Ο Σεπτέμβριος ξεκίνησε με αστάθεια για τον τομέα της τεχνολογίας, με πτώση 3,3% στον Nasdaq 100 κατά τις δύο πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης του μήνα.
Όπως επισημαίνει η UBS, η κορυφαία κατασκευάστρια AI chips, Nvidia, αποτέλεσε «μοχλό» για το sell-off , σημειώνοντας πτώση 11% -κατά την ίδια περίοδο- με αποτέλεσμα η κεφαλαιοποίηση της αγοράς να μειωθεί κατά 327 δισ. δολάρια. O δείκτης FANG+, ο οποίος παρακολουθεί τις επιδόσεις των 10 κορυφαίων τεχνολογικών μετοχών των ΗΠΑ με τις περισσότερες συναλλαγές, σημείωσε πτώση 3,2%.
Μια μέτρια «αποτυχία» στον δείκτη ISM, που αφορά τη μεταποιητική δραστηριότητα, φάνηκε να είναι η άμεση αιτία της κίνησης, παράλληλα με τις αναφορές για αυστηρότερους ελέγχους υπό την ηγεσία των ΗΠΑ στις εξαγωγές chips και εξοπλισμού τεχνητής νοημοσύνης προς την Κίνα. Ο κίνδυνος αντιποίνων είναι, επίσης, υπαρκτός, με την Global Times να προειδοποιεί ότι η ολλανδική ASML θα μπορούσε να χάσει «μόνιμα» την πρόσβαση στην αγορά της Κίνας.
Η Nvidia διέψευσε, χθες, δημοσίευμα του Bloomberg σύμφωνα με το οποίο το υπουργείο Δικαιοσύνης των ΗΠΑ είχε κλητεύσει την Nvidia και άλλες εταιρείες, στο πλαίσιο μιας αντιμονοπωλιακής έρευνας σχετικά με την κυριαρχία της εταιρείας στην τεχνητή νοημοσύνη. Συγκεκριμένα, η Nvidia ανέφερε: «έχουμε ενημερωθεί από το Υπουργείο Δικαιοσύνης των ΗΠΑ και δεν έχουμε κλητευθεί».
Η εποχικότητα μπορεί, επίσης, να συμβάλλει στο αδύναμο κλίμα. Ο S&P 500 σημείωσε πτώση τον Σεπτέμβριο σε καθένα από τα τέσσερα τελευταία έτη και σε επτά από τα δέκα τελευταία. Τα τελευταία 15 χρόνια, η μέση μηνιαία απόδοση του Nasdaq τον Σεπτέμβριο ήταν -1,4%, έναντι συνολικής μέσης μηνιαίας απόδοσης κοντά στο +1,4%. Η ανάλυσή της UBS δείχνει ότι οι προσαρμοσμένες στον κίνδυνο αποδόσεις της παγκόσμιας βιομηχανίας τεχνολογίας τείνουν, επίσης, να μειώνονται, τόσο το δεύτερο όσο και το τρίτο τρίμηνο.
Ενώ πιστεύουμε ότι μπορεί να έχουμε μπροστά μας περισσότερη «βραχυπρόθεσμη» μεταβλητότητα, όσον αφορά τον τομέα της τεχνολογίας, θα μπορούσε να είναι μια καλή στιγμή για τους επενδυτές, ώστε να καταρτίσουν και να εκτελέσουν μια λίστα «αγοράς» και «πώλησης» μετοχών τεχνολογίας.
Παρακάτω, περιγράφονται λεπτομερώς οι απόψεις της UBS για τους βασικούς τεχνολογικούς τομείς:
Οι δαπάνες στον τομέα των ημιαγωγών εξακολουθούν να φαίνονται πολλά υποσχόμενες, με ορισμένα τμήματα του κλάδου να είναι πιο ελκυστικά από άλλα.
Τα πρόσφατα αποτελέσματα της Nvidia ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις, αλλά απέτυχαν έναντι του υψηλού «άκρου» των προσδοκιών, προσφέροντας ένα μικτό σήμα. Για τον ευρύτερο κλάδο των ημιαγωγών, τα επόμενα τρίμηνα, αναμένεται στήριξη από τα ισχυρά βιβλία παραγγελιών και την άνοδο της έντασης των επενδύσεων των mega-cap της AI.
Στον τομέα των ημιαγωγών, η UBS προσανατολίζεται προς την έκθεση σε chips λογικής AI, όπου οι αποτιμήσεις έχουν γίνει λιγότερο απαιτητικές, και στη συνέχεια στις μετοχές εταιρειών παραγωγής chips, όπου η αύξηση των κερδών αναμένεται να παραμείνει ισχυρή. Οι μετοχές των chips μνήμης λειτουργούν καλύτερα στις ανοδικές (bullish) αγορές από ό,τι στις τρέχουσες συνθήκες, ενώ είναι περισσότερο εκτεθειμένες στους ρυθμιστικούς «κινδύνους των ΗΠΑ». Βραχυπρόθεσμα, θεωρούμε ότι οι κατασκευαστές εξοπλισμού παραγωγής chips είναι οι πιο ευάλωτοι, δεδομένης της υψηλότερης έκθεσης στην Κίνα κατά το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, καθώς και της αναμενόμενης αύξησης των εξαγωγικών περιορισμών, επισημαίνει η UBS.
Οι ποιοτικές τεχνολογικές εταιρείες της υψηλής κεφαλαιοποίησης παρουσιάζουν δείγματα αποδόσεων τεχνητής νοημοσύνης.
Παρά το πιο ήπιο κλίμα που επικρατεί για τις εταιρείες υψηλής κεφαλαιοποίησης, τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου ήταν σταθερά και η παγκόσμια τεχνολογία φαίνεται να βρίσκεται σε καλό δρόμο για να προσφέρει αύξηση κερδών κοντά στο 15-20% κατά τα επόμενα έξι τρίμηνα. Η εμπορευματοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης από τις μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας φαίνεται, επίσης, να επιταχύνεται. Η Microsoft δήλωσε ότι αναμένει επιτάχυνση της αύξησης των εσόδων από τον τομέα του cloud το πρώτο εξάμηνο του επόμενου έτους, ενώ η Meta δήλωσε ότι η εταιρεία χαρτογραφεί τις επενδύσεις με «σημαντικές ευκαιρίες εμπορευματοποίησης».
Οι αποτιμήσεις των τεχνολογικών μετοχών της mega-cap έχουν υποχωρήσει, καθώς επί του παρόντος διαπραγματεύονται κοντά στις 27 φορές την τιμή προς τα κέρδη του επόμενου έτους -περίπου 15% κάτω από το πρόσφατο ανώτατο επίπεδό τους. Με τα βραχυπρόθεσμα βασικά θεμελιώδη μεγέθη να παραμένουν «άθικτα» και την ισχυρή παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών, διατηρούμε την προτίμησή μας προς τις ποιοτικές εταιρείες τεχνολογίας με καλή μεσοπρόθεσμη ανάπτυξη και ανθεκτικά κέρδη, αναφέρει η UBS.
Οι αλυσίδες εφοδιασμού των smartphones αναμένεται να επωφεληθούν από τον κύκλο αντικατάστασης.
Οι μετοχές της Apple έδειξαν σχετικά μεγαλύτερη ανθεκτικότητα την τελευταία εβδομάδα, εν όψει της περιόδου παρουσίασης του iPhone, η οποία αναμένεται να αποκαλύψει περισσότερα για τις υπηρεσίες AI και την εμπορευματοποίησή της. Έλεγχοι της αλυσίδας εφοδιασμού υποδηλώνουν μια αρχική παραγωγή ανάλογη με την περσινή χρονιά, αν και οι έλεγχοι των εργοστασίων δείχνουν περιθώριο για κάλυψη 5-10% επιπλέον παραγγελιών, εάν η αρχική ζήτηση είναι ισχυρή.
Χωρίς να κατονομάζει κάποια συγκεκριμένη εταιρεία, η UBS αναμένει ότι οι κύκλοι αντικατάστασης θα μπορούσαν να επιφυλάσσουν κινδύνους για τις αποστολές smartphones βραχυπρόθεσμα. Εντός της αλυσίδας εφοδιασμού smartphones, η τράπεζα «προτιμά» εταιρείες με καλύτερη ικανότητα τιμολόγησης και ηγετική θέση στον κλάδο, ενώ είναι πιο επιφυλακτική όσον αφορά εταιρείες χαμηλής ποιότητας hardware.
Έτσι, ενώ η βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα στον τεχνολογικό κλάδο μπορεί να συνεχιστεί, πιστεύουμε ότι η αφήγηση για την τεχνητή νοημοσύνη και η επενδυτική περίπτωση παραμένουν άθικτες, καταλήγει η UBS. Για τους επενδυτές, πιστεύουμε ότι τα επόμενα βήματα θα εξαρτηθούν από τη σχετική έκθεση στην τεχνολογία και την ΑΙ στα επιμέρους χαρτοφυλάκιά τους. Όσοι έχουν χαμηλές συμμετοχές στην τεχνητή νοημοσύνη θα πρέπει να εξετάσουν το ενδεχόμενο δημιουργίας έκθεσης μέσω δομημένων στρατηγικών για την αντιμετώπιση πιθανής μελλοντικής μεταβλητότητας. Για όσους έχουν διαφοροποιημένες τοποθετήσεις, οι στρατηγικές διατήρησης κεφαλαίου θα μπορούσαν να χρησιμεύσουν ως αντιστάθμιση.