Σε σημαντική αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για τη Motor Oil προχωρά η Euroxx, επικαιροποιώντας το μοντέλο και τις προβλέψεις της ώστε να αποτυπώσει αφενός τα πρωτοφανή περιθώρια διύλισης που διαμορφώνουν το σημερινό περιβάλλον και αφετέρου την αναπροσαρμογή των δραστηριοτήτων του ομίλου εκτός καυσίμων.
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η εικόνα της διύλισης παραμένει ιδιαίτερα ισχυρή, λόγω της περιορισμένης προσφοράς διυλισμένων προϊόντων, η οποία στηρίζει τα περιθώρια. Μάλιστα, το δεύτερο τρίμηνο του 2026 αποτέλεσε το ισχυρότερο τρίμηνο στην ιστορία της Motor Oil, ενώ η Euroxx εκτιμά ότι η δυναμική αυτή θα συνεχιστεί και στα επόμενα τρίμηνα. Με βάση τις νέες προβλέψεις της, τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου αναμένεται να φτάσουν τα 2,1 δισ. ευρώ.
Στα 70,8 ευρώ η νέα τιμή-στόχος
Μετά την επικαιροποίηση του μοντέλου αποτίμησης, η Euroxx αυξάνει σημαντικά την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Motor Oil, στα 70,8 ευρώ από 36,3 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «overweight».
Με βάση τις νέες εκτιμήσεις, η Motor Oil διαπραγματεύεται με δείκτη EV/EBITDA 4,0x για το 2027 και 4,2x για το 2028, επίπεδα τα οποία, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, εξακολουθούν να αφήνουν περιθώριο για περαιτέρω επαναξιολόγηση της μετοχής.
Τι αλλάζει στις προβλέψεις
Η Euroxx αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της, λαμβάνοντας υπόψη ένα υψηλότερο περιβάλλον περιθωρίων διύλισης από το τρίτο τρίμηνο και μετά. Πλέον, προβλέπει μέσο περιθώριο διύλισης 25,7 δολάρια ανά βαρέλι για το σύνολο του 2026, με τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου να ξεπερνούν το όριο των 2 δισ. ευρώ.
Παράλληλα, οι νέες προβλέψεις ενσωματώνουν τα έσοδα και τις προσαρμογές που συνδέονται με τις συναλλαγές στον τομέα των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, ενώ από το 2027 και μετά αναθεωρούνται και οι εκτιμήσεις για την κυκλική οικονομία, μετά τη συναλλαγή των Helector/Thalis με την Aktor.
Η χρηματιστηριακή αναμένει, ως αποτέλεσμα, ιδιαίτερα ισχυρή δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών, με την απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών να διαμορφώνεται περίπου στο 14,6% το 2026, παρά την αύξηση του κεφαλαίου κίνησης που συνδέεται με τα φορτία κατά το πρώτο εξάμηνο. Η δυναμική αυτή, σύμφωνα με τη Euroxx, αναμένεται να διατηρηθεί σε μεγάλο βαθμό και το 2027.
Αποτίμηση με Sum-of-the-Parts
Για την αποτίμηση της Motor Oil, η Euroxx εφαρμόζει τη μέθοδο Sum-of-the-Parts (SOTP), καταλήγοντας στη νέα τιμή-στόχο των 70,8 ευρώ ανά μετοχή.
Για τους κλάδους της διύλισης, του marketing και των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας χρησιμοποιεί μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF), με παραδοχή επιτοκίου χωρίς κίνδυνο στο 3,5%. Αντίθετα, για την κυκλική οικονομία και την κοινοπραξία με την GEK TERNA εφαρμόζει αποτίμηση βάσει πολλαπλασιαστή EV/EBITDA.
