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη οδηγούν στην ομαλοποίηση του μέσου RoTE σε λίγο κάτω από το 14% στο 2026, ακόμη και μετά την ενσωμάτωση των χαμηλότερων επιτοκίων της ΕΚΤ,
3)η συνολική απόδοση διανομής (συμπεριλαμβανομένων των επαναγορών) θα φτάσει το 9,6%/11,5%/12,2% για το 2024/2025/2026, με όλες τις συστημικές τράπεζες να επιδιώκουν να ξεκινήσουν αυξημένο επίπεδο διανομών το συντομότερο δυνατό.
«Παρά την ενσωμάτωση των χαμηλότερων επιτοκίων στις προβλέψεις μας (2% επιτόκιο στο 2025 έναντι 2,85% πριν), πιστεύουμε ότι και οι τέσσερις τράπεζες προσφέρουν σημαντική αξία, με την Πειραιώς και την Alpha να προηγούνται ελαφρώς έναντι της Eurobank και της ΕΤΕ κατά τα επόμενα τρίμηνα, χάρη στη χαμηλότερη ευαισθησία του NII στις μειώσεις των επιτοκίων και στους χαμηλότερους πολλαπλασιαστές. Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται επί του παρόντος σε δείκτη P/TBV στις 0,63 φορές το 2025 με δείκτη RoTE 13,6% το 2026. Οι ιταλικές τράπεζες είναι διαπραγματεύσιμες σε 0,85 φορές για 12,2% δείκτη RoTE και οι ισπανικές τράπεζες στις 0,91 φορές για 13% δείκτη RoTE. Πιστεύουμε ότι η έκπτωση φαίνεται αδικαιολόγητη έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, ιδίως λαμβάνοντας υπόψη την υψηλότερη αύξηση των δανείων και την εξομάλυνση του χαμηλότερου κόστους κινδύνου (αντί για υψηλότερο στην περίπτωση των ευρωπαϊκών τραπεζών)», εξηγεί ο αναλυτής της Ambrosia.
Η NBG Securities και ο Βαγγέλης Καρανίκας εξηγούν ότι οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες κατέγραψαν ένα υγιές γ’ τρίμηνο, με επέκταση των βασικών τραπεζικών εσόδων που αντανακλά την ανθεκτικότητα του καθαρού εσόδου από τόκους. Η πιστωτική επέκταση αντιστάθμισε τα χαμηλότερα επιτόκια, οι προθεσμιακές καταθέσεις σταθεροποιήθηκαν στο μείγμα, βελτιώνοντας το κόστος χρηματοδότησης και τα έσοδα από τα χαρτοφυλάκια των ομολόγων αυξήθηκαν, με πρόσθετη στήριξη από την ανάπτυξη λόγω εξαγορών, όπως η συμβολή της Ελληνικής Τράπεζας στην περίπτωση της Eurobank.
Η NBG Securities είναι θετική για όλες τις τράπεζες που καλύπτει και δεν αλλάζει τη σύσταση outperform για τις μετοχές τους. Για την Alpha Bank η τιμή στόχος έχει διαμορφωθεί στα 2,5 ευρώ, για την Eurobank στα 2,85 ευρώ και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 5,30 ευρώ.
Οι συστημικές τράπεζες ανακοίνωσαν την επιτάχυνση της απόσβεσης των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων (DTCs), με το υπόλοιπο να εξαλείφεται πλήρως πριν από τα μέσα της επόμενης δεκαετίας, υψηλότερους δείκτες αποπληρωμής προς τους μετόχους και πιστωτική επέκταση με βελτιωμένη ποιότητα που θα στηρίξει την αύξηση του NII παρά τα χαμηλότερα επιτόκια, οδηγώντας σε βελτιωμένη κερδοφορία.
Επιπλέον, για το γ’ τρίμηνο, η παραγωγή των εσόδων από αμοιβές και προμήθειες ήταν καλή, υποστηριζόμενη, τόσο από τις πρωτογενείς (πιστωτική επέκταση), όσο και από τις δευτερογενείς τραπεζικές δραστηριότητες, όπως το bancassurance και τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων. Τα συνολικά έσοδα ενισχύθηκαν περαιτέρω από την υψηλότερη παραγωγή μη κύριων εσόδων κατά το τρίμηνο.
Η επαναλαμβανόμενη επέκταση των λειτουργικών εξόδων περιορίστηκε σε μεγάλο βαθμό παρά τις πληθωριστικές πιέσεις, ενώ το κόστος κινδύνου και προβλέψεων παρέμεινε σε γενικές γραμμές αμετάβλητο, αντανακλώντας τη βελτίωση της ποιότητας του ενεργητικού, παρά την επιτάχυνση του δανειακού χαρτοφυλακίου του συστήματος. Η ρευστότητα βελτιώθηκε επίσης, καθώς η συγκέντρωση καταθέσεων ξεπέρασε την προαναφερθείσα επέκταση του δανειακού χαρτοφυλακίου. Οι δείκτες κεφαλαίου βελτιώθηκαν περαιτέρω, ευρισκόμενοι σε άνετα υψηλότερα επίπεδα από τις κεφαλαιακές απαιτήσεις, καθώς και από τις εποπτικές οδηγίες, αντανακλώντας την οργανική δημιουργία κεφαλαίων λόγω της βελτιωμένης κερδοφορίας και της αναθεωρημένης προς τα πάνω πιστωτικής ποιότητας.
