Οι σαρωτικοί δασμοί που αποτελούσαν βασικό πυλώνα της οικονομικής πολιτικής του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ ενδέχεται να έχουν μετατραπεί από παράγοντα πίεσης σε παράγοντα στήριξης για το χρηματιστήριο, καθώς η απόφαση του Ανώτατου Δικαστηρίου να τους ακυρώσει δημιουργεί τις προϋποθέσεις για πιθανή ενίσχυση των εταιρικών κερδών ορισμένων επιχειρήσεων.
Οι αναλυτές αναγκάστηκαν να αναθεωρήσουν εκ βάθρων τα μοντέλα τους και να υποβαθμίσουν τις επενδυτικές τους συστάσεις, αφού ο Τραμπ παρουσίασε τον Απρίλιο του 2025 τους λεγόμενους δασμούς της “Ημέρας Απελευθέρωσης”. Οι συγκεκριμένοι δασμοί ακυρώθηκαν τον Φεβρουάριο, όταν το Ανώτατο Δικαστήριο έκρινε ότι ο πρόεδρος δεν διέθετε την εξουσία να χρησιμοποιήσει τον Νόμο περί Διεθνών Οικονομικών Εξουσιών Έκτακτης Ανάγκης για την επιβολή τους.
Έχοντας υποχρέωση επιστροφής ποσού που εκτιμάται στα 166 δισ. δολάρια, η κυβέρνηση Τραμπ άρχισε να επεξεργάζεται τις επιστροφές χρημάτων τον Απρίλιο. Το πρώτο κύμα επιστροφών πραγματοποιήθηκε τον Μάιο, όταν επιστράφηκαν 22 δισ. δολάρια, σύμφωνα με το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ. Το ποσό αυτό ήταν περίπου ίσο με τους δασμούς που είχαν εισπραχθεί κατά τη διάρκεια του ίδιου μήνα.
Οι συγκεκριμένες επιστροφές, καθώς και όσες πρόκειται να ακολουθήσουν, αποτελούν θετικό παράγοντα για ορισμένες μετοχές, “για τον οποίο δεν μιλά σχεδόν κανείς”, καθώς ξεκινά το δεύτερο εξάμηνο του έτους, σύμφωνα με τον Ohsung Kwon, αναλυτή μετοχών της Wells Fargo & Co.
“Δεν νομίζω ότι έχει πραγματικά γίνει αντιληπτό από κανέναν ακόμη και υπήρχε σκεπτικισμός, ακόμη και από εμάς”, δήλωσε ο Kwon αναφερόμενος στη θετική επίδραση των επιστροφών. “Αμφιβάλλαμε ότι αυτές οι επιταγές θα εκδίδονταν πράγματι, αλλά τελικά αυτό συμβαίνει.”
Περίπου 40 εταιρείες -μεταξύ των οποίων οι Apple Inc., Caterpillar Inc., Dollar Tree Inc. και Tesla Inc.- αναφέρθηκαν στις επιστροφές δασμών κατά το α’ τρίμηνο, έγραψε ο Kwon σε σημείωμά του που δημοσιεύθηκε την περασμένη εβδομάδα, όπως μεταδίδει το Bloomberg. Ωστόσο, μόνο οκτώ εταιρείες αναγνώρισαν τις επιστροφές αυτές ως όφελος, μεταξύ των οποίων οι Ford Motor Co., General Motors Co. και Under Armour Inc.
Ο αριθμός αυτός δεν είναι μεγάλος, παραδέχθηκε ο Kwon, εκφράζοντας όμως την εκτίμηση ότι ο κατάλογος θα διευρυνθεί καθώς θα εξελίσσεται το β’ τρίμηνο. Ορισμένες εταιρείες ενδέχεται μάλιστα να καταγράψουν τις επιστροφές αυτές απευθείας ως κέρδη, πρόσθεσε ο αναλυτής.
Ο Ken Mahoney, διευθύνων σύμβουλος της Mahoney Asset Management, θεωρεί ότι οι επιστροφές αποτελούν πράγματι ουσιαστικό παράγοντα ενίσχυσης της κερδοφορίας. Κατά την άποψή του, οι επιστροφές αντιστρέφουν το κόστος που οι εταιρείες είχαν ήδη ενσωματώσει στις λειτουργικές τους δαπάνες.
“Για τις εταιρείες που είχαν καταχωρίσει τους δασμούς ως έξοδο, αλλά δεν έχουν ακόμη ενσωματώσει τις επιστροφές στις προβλέψεις τους, η ανάκτηση αυτών των χρημάτων μπορεί να οδηγήσει σε θετική έκπληξη όσον αφορά τα κέρδη, τα περιθώρια κέρδους και, σε ορισμένες περιπτώσεις, τις ελεύθερες ταμειακές ροές”, δήλωσε ο Mahoney.
Πρόσθεσε ότι ο μεγαλύτερος αντίκτυπος ενδέχεται να αφορά τις εταιρείες των οποίων οι συναινετικές εκτιμήσεις κερδών της αγοράς δεν έχουν ακόμη ενσωματώσει τις επιστροφές των δασμών. Αυτό δημιουργεί τη δυνατότητα για θετικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων και για αποτελέσματα που θα υπερβούν τις προσδοκίες της αγοράς κατά τα επόμενα τρίμηνα.
Εφάπαξ όφελος
Ωστόσο, ο Ken Mahoney υπογραμμίζει ότι οι επιστροφές αυτές θα πρέπει να θεωρηθούν κυρίως ως μια εφάπαξ εξομάλυνση της κατάστασης και όχι ως επαναλαμβανόμενος παράγοντας ενίσχυσης των εταιρικών κερδών. Ακριβώς αυτή η εφάπαξ φύση τους είναι που έχει προκαλέσει επιφυλάξεις σε πολλούς συμμετέχοντες στην αγορά, οι οποίοι δεν θεωρούν ότι μπορούν να προσφέρουν τόσο σημαντική ώθηση.
Ο Bob Lang, επικεφαλής στρατηγικής της Explosive Options, αναγνωρίζει ότι οι επιστροφές αντιστοιχούν σε “μεγάλο ποσό”, αλλά δεν πιστεύει ότι θα αποτελέσουν “παράγοντα που θα αλλάξει τα δεδομένα”. Την ίδια άποψη συμμερίζεται και ο Giuseppe Sette, πρόεδρος της Reflexivity.
“Οι επιστροφές θα λειτουργήσουν ως βάλσαμο για τις μετοχές που επλήγησαν από την πρόσφατη μεταβλητότητα”, δήλωσε ο Sette. “Ωστόσο, το θέμα των δασμών έχει ήδη ξεχαστεί από την αγορά και μια εφάπαξ παρέμβαση είναι απίθανο να επηρεάσει ουσιαστικά τις αγορές.”
Υπάρχει επίσης το ζήτημα του τρόπου με τον οποίο θα λογιστικοποιηθούν οι επιστροφές. Οι αναλυτές του Bloomberg Intelligence, Stuart Gordon και Deborah Aitken, εκτιμούν ότι το θέμα θα αποτελέσει μια “δοκιμασία ποιότητας κερδών” κατά το β’ τρίμηνο, επισημαίνοντας ότι οι επιστροφές μπορεί να αποτυπωθούν “με εντελώς διαφορετικούς τρόπους”, είτε αυξάνοντας το μικτό κέρδος είτε ακόμη και χωρίς να εμφανιστούν καθόλου στους ισολογισμούς.
Για παράδειγμα, η Capri Holdings Ltd. κατέγραψε επιστροφή ύψους 40 εκατ. δολαρίων και αύξησε το μικτό της κέρδος κατά αντίστοιχο ποσό, ενώ η Steven Madden Ltd. απέκλεισε το όφελος αυτό από τα προσαρμοσμένα οικονομικά αποτελέσματα και τις προβλέψεις της. Όπως σημειώνουν οι Gordon και Aitken, το γεγονός αυτό αναδεικνύει το πρόβλημα της έλλειψης σαφήνειας ως προς τον τρόπο αντιμετώπισης των επιστροφών.
“Παρά τη δικαστική απόφαση, η αβεβαιότητα σχετικά με τον χρόνο, τη διαδικασία και την τελική πιθανότητα καταβολής των επιστροφών εξακολουθεί να περιορίζει την ευρύτερη αναγνώριση των ανακτήσεων που σχετίζονται με τους δασμούς”, έγραψαν οι Gordon και Aitken σε σημείωμά τους που δημοσιεύθηκε την Πέμπτη.
Παρ’ όλα αυτά, ο αναλυτής της Wells Fargo, Ohsung Kwon, εξακολουθεί να θεωρεί ότι οι επιστροφές θα λειτουργήσουν ως θετικός παράγοντας για την αγορά. Αν και συνεχίζει να προτιμά τις επενδύσεις στον κλάδο των ημιαγωγών τεχνητής νοημοσύνης και των σχετικών υποδομών, εκτιμά ότι οι επιστροφές των δασμών, σε συνδυασμό με τις τιμές του πετρελαίου, θα συμβάλουν στη διεύρυνση της ανόδου της αγοράς.
Και παρότι οι επιστροφές έχουν εφάπαξ χαρακτήρα, εξακολουθούν να αποτελούν “έναν ευνοϊκό άνεμο” για την εταιρική κερδοφορία. Όπως ανέφερε ο Kwon, δεν πρόκειται μόνο για λογιστικά κέρδη, αλλά και για πραγματικά ταμειακά κέρδη.
Πέραν αυτού, οι επιστροφές μπορούν επίσης να λειτουργήσουν ως θετικός παράγοντας για την οικονομία, σημείωσε ο Kwon. Ορισμένες εταιρείες εξετάζουν το ενδεχόμενο να αξιοποιήσουν τα επιστρεφόμενα ποσά για να μετριάσουν τις πληθωριστικές πιέσεις και τις ανησυχίες των καταναλωτών.
“Επιπλέον, με αυτά τα επιπλέον διαθέσιμα μετρητά, πιστεύω ότι πολλές από αυτές τις εταιρείες θα τα χρησιμοποιήσουν για να χρηματοδοτήσουν κεφαλαιουχικές δαπάνες, να προχωρήσουν σε επαναγορές ιδίων μετοχών, να αυξήσουν τα μερίσματά τους ή ακόμη και να διανείμουν έκτακτο μέρισμα”, πρόσθεσε ο Kwon. “Επομένως, θεωρώ ότι αυτό θα αποτελέσει έναν αρκετά σημαντικό θετικό παράγοντα για την αγορά κατά το β’ εξάμηνο του έτους.”
