Ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Kevin Warsh, εξέφρασε την Παρασκευή την ανησυχία του για τις επίμονες πληθωριστικές πιέσεις, απέφυγε ωστόσο να δώσει σαφές σήμα για το εάν θεωρεί ότι τα επιτόκια θα πρέπει να βρίσκονται σε υψηλότερα επίπεδα.
Μιλώντας στο ετήσιο συμπόσιο της Fed στο Jackson Hole του Wyoming, ο Warsh απέφυγε επιμελώς να δεσμευτεί τόσο ως προς την “προοπτική καθοδήγηση” (forward guidance) —δηλαδή τις λεκτικές ενδείξεις για την κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής— όσο και ως προς μια συγκεκριμένη “συνάρτηση αντίδρασης” (reaction function), που θα περιέγραφε ποια οικονομικά δεδομένα θα μπορούσαν να οδηγήσουν τη Fed σε αλλαγή επιτοκίων.
Αντί γι’ αυτό, επέλεξε να αναπτύξει τη φιλοσοφία του για τη χάραξη νομισματικής πολιτικής, αποφεύγοντας να αποκαλύψει τι θεωρεί ότι πρέπει να γίνει προκειμένου η Fed να εκπληρώσει τη διπλή της εντολή: τη διατήρηση του πληθωρισμού υπό έλεγχο και τη διασφάλιση της μέγιστης δυνατής απασχόλησης.
“Στέκομαι εδώ σήμερα δεσμευμένος σε μια πειθαρχία, όχι σε μια απόφαση”, δήλωσε ο Warsh σε προετοιμασμένη ομιλία του ενώπιον στελεχών της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC), οικονομολόγων και εκπροσώπων των μέσων ενημέρωσης.
Η στάση αυτή έρχεται καθώς ο πρόεδρος της Fed δέχεται κριτική για την επιφυλακτικότητά του να αποκαλύψει πώς προσεγγίζει τη νομισματική πολιτική, σε μια περίοδο κατά την οποία ο πληθωρισμός εξακολουθεί να κινείται αισθητά πάνω από τον στόχο του 2%.
Ο Warsh έχει επανειλημμένα εκφράσει την αντίθεσή του στην προηγούμενη χρήση της forward guidance ως μέσου στήριξης των αγορών, υποστηρίζοντας ότι οι επενδυτές θα πρέπει να αξιολογούν τα οικονομικά δεδομένα και όχι να προσπαθούν να αποκωδικοποιούν κάθε δήλωση αξιωματούχων της Fed.
Στην αρχή της ομιλίας του, μάλιστα, αντιμετώπισε το ζήτημα με χιούμορ: “Μπορείτε να το αποκαλέσετε περίγραμμα… μπορείτε να το αποκαλέσετε οδικό χάρτη… απλώς μην το αποκαλέσετε forward guidance”, είπε, σημειώνοντας ότι η πρακτική αυτή “έχει ξεπεράσει τα όριά της”.
“Ο υποκείμενος πληθωρισμός δεν έχει βελτιωθεί ουσιαστικά”
Ο Warsh αναγνώρισε ότι ο πληθωρισμός παραμένει σε υψηλά επίπεδα, παρά το γεγονός ότι τα τελευταία στοιχεία ήταν καλύτερα των προσδοκιών.
“Αν και τα στοιχεία για τον δείκτη PCE και τον CPI αυτό το καλοκαίρι ήταν καλύτερα από τα αναμενόμενα, δεν μου δείχνουν ότι οι υποκείμενες τάσεις έχουν βελτιωθεί ουσιαστικά”, ανέφερε.
“Πρέπει να είμαστε βέβαιοι ότι ο υποκείμενος πληθωρισμός κινείται προς τον στόχο μας, με σαφήνεια και με επαρκή ταχύτητα. Διαφορετικά, έχουμε δουλειά να κάνουμε. Αυτή είναι η δουλειά μας… η εντολή μας… και το καθήκον που πρέπει να εκπληρώσουμε”, πρόσθεσε.
Ωστόσο, το βασικό μήνυμα της ομιλίας του δεν ήταν τόσο η κατεύθυνση των επιτοκίων όσο η ανάγκη, κατά την άποψή του, να αλλάξει ο τρόπος με τον οποίο η Fed επικοινωνεί με τις αγορές και το κοινό.
Μια “πιο διακριτική” Fed
Από την ανάληψη των καθηκόντων του τον Μάιο —η οποία, όπως σημείωσε, συμπληρώνει πλέον 100 ημέρες— ο Warsh έχει δημιουργήσει πέντε ομάδες εργασίας για την εξέταση διαφορετικών πτυχών της λειτουργίας της Fed.
Κοινός παρονομαστής αυτής της προσπάθειας είναι η μείωση της εξάρτησης των αγορών από κάθε λέξη των αξιωματούχων της κεντρικής τράπεζας. Ο Warsh τάχθηκε υπέρ μιας “πιο διακριτικής Fed, πιο στοχευμένης στις επικοινωνίες της”.
“Η Fed διαδραματίζει ουσιαστικό ρόλο στην οικονομία και στις αγορές. Και τα εργαλεία μας είναι ισχυρά. Εμείς καθορίζουμε την πορεία των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων. Και οι συμμετέχοντες στην αγορά θα προσπαθούν πάντα να προβλέψουν τι θα κάνουμε στη συνέχεια”, δήλωσε.
“Αλλά δεν πρέπει να επιτρέψουμε ένα καθεστώς στο οποίο οι συμμετέχοντες στην αγορά στρέφονται κυρίως προς τη Fed για την επόμενη συναλλαγή τους”, πρόσθεσε.
Η προσέγγισή του διαφέρει αισθητά από εκείνη των προκατόχων του, οι οποίοι συχνά αξιοποιούσαν το Jackson Hole για να στείλουν μηνύματα σχετικά με την κατεύθυνση των επιτοκίων, να ανακοινώσουν αλλαγές στο πλαίσιο λειτουργίας της Fed ή να παρουσιάσουν νέες προσεγγίσεις στη νομισματική πολιτική.
Στο περσινό συμπόσιο, ο τότε πρόεδρος της Fed Jerome Powell είχε ουσιαστικά προαναγγείλει μειώσεις επιτοκίων, προκαλώντας έντονη άνοδο στις αγορές μετοχών.
Χωρίς σαφή “συνάρτηση αντίδρασης”
Κατά τους πρώτους μήνες της θητείας του, ο Warsh έχει επιδιώξει να χαράξει μια διαφορετική πορεία, που παραπέμπει περισσότερο στη Fed πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, όταν η κεντρική τράπεζα έστελνε λιγότερο σαφή μηνύματα στις αγορές και παρενέβαινε λιγότερο μέσω της επικοινωνιακής της πολιτικής.
Οι επενδυτές έχουν πλέον προσαρμοστεί στην απουσία forward guidance, στρέφονται όμως στον Warsh για να κατανοήσουν τουλάχιστον ποια οικονομικά δεδομένα θα μπορούσαν να προκαλέσουν αλλαγή στη νομισματική πολιτική.
Ούτε σε αυτό το ζήτημα, όμως, θέλησε να δεσμευτεί.
“Αν, λοιπόν, η forward guidance δεν ταιριάζει στις κανονικές περιόδους, τότε τι θα λέγατε αν ο νέος επικεφαλής της Fed δεσμευόταν —τουλάχιστον— σε μια ρητή συνάρτηση αντίδρασης; Σίγουρα, θα έπρεπε να μας πει ποια θα ήταν η πορεία των επιτοκίων εάν, για παράδειγμα, τα δεδομένα ήταν πολύ θετικά ή πολύ αρνητικά”, ανέφερε, θέτοντας ουσιαστικά ο ίδιος το ερώτημα που του απευθύνουν οι αγορές.
Ο ίδιος απάντησε ότι “η γνώση μας απλώς δεν φτάνει τόσο μακριά —τουλάχιστον όχι ακόμη—”, ενώ πρόσθεσε ότι οι παράγοντες που είναι κρίσιμοι για την ορθή άσκηση της νομισματικής πολιτικής μεταβάλλονται με την πάροδο του χρόνου.
“Κατά τη θητεία μου ως πρόεδρος, οι συνάδελφοί μου και εγώ θα προσπαθήσουμε να δημιουργήσουμε πιο αξιόπιστα μοντέλα και πιο σταθερούς κανόνες που θα καθοδηγούν τις αποφάσεις μας. Θα το κάνουμε αυτό γνωρίζοντας ότι η ακρίβεια στις οικονομικές προβλέψεις παραμένει απλώς μια επιδίωξη”, σημείωσε.
Όπως υπογράμμισε, οι ταχείες αλλαγές στη γεωπολιτική, στις παγκόσμιες εφοδιαστικές αλυσίδες και στην τεχνολογία καθιστούν αναγκαία μια πιο μετριοπαθή προσέγγιση ως προς το τι μπορεί και τι δεν μπορεί να γνωρίζει μια κεντρική τράπεζα.
Δεν σχολίασε τις επαναγορές ομολόγων
Ο Warsh δεν αναφέρθηκε στην ομιλία του στην πρόσφατη ανακοίνωση του υπουργού Οικονομικών Scott Bessent για την επιτάχυνση των επαναγορών κρατικών ομολόγων.
Η κίνηση αυτή φαίνεται να βρίσκεται σε αντίθεση με την επιθυμία του προέδρου της Fed για περιορισμό της κρατικής παρέμβασης στις αγορές, ένα ζήτημα που αναμένεται να συνεχίσει να βρίσκεται στο επίκεντρο της συζήτησης για τον ρόλο της κεντρικής τράπεζας και τη σχέση της με τις χρηματοπιστωτικές αγορές.
