Μετά την ανακοίνωση ισχυρών αποτελεσμάτων για το πρώτο εξάμηνο του 2026, με EBITDA 550 εκατ. ευρώ, θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές 515 εκατ. ευρώ, χαμηλότερο προσαρμοσμένο καθαρό χρέος και προσαρμοσμένη μόχλευση στο 1,7x, και καθώς ο όμιλος προχωρά τις στρατηγικές του πρωτοβουλίες, η AXIA Alpha Finance επανεξετάζει την επενδυτική περίπτωση της Metlen, αναπροσαρμόζοντας τις εκτιμήσεις της για το 2026 και σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Όπως επισημαίνει, καθώς τα παλαιά συμβόλαια που είχαν επιβαρύνει την επίδοση του 2025 έχουν πλέον φτάσει σε σημαντικά ορόσημα, οι βασικοί παράγοντες στους οποίους εστιάζει πλέον είναι η ισχυρή κατεύθυνση του ομίλου προς την αποθήκευση ενέργειας, η αντιστάθμιση των τιμών αλουμινίου σε υψηλά επίπεδα, εν μέρει και για το 2029, αλλά κυρίως οι θετικές εξελίξεις στα κρίσιμα μέταλλα.
Σε ό,τι αφορά τα κρίσιμα μέταλλα, η AXIA Alpha Finance ξεχωρίζει τις τρέχουσες τιμές του γαλλίου, την υπογραφή της πρώτης συμφωνίας διάθεσης παραγωγής γαλλίου (offtake agreement), αλλά και το γεγονός ότι η μονάδα ανάκτησης σπάνιων μετάλλων στη Θεσσαλονίκη βρίσκεται σε προχωρημένο στάδιο ολοκλήρωσης.
Κρίσιμο στοιχείο, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, είναι ότι η Metlen έχει αρχίσει να εξετάζει το ενδεχόμενο αύξησης της παραγωγής γαλλίου πάνω από τους 50 τόνους που έχει ανακοινώσει. Οι εξελίξεις αυτές, εκτιμά η AXIA, ενισχύουν την εμπιστοσύνη και βελτιώνουν την ορατότητα σε σχέση με τους μεσοπρόθεσμους στόχους του ομίλου.
Η AXIA Alpha Finance εκτιμά ότι η ισχυρή δυναμική του κλάδου μετάλλων μπορεί να οδηγήσει σε θετικές εκπλήξεις για την αγορά τα επόμενα χρόνια, ενώ η στρατηγική αναδιάρθρωσης στον κλάδο της ενέργειας στηρίζει τις αποδόσεις και περιορίζει τους κινδύνους εκτέλεσης. Μάλιστα, αναθεωρεί την τιμή-στόχο στα 72,50 ευρώ ανά μετοχή, με το ανοδικό σενάριο να τοποθετείται στα 91,50 ευρώ ανά μετοχή, και επαναλαμβάνει τη σύσταση «Buy» για τη Metlen.
Ισχυρή κερδοφορία από τα μέταλλα
Η AXIA Alpha Finance αναμένει ισχυρή πορεία των κερδών στον κλάδο των μετάλλων, χάρη στις υψηλότερες τιμές αλουμίνας και αλουμινίου, στα υψηλότερα premiums και στις υψηλότερες τιμές που προβλέπονται στις συμβάσεις διάθεσης γαλλίου. Στις εκτιμήσεις της ενσωματώνει την πλήρη λειτουργία της κατοχυρωμένης τεχνολογίας της Metlen για την ανάκτηση μετάλλων στη Θεσσαλονίκη, ενώ για τις δραστηριότητες στη Ρουμανία υπολογίζει χαμηλή συνεισφορά.
Ειδικά για το γάλλιο, η AXIA Alpha Finance επισημαίνει τις τρέχουσες τιμές στην αγορά, που διαμορφώνονται στα επίπεδα των 3.500 δολαρίων ανά κιλό, την πρόσφατη συμφωνία διάθεσης παραγωγής και την προοπτική, σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, ο όμιλος να αυξήσει την παραγωγική του δυναμικότητα πάνω από τους 50 τόνους που έχει ανακοινώσει.
Η στρατηγική στην ενέργεια
Στον ενεργειακό τομέα, η AXIA Alpha Finance υπογραμμίζει την επικαιροποιημένη στρατηγική ανακύκλωσης περιουσιακών στοιχείων, με έμφαση σε έργα που προπωλούνται, καθώς και σε συστήματα αποθήκευσης ενέργειας (BESS) και υβριδικά έργα. Σε αυτή την κατηγορία εντάσσεται και η πρόσφατη συμφωνία για το υβριδικό έργο Tamatico II στη Χιλή. Παράλληλα, η Metlen εξετάζει και έργα data centers, κινήσεις που, σύμφωνα με την AXIA Alpha Finance, περιορίζουν τους κινδύνους εκτέλεσης.
Οι πρόσφατες συμφωνίες ανακύκλωσης περιουσιακών στοιχείων προσφέρουν ένα ισχυρό ανεκτέλεστο για την επόμενη διετία-τριετία. Η AXIA Alpha Finance υπολογίζει πωλήσεις έργων συνολικής ισχύος 1,3 GW για την περίοδο 2026-2028 και επιπλέον 0,7 GW για την περίοδο 2029-2031.
Ανεβαίνει η συνεισφορά της άμυνας
Ο αμυντικός τομέας αποκτά σταδιακά ουσιαστικό μέγεθος, με την AXIA Alpha Finance να αναμένει αυξανόμενη συνεισφορά του στην πορεία της Metlen. Ο όμιλος διαθέτει πλέον έξι μονάδες παραγωγής στην Ελλάδα, γεγονός που, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, δημιουργεί τις προϋποθέσεις για μεγαλύτερη συμβολή του τομέα στα αποτελέσματα κατά την εξεταζόμενη περίοδο.
Την ίδια στιγμή, η METKA, η θυγατρική του ομίλου στον τομέα των υποδομών και των παραχωρήσεων, προσθέτει στην κερδοφορία του ομίλου. Η αναμενόμενη εισαγωγή της στο ATHEX-Euronext, σύμφωνα με την AXIA Alpha Finance, αναμένεται να αναδείξει περαιτέρω την αξία της δραστηριότητας για τον όμιλο, ενώ παράλληλα θα διασφαλίσει την αυτοχρηματοδοτούμενη επέκτασή της και θα ενισχύσει τη σημασία της.
Τα EBITDA στα 1,9 δισ. ευρώ έως το 2030
Οι νέες εκτιμήσεις της AXIA Alpha Finance περιλαμβάνουν EBITDA άνω των 1,9 δισ. ευρώ έως το 2030, ενώ για το 2026 αναμένει EBITDA 1,1 δισ. ευρώ.
Η κερδοφορία σε επίπεδο καθαρών αποτελεσμάτων αναμένεται να βελτιωθεί, με τη μετατροπή κερδών σε ταμειακές ροές να διαμορφώνεται κατά μέσο όρο στο 61%. Η πειθαρχημένη διαχείριση του κεφαλαίου κίνησης και η ισχυρή παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών, κατά μέσο όρο 0,9 δισ. ευρώ ετησίως, αναμένεται να στηρίξουν τις κεφαλαιουχικές δαπάνες του ομίλου, να αφήσουν περιθώριο για περαιτέρω απομόχλευση, να στηρίξουν τους δείκτες που συνδέονται με τη διατήρηση της επενδυτικής βαθμίδας και να επιτρέψουν σημαντικές επιστροφές προς τους μετόχους.
Σε αυτές περιλαμβάνεται και το ήδη εγκεκριμένο πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών ύψους 0,6 δισ. ευρώ κατά την εξεταζόμενη περίοδο.
Ελκυστική η αποτίμηση
Η AXIA Alpha Finance θεωρεί ότι η αποτίμηση της Metlen παραμένει ελκυστική. Η νέα τιμή-στόχος των 72,50 ευρώ ανά μετοχή σε ορίζοντα 12 μηνών, με βάση το τέλος του 2027, προκύπτει από ισόποση στάθμιση τριών μεθόδων αποτίμησης: άθροισμα των επιμέρους δραστηριοτήτων (SoTP), προεξόφληση ταμειακών ροών (DCF) και πολλαπλασιαστές-στόχοι.
Η αποτίμηση αυτή συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 59% από τα τρέχοντα επίπεδα, σε όρους συνολικής απόδοσης (TR).
Ιδιαίτερη σημασία έχει το γεγονός ότι η AXIA Alpha Finance αποτιμά πλέον ξεχωριστά τη δραστηριότητα γαλλίου, στα 1,5 δισ. ευρώ. Όπως σημειώνει, ενισχύεται περαιτέρω η πεποίθησή της ότι η M-CRM, ο τομέας σπάνιων μετάλλων της Metlen, θα μπορούσε να αποτελέσει παράγοντα αλλαγής των δεδομένων για τον όμιλο στο μέλλον, καθώς στο επόμενο διάστημα θα μπορούσε να προστεθεί παραγωγή σκανδίου και γερμανίου.
Η AXIA Alpha Finance επαναλαμβάνει τη σύσταση «Buy» για τη Metlen και θεωρεί ότι οποιαδήποτε αδυναμία της μετοχής θα μπορούσε να αποτελέσει ευκαιρία αγοράς.
Όπως καταλήγει χαρακτηριστικά η AXIA Alpha Finance, η πορεία αναβάθμισης της αποτίμησης της Metlen ενδέχεται να βρίσκεται πιο κοντά και οι ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για την κερδοφορία μπορεί να έρθουν νωρίτερα από ό,τι αναμένει σήμερα η αγορά.
