Στο ετήσιο οικονομικό συμπόσιο της Federal Reserve στο Jackson Hole του Ουαϊόμινγκ και την πρώτη ομιλία του Κέβιν Γουόρς ως προέδρου στρέφονται τα βλέμματα των επενδυτών διεθνώς (17:00 ώρα Ελλάδας), καθώς οι αγορές επιχειρούν να αποκωδικοποιήσουν τις προθέσεις του για την πορεία της αμερικανικής οικονομίας και, κυρίως, για την κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής.
Όπως επισημαίνει το CNBC, το φετινό συμπόσιο έχει ως θέμα “Financial Innovation: Implications for Payments and Policy”, αλλά η ομιλία του επικεφαλής της Fed αναμένεται να ξεπεράσει τα στενά όρια της θεματολογίας της διοργάνωσης. Οι προκάτοχοί του άλλωστε έχουν αξιοποιήσει το βήμα του Jackson Hole για να παρουσιάσουν ευρύτερες κατευθύνσεις σχετικά με τη νομισματική πολιτική, τον πληθωρισμό και τα επιτόκια.
Στην περίπτωση του Γουόρς, ωστόσο, μια πρόβλεψη είναι πιο δύσκολη. Από όταν ανέλαβε τα ηνία της Fed, τον Μάιο, έχει ακολουθήσει μια διαφορετική προσέγγιση στην επικοινωνία της κεντρικής τράπεζας, δίνοντας μεγαλύτερη βαρύτητα στα μηνύματα που εκπέμπουν οι αγορές και λιγότερο σε προσεκτικά διατυπωμένες ενδείξεις από την ίδια τη Fed.
“Δεν περιμένω πραγματικά πολλά. Είναι δύσκολο να προβλέψει κανείς τι πρόκειται να πει”, εκτιμά ο Λουκ Τίλεϊ, επικεφαλής οικονομολόγος της M&T Bank και της Wilmington Trust Investment Advisors. Σύμφωνα με τον ίδιο, το πιθανότερο είναι ο Γουόρς να παρουσιάσει μια γενική εικόνα για το έργο των ομάδων εργασίας που έχει δημιουργήσει και για το πώς θεωρεί ότι πρέπει να λειτουργεί η Fed, αντί να προχωρήσει σε λεπτομερή αξιολόγηση της οικονομίας και συγκεκριμένες προβλέψεις για την πολιτική επιτοκίων.
Ο Γουόρς έχει δημιουργήσει πέντε ομάδες εργασίας, με στόχο μια επανεξέταση λειτουργιών της Federal Reserve στις “βασικές αρχές”. Στο μικροσκόπιο βρίσκονται, μεταξύ άλλων, ο τρόπος με τον οποίο οι αξιωματούχοι αξιολογούν τον πληθωρισμό, ο ισολογισμός της κεντρικής τράπεζας, τα οικονομικά στοιχεία που καθοδηγούν τις αποφάσεις της, ζητήματα που σχετίζονται με την τεχνολογία, αλλά και η επικοινωνιακή στρατηγική της.
Στο τελευταίο μέτωπο, ο Γουόρς έχει διαφοροποιηθεί αισθητά από τους προκατόχους του. Αντί να επιχειρεί να καθοδηγήσει τις προσδοκίες των επενδυτών μέσω προσεκτικά επιλεγμένων μηνυμάτων για την επόμενη κίνηση της Fed, έχει υιοθετήσει μια περισσότερο “μη παρεμβατική” προσέγγιση, αφήνοντας τις αγορές να αξιολογούν τα οικονομικά δεδομένα και να στέλνουν τα δικά τους σήματα στην κεντρική τράπεζα.
Η στρατηγική αυτή, ωστόσο, έχει προκαλέσει ανάμεικτες αντιδράσεις.
Στο επίκεντρο ο πληθωρισμός και οι αποδόσεις των ομολόγων
Οι επενδυτές θα ήθελαν περισσότερη σαφήνεια, ιδιαίτερα ως προς τον τρόπο με τον οποίο ο ίδιος ο Γουόρς αντιλαμβάνεται τη δημιουργία του πληθωρισμού και τον μηχανισμό μέσω του οποίου η νομισματική πολιτική επηρεάζει τις τιμές, σημειώνουν στελέχη των αγορών στο CNBC.
“Θα ήθελα περισσότερες λεπτομέρειες για το πώς προσωπικά πιστεύει ότι δημιουργείται ο πληθωρισμός ή για το πώς πιστεύει ότι η νομισματική πολιτική επηρεάζει τον πληθωρισμό”, αναφέρει ο Τίλεϊ, επισημαίνοντας ότι αυτό δεν απαιτεί κατ’ ανάγκη μια πλήρη περιγραφή της λεγόμενης “συνάρτηση αντίδρασης της Fed (Fed’s reaction function), αλλά μια πιο σαφή εικόνα για τους μηχανισμούς μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής.
Το διακύβευμα είναι ακόμη μεγαλύτερο λόγω της ανόδου των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων.
“Βρισκόμαστε μπροστά στο πιο ασυνήθιστο συμπόσιο του Jackson Hole των τελευταίων ετών”, υποστηρίζει ο Τζόζεφ Μπρουσουέλας, επικεφαλής οικονομολόγος της RSM, αποδίδοντας μεγάλο μέρος της έντασης στα λάθη επικοινωνίας που, κατά την άποψή του, έχουν σημειωθεί κατά τους πρώτους μήνες της θητείας του Γουόρς.
Στο παιχνίδι και το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών
Παράλληλα, η εικόνα περιπλέκεται από τις κινήσεις του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών.
Την περασμένη εβδομάδα, ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ ανακοίνωσε ότι το υπουργείο θα διπλασιάσει τουλάχιστον το ύψος των επαναγορών ήδη εκδοθέντος αμερικανικού χρέους. Το υπουργείο πραγματοποιεί συνήθως επαναγορές ύψους 2 δισ. δολαρίων ανά εβδομαδιαία πράξη, ποσό που θα αυξηθεί τουλάχιστον στα 4 δισ. δολάρια από τις 9 Σεπτεμβρίου.
Παρότι το ποσό παραμένει μικρό σε σχέση με το τεράστιο αμερικανικό χρέος, η κίνηση δημιουργεί ένα πιο δύσκολο σκηνικό για τον Γουόρς. Οι παρεμβάσεις δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής μοιάζουν να έρχονται σε αντίθεση με την έως τώρα προσέγγιση του προέδρου της Fed.
“Βρισκόμαστε σε ένα μοναδικό σύνολο συνθηκών, όπου οι ενέργειες του υπουργείου Οικονομικών έχουν υπονομεύσει την κίνηση του Γουόρς. Ως εκ τούτου, ο πρόεδρος της Fed βρίσκεται ανάμεσα σε δύο δύσκολες επιλογές”, σημειώνει ο Μπρουσουέλας.
Η αγορά ζητά ένα πιο ξεκάθαρο σήμα
Κάτι που καταλογίζεται στον Γουόρς μέχρι σήμερα είναι η απροθυμία του να παράσχει σαφές μελλοντικό guidance για την πορεία των επιτοκίων. Παράλληλα, δεν έχει αποσαφηνίσει επαρκώς τη λεγόμενη “reaction function” της Fed, δηλαδή τις οικονομικές συνθήκες που θα μπορούσαν να οδηγήσουν την κεντρική τράπεζα σε παρέμβαση (αύξηση ή μείωση) στα επιτόκια.
Αυτό είναι το σημείο στο οποίο οι αγορές περιμένουν απαντήσεις την Παρασκευή, επισημαίνει το CNBC.
Ο Μαρκ Καμπάνα, επικεφαλής στρατηγικής για τα αμερικανικά επιτόκια στην Bank of America, εκτιμά ότι ο Γουόρς θα πρέπει να σηματοδοτήσει πως είναι έτοιμος να αυξήσει εκ νέου τα επιτόκια εάν ο πληθωρισμός δεν συνεχίσει να αποκλιμακώνεται.
Αντίθετα, εάν η ομιλία επικεντρωθεί αποκλειστικά σε ευρύτερες διαρθρωτικές τάσεις, όπως η παραγωγικότητα ή οι δημογραφικές εξελίξεις, οι αγορές ενδέχεται να εκλάβουν το μήνυμα ως περισσότερο ήπιο (“dovish”), δηλαδή ως ένδειξη χαλαρότερης νομισματικής πολιτικής.
Σε αυτό το σενάριο, σύμφωνα με τον Καμπάνα, θα μπορούσε να υπάρξει ισχυρή πίεση στα μακροπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα, με την απόδοση του 30ετούς τίτλου να φτάνει το 5,5% ή και υψηλότερα.
Έτσι, η μεγαλύτερη πρόκληση για τον Γουόρς δεν είναι απλώς τι θα πει στο Jackson Hole, αλλά πόσο ξεκάθαρα θα το πει.
Με τις αγορές ήδη σε αυξημένη επιφυλακή και τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων στο επίκεντρο της προσοχής, μια αόριστη ή αμφίσημη τοποθέτηση θα μπορούσε να προκαλέσει έντονες διακυμάνσεις.
“Ο Γουόρς δεν θα μπορέσει να καταφύγει σε αινιγματικό λόγο. Θα χρειαστεί να είναι λίγο πιο άμεσος και ξεκάθαρος ως προς το τι εννοεί”, προειδοποιεί ο Μπρουσουέλας.
Η ομιλία του, επομένως, αναμένεται να αποτελέσει μέχρι στιγμής το σημαντικότερο τεστ της επικοινωνιακής στρατηγικής του νέου επικεφαλής της Fed — και μια κρίσιμη δοκιμασία για το κατά πόσο οι αγορές μπορούν να αποκωδικοποιήσουν την επόμενη κίνηση της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας.
