Στις τελευταίες εξελίξεις στην αγορά της Βραζιλίας αναφέρεται η Citi στο έκτακτο σημείωμά της για την Allwyn, καθώς η εισηγμένη απέσυρε την πρόβλεψή της για περιθώριο προσαρμοσμένου EBITDA περίπου 37% για το 2026, μετά την προσωρινή απαγόρευση του διαδικτυακού αθλητικού στοιχηματισμού και των διαδικτυακών τυχερών παιχνιδιών στη Βραζιλία.
Σύμφωνα με την ανάλυση της Citi, η εξέλιξη δημιουργεί νέες πιέσεις στις εκτιμήσεις για την κερδοφορία του ομίλου, με τη χρηματιστηριακή να εστιάζει κυρίως στη Betano και στη δυσκολία άμεσης προσαρμογής του λειτουργικού της κόστους.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Citi, η Betano συνεισφέρει περίπου το 13% των προσαρμοσμένων EBITDA της Allwyn για το 2026, ενώ η Βραζιλία αντιστοιχεί στο 40% με 45% των εσόδων της δραστηριότητας. Η Citi υπολογίζει ότι η απαγόρευση θα έχει αρνητική επίδραση τουλάχιστον 10% στα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου το τέταρτο τρίμηνο του 2026, η οποία μεταφράζεται σε περίπου 3% για το σύνολο της χρήσης.
Καθοριστικός παράγοντας για την έκταση των επιπτώσεων είναι η σταθερή βάση κόστους της Betano, καθώς ορισμένες λειτουργικές δαπάνες δεν μπορούν να περιοριστούν άμεσα, ακόμη και αν οι δραστηριότητες στη χώρα ανασταλούν. Η εταιρεία εξετάζει μέτρα περιορισμού του κόστους και προετοιμάζει νομικές ενέργειες, ενώ η μακροπρόθεσμη επίδραση θα εξαρτηθεί τόσο από την πορεία των ρυθμιστικών εξελίξεων όσο και από την ταχύτητα με την οποία θα μπορέσει να προσαρμόσει τις δαπάνες της.
Στο επίκεντρο η διάρκεια της απαγόρευσης
Το μέτρο έχει προσωρινή ισχύ έως και 120 ημέρες, ενώ η διάρκειά του μπορεί να παραταθεί κατά τις περιόδους κατά τις οποίες το Κογκρέσο της Βραζιλίας βρίσκεται σε διακοπή εργασιών, με αποτέλεσμα να ενδέχεται να παραμείνει σε ισχύ έως τις αρχές Μαρτίου του 2027. Η απαγόρευση θα παύσει να ισχύει εάν απορριφθεί από οποιοδήποτε από τα δύο νομοθετικά σώματα ή εάν δεν εγκριθεί και από τα δύο εντός της προβλεπόμενης περιόδου.
Πρόσθετη αβεβαιότητα δημιουργεί η προεδρική εκλογή στη Βραζιλία, στις 4 Οκτωβρίου, καθώς ενδέχεται να επηρεάσει τη νομοθετική διαδικασία και την ευρύτερη ρυθμιστική κατεύθυνση για την αγορά. Η Citi επισημαίνει ότι η τελική επίδραση στην Allwyn θα εξαρτηθεί από την εξέλιξη της διαδικασίας στο Κογκρέσο και από το κατά πόσο η Betano θα καταφέρει να περιορίσει εγκαίρως το λειτουργικό της κόστος.
Αποτίμηση με βάση τα EBITDA του 2027
Στο σκέλος της αποτίμησης, η Citi διατηρεί τιμή-στόχο στα 13,30 ευρώ, βασισμένη σε άθροισμα επιμέρους δραστηριοτήτων (SOTP) για το 2027. Εφαρμόζει πολλαπλασιαστή 9 φορές τα προσαρμοσμένα EBITDA για την PrizePicks, 10 φορές για τη Betano και 7,5 φορές για τις υπόλοιπες δραστηριότητες του ομίλου. Η τιμή-στόχος αντιστοιχεί σε περίπου 8 φορές τα προσαρμοσμένα EBITDA και 9 φορές τα λειτουργικά EBITDA του 2027.
Μεταξύ των παραγόντων που θα μπορούσαν να ενισχύσουν την αποτίμηση, η Citi αναφέρει την αναβάθμιση των αποτιμήσεων των ομοειδών εταιρειών, τις εξαγορές που δημιουργούν αξία, τους ευνοϊκούς όρους αποκλειστικών αδειών, τα αποτελέσματα στον αθλητικό στοιχηματισμό που ευνοούν τους παρόχους και την ισχυρότερη οικονομική ανάπτυξη.
Στους βασικούς κινδύνους από την άλλη πλευρά περιλαμβάνονται οι ρυθμιστικές παρεμβάσεις, η πιθανή απώλεια αδειών ή αποκλειστικών δικαιωμάτων, η υψηλότερη φορολογία και ο εντεινόμενος ανταγωνισμός από αγορές προβλέψεων, διαδικτυακές πλατφόρμες στοιχηματισμού και υπηρεσίες ημερήσιων fantasy sports στις ΗΠΑ.
Επιπλέον, η Citi επισημαίνει τους μακροοικονομικούς κινδύνους στις βασικές αγορές της Allwyn, όπως η Ευρωπαϊκή Ένωση, το Ηνωμένο Βασίλειο και οι ΗΠΑ, καθώς και το ενδεχόμενο δυσμενέστερων για τους παρόχους αποτελεσμάτων στον αθλητικό στοιχηματισμό. Στους κινδύνους συγκαταλέγεται, επίσης, η περαιτέρω αραίωση της συμμετοχής των υφιστάμενων μετόχων, μέσω της επιλογής καταβολής μερίσματος σε μετοχές ή μέσω νέων εκδόσεων μετοχών για πιθανές εξαγορές.
