Ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής Ρέι Ντάλιο προειδοποιεί ότι το κύμα πωλήσεων ομολόγων στις ΗΠΑ απέχει πολύ από το να ολοκληρωθεί, καθώς η εκτίναξη του κρατικού και εταιρικού δανεισμού συγκρούεται με την εξασθένηση της ζήτησης από ορισμένους από τους μεγαλύτερους παραδοσιακούς αγοραστές στον κόσμο.
Σε ανάρτησή του στο LinkedIn την Τρίτη, ο ιδρυτής της Bridgewater Associates δήλωσε ότι οι ΗΠΑ εισέρχονται σε μια φάση κατά την οποία η αυξανόμενη προσφορά ομολόγων ωθεί τις αποδόσεις προς τα πάνω, αυξάνοντας το κόστος δανεισμού και διογκώνοντας ακόμη περισσότερο το επίπεδο του χρέους. Σύμφωνα με τον ίδιο, αυτός ο φαύλος κύκλος είναι απίθανο να τερματιστεί προτού τα υψηλότερα επιτόκια αποδυναμώσουν αρκετά την οικονομία και τις χρηματοπιστωτικές αγορές, ώστε να αποκατασταθεί η ισορροπία μεταξύ προσφοράς και ζήτησης.
“Η πτωτική αγορά ομολόγων πιθανότατα έχει πολύ δρόμο ακόμη μπροστά της”, έγραψε ο Ντάλιο.
Ο Ντάλιο προειδοποιεί εδώ και καιρό για μια επικείμενη κρίση χρέους στις ΗΠΑ και έχει υποστηρίξει ότι οι επενδυτές πρέπει να πωλούν ομόλογα και να αγοράζουν χρυσό. Η απαισιόδοξη στάση του έρχεται σε αντίθεση με εκείνη ορισμένων επενδυτών και στρατηγικών αναλυτών, μεταξύ των οποίων στελέχη της BlackRock Inc. και της Morgan Stanley Investment Management, οι οποίοι έχουν υιοθετήσει πιο αισιόδοξη στάση, μετά την άνοδο των αποδόσεων των 10ετών αμερικανικών κρατικών ομολόγων στο υψηλότερο επίπεδο εδώ και σχεδόν ένα τέταρτο του αιώνα αυτόν τον μήνα, πλησιάζοντας το 5,4%.
Η αντιπαράθεση αυτή εξελίσσεται σε μια ιδιαίτερα δύσκολη χρονιά για τα ομόλογα. Ένας δείκτης του Bloomberg που παρακολουθεί τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα έχει υποχωρήσει κατά περίπου 2,4%, καθώς η άνοδος των τιμών της ενέργειας και η ανθεκτικότητα της οικονομίας ώθησαν την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) να αυξήσει τα επιτόκια, ενώ το κύμα κρατικού και εταιρικού δανεισμού ενίσχυσε τις πιέσεις. Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα οδεύουν προς την πρώτη ετήσια πτώση τους από το 2022, όταν κατέγραψαν απώλειες 12,5%, καθώς η Fed αύξησε επιθετικά τα επιτόκια για να περιορίσει τον πληθωρισμό.
Ο Ντάλιο εκτιμά ότι το βάρος του αμερικανικού χρέους, μετρούμενο βάσει του συνολικού δανεισμού και του κόστους εξυπηρέτησης των ομολόγων σε σχέση με τα κρατικά έσοδα, έχει φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο από τον Β΄ Παγκόσμιο Πόλεμο και αναμένεται να επιδεινωθεί τα επόμενα χρόνια.
Σύμφωνα με τον Ντάλιο, η αμερικανική κυβέρνηση αναμένεται να αναχρηματοδοτήσει φέτος λήξεις υποχρεώσεων ύψους περίπου 10 τρισ. δολαρίων, ενώ παράλληλα θα προχωρήσει σε νέο δανεισμό ύψους 2,1 τρισ. δολαρίων. Με τόσο μεγάλες υποχρεώσεις να λήγουν, ακόμη και μια μέτρια μείωση της προθυμίας των επενδυτών να επανεπενδύσουν τα κεφάλαια που θα εισπράξουν θα μπορούσε να δημιουργήσει σημαντικό χρηματοδοτικό κενό, προειδοποίησε.
Η ανησυχία αφορά το ενδεχόμενο να περιοριστεί η διάθεση ορισμένων από τους μεγαλύτερους ξένους πιστωτές των ΗΠΑ, μεταξύ των οποίων η Κίνα και η Ιαπωνία, να συνεχίσουν να χρηματοδοτούν τη χώρα. Οι Ιάπωνες υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής, για παράδειγμα, έχουν κίνητρο να ενθαρρύνουν τους εγχώριους επενδυτές να μειώσουν τις τοποθετήσεις τους σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα, ύψους 1,1 τρισ. δολαρίων, και να επαναπατρίσουν κεφάλαια, ώστε να στηρίξουν το γεν και την εγχώρια αγορά ομολόγων, δήλωσε ο Ντάλιο. Όπως πρόσθεσε, η άνοδος των αποδόσεων των ιαπωνικών ομολόγων θα ενθάρρυνε αυτή τη μετατόπιση κεφαλαίων.
Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών αντιμετωπίζει επίσης αυξανόμενο ανταγωνισμό για την προσέλκυση κεφαλαίων από τις εταιρείες, οι οποίες εκδίδουν όλο και περισσότερα ομόλογα και μετοχές για να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξη των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης. Ο Ντάλιο επισήμανε ενδείξεις ότι οι επενδυτές αρχίζουν να απαιτούν μεγαλύτερες “παραχωρήσεις για να απορροφήσουν την προσφορά”, χαρακτηρίζοντας την αγορά εταιρικών πιστώσεων “καναρίνι στο ανθρακωρυχείο” — δηλαδή προειδοποιητικό σημάδι για ευρύτερα προβλήματα στις αγορές.
“Συνυπολογίζοντας όλα αυτά, οι αναμενόμενες μεταβολές στην προσφορά νέου χρέους και στη ζήτησή του καθιστούν εδώ και πολύ καιρό ευκολότερη την επιλογή μιας αρνητικής θέσης παρά μιας θετικής στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα — και εξακολουθούν να την καθιστούν ευκολότερη”, έγραψε ο Ντάλιο.
