Ο υπό εξέλιξη οικονομικός κύκλος χαρακτηρίζεται από δυο βασικούς παράγοντες οι οποίοι τον διαφοροποιούν σημαντικά από τους προηγούμενους κύκλους, ασκούν επιδράσεις οι οποίες δεν είναι πάντα προφανείς και αναμενόμενες και περιπλέκουν την αντίδραση κεντρικών τραπεζών και αγορών, αναφέρει στην επενδυτική της στρατηγική για το 4ο τρίμηνο του 2026 η τράπεζα Πειραιώς.
Οι δυνάμεις αυτές, όπως αναφέρει, δεν είναι άλλες από α) τις πολλαπλές και παρατεταμένες αρνητικές διαταράξεις στην παραγωγή και προσφορά αγαθών και β) τις πρωτοφανούς έκτασης επενδύσεις υποδομών που σχετίζονται με την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης (ΤΝ).
Η διάχυση της κερδοφορίας αποτελεί αντανάκλαση των τεράστιων επενδύσεων σε φυσικές υποδομές, οι οποίες είναι απαραίτητες για την περαιτέρω ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης. Ωστόσο, οι αποτιμήσεις διατηρούνται σε υψηλά επίπεδα, οι ενδιάμεσες εκλογές βρίσκονται προ των πυλών, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων βρίσκονται σε υψηλό 18ετίας και η FED ενδέχεται να συνεχίσει να ασκεί περιοριστική δημοσιονομική πολιτική σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Όλα αυτά μας κατευθύνουν, αναφέρει η τράπεζα, προς μια ουδέτερη άποψη για την πορεία των αμερικανικών μετοχών. Μεταβάλλουμε την άποψή μας για τις εταιρείες μικρές κεφαλαιοποίησης και εταιρείες κοινής ωφέλειας από ήπια θετική σε ουδέτερη, ενώ διατηρούμε τη θετική μας άποψη για την υγεία και τις τράπεζες. Αναβαθμίζουμε σε θετική την ενέργεια, ως ελκυστική αντιστάθμιση έναντι γεωπολιτικής αβεβαιότητας.
Παράλληλα, παραμένουμε επιφυλακτικοί για τις μετοχές της Ευρωζώνης, καθώς και εδώ η επιθετική νομισματική πολιτική της ΕΚΤ αναφορικά με την πορεία των επιτοκίων, σε συνδυασμό με την άσχημη δημοσιονομική θέση αρκετών ευρωπαϊκών οικονομιών, το τέλος του Ταμείου Ανάκαμψης και τις πολλαπλές εκλογικές αναμετρήσεις δημιουργούν ρίσκα που δεν έχουν τιμολογηθεί από τις αγορές. Στους επιμέρους κλάδους, διατηρούμε τη θετική μας άποψη για την υγεία και τις πρώτες ύλες, μεταβάλλουμε την άποψή μας στα ακίνητα, την κοινή ωφέλεια και τις υπηρεσίες επικοινωνίας από ήπια θετική σε ουδέτερη, ενώ ενισχύουμε την θέση μας στην τεχνολογία από ουδέτερη σε ήπια θετική.
Στις ομολογιακές αγορές, συνεχίζουμε να διατηρούμε την ουδέτερη άποψή μας για τα δεκαετή ομόλογα των ΗΠΑ καθώς θεωρούμε ότι η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού στις ΗΠΑ μπορεί να είναι πιο σταδιακή από ότι τιμολογείται στις αγορές και ίσως χρειαστεί πιο επιθετική πολιτική από FED. Στον αντίποδα, διατηρούμε την ήπια θετική άποψή μας για τα κρατικά ομόλογα ευρωζώνης καθώς αναμένουμε σε βάθος χρόνου υποχώρηση των αποδόσεών τους και άρα άνοδο της τιμής τους. Τέλος και στα εταιρικά ομόλογα κρατούμε τη συνολική άποψή μας αμετάβλητη.
Οι συστάσεις
Συνολικά, η παγκόσμια οικονομία, όπως εκτιμά η Πειραιώς, κινείται προς το 2027 με ανθεκτική, αλλά ευάλωτη δυναμική. Η πορεία των τιμών της ενέργειας θα καθορίσει σε μεγάλο βαθμό τόσο την έκταση της νομισματικής σύσφιξης, όσο και την αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών. Πιθανή αποκλιμάκωση στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να περιορίσει τις πληθωριστικές πιέσεις και να δώσει περιθώριο στις κεντρικές τράπεζες να ολοκληρώσουν νωρίτερα το κύκλο αυξήσεων του παρεμβατικού επιτοκίου, ενώ μια νέα κλιμάκωση θα αύξανε τον κίνδυνο στασιμοπληθωρισμού, ιδίως στην ενεργειακά εξαρτημένη Ευρώπη. Οι συστάσεις της Πειραιώς για τις επενδύσεις έχουν ως εξής:
Μετοχές
ΗΠΑ — Ουδέτερη
Διατηρούμε την ουδέτερη άποψή μας, και αναπροσαρμόζουμε τις κλαδικές μας προτιμήσεις: μεταβάλλουμε την άποψή μας για τις εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης και εταιρείες κοινής ωφέλειας από ήπια θετική σε ουδέτερη, ενώ διατηρούμε τη θετική μας άποψη για την υγεία και τις τράπεζες. Αναβαθμίζουμε σε θετική την Ενέργεια, ως ελκυστική αντιστάθμιση έναντι γεωπολιτικής αβεβαιότητας.
Ευρωζώνης — Ήπια Αρνητική
Διατηρούμε την ήπια αρνητική την άποψή μας για την ΕΖ και αναπροσαρμόζουμε τις κλαδικές μας προτιμήσεις: διατηρούμε τη θετική μας άποψη για την υγεία και τις πρώτες ύλες, μεταβάλλουμε την άποψή μας στα ακίνητα, την κοινή ωφέλεια και τις υπηρεσίες επικοινωνίας από ήπια θετική σε ουδέτερη, ενώ ενισχύουμε την θέση μας στην τεχνολογία από ουδέτερη σε ήπια θετική.
Ιαπωνίας — Ήπια Αρνητική
Διατηρούμε την ήπια αρνητική άποψή μας για την Ιαπωνία, καθώς η αποτίμησή της θεωρείται πλέον σχετικά ακριβή. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας συνεχίζει τις αυξήσεις επιτοκίων και η άνοδος του κόστους του χρήματος θα έχει αρνητική επίπτωση στην κερδοφορία.
Αναδυόμενες Αγορές — Ουδέτερη
Διατηρούμε την ουδέτερη άποψή μας καθώς προσφέρουν έκθεση σε τεχνολογία, μέσω ημιαγωγών σε Ταϊβάν και Κορέα, και σε εμπορεύματα, με χαμηλότερες αποτιμήσεις από τις ανεπτυγμένες.
Ομόλογα
Κρατικά ΗΠΑ — Ουδέτερη
Διατηρούμε ουδέτερη την άποψή μας, καθώς αν και αναγνωρίζουμε την δυναμική της οικονομίας και τις βραχυπρόθεσμες έντονες πληθωριστικές πιέσεις, ωστόσο θεωρούμε ότι στα επίπεδα αυτά θα προσελκύσουν βραχυπρόθεσμους αγοραστές καθώς εκτίμηση της αγοράς για το πλήθος των αυξήσεων ίσως αποδειχθεί υπερβολική. Η μεσοπρόθεσμη τάση παραμένει πτωτική.
Κρατικά Ευρωζώνης — Ήπια Θετική
Διατηρούμε την ήπια θετική μας άποψη, καθώς παρά την ενεργειακή της εξάρτηση θεωρούμε ότι μακροπρόθεσμα η Ευρωζώνη δεν μπορεί να αντέξει το επίπεδο των επιτοκίων αυτών και παράλληλα ενσωματώνουμε και το πολιτικό ρίσκο της επόμενης χρονιάς.
Εταιρικά Επενδυτικής Διαβάθμισης ΗΠΑ — Ήπια Αρνητική
Διατηρούμε την ήπια αρνητική άποψή μας, καθώς στα πολυετή χαμηλά επίπεδα spreads δεν θεωρούμε ότι αποτυπώνονται οι κίνδυνοι για την αποδοτικότητα των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.
Εταιρικά Υψηλής Απόδοσης ΗΠΑ — Ήπια Αρνητική
Διατηρούμε ήπια αρνητική άποψη για τα HY των ΗΠΑ, εκτιμώντας ότι υφίσταται περαιτέρω περιθώρια διεύρυνσης. Σύμφωνα με το μοντέλο μας η δίκαιη τιμή των spreads τοποθετείται υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.
Εταιρικά Επενδυτικής Διαβάθμισης ΕΖ — Ήπια Θετική
Διατηρούμε την ήπια θετική μας άποψη καθώς διατηρούνται ισχυρά τα θεμελιώδη των εταιρειών, ιδιαίτερα στους κλάδους που απαρτίζουν τους IG εκδότες.
Εταιρικά Υψηλής Απόδοσης ΕΖ — Αρνητική
Διατηρούμε την αρνητική μας άποψη, καθώς οι HY εκδότες είναι πιο ευάλωτοι στην διατήρηση του αυξημένου ενεργειακού κόστους και σύμφωνα με το μοντέλο μας τα spreads θα έπρεπε να διαμορφώνονται σε σημαντικά υψηλότερα επίπεδα.
Συνάλλαγμα
EURUSD — Ήπια Αρνητική
Παραμένει ήπια αρνητική η άποψή μας. Οι ισχυρότεροι ρυθμοί ανάπτυξης των ΗΠΑ και η γενικότερη ανθεκτική οικονομία της αναμένεται να συνεχίσουν να συντηρούν την δυναμική του δολαρίου. Ωστόσο το ευρώ βραχυπρόθεσμα εμφανίζεται υπερπωλημένο. Ο 12μηνος στόχος για την ισοτιμία ευρώ/δολαρίου τοποθετείται στο 1,12 με εύρος διακύμανσης (1,0600-1,1500).
USDJPY — Ήπια Αρνητική
Μεταβάλουμε την αρνητική μας άποψη σε ήπια αρνητική, καθώς αν και το γιεν παραμένει υποτιμημένο, η οικονομία των ΗΠΑ είναι σε καλύτερη θέση να δεχτεί την άνοδο των επιτοκίων λόγω της υψηλότερης παραγωγικότητας. Σε ορίζοντα έτους αναμένουμε το εύρος διακύμανσης μεταξύ και 150-164, με ετήσιο στόχο το 152.
EURGBP — Ουδέτερη
Σε ορίζοντα 12 μηνών, εκτιμούμε πτωτική τάση του EUR/GBP εντός εύρους 0,8700–0,8230 με στόχο δωδεκαμήνου στο 0,84. Οι ρυθμοί ανάπτυξης παραμένουν παρόμοιοι και στις δύο οικονομίες, αλλά η BoE αναμένεται να είναι πιο επιθετική ενώ η Ευρωζώνη αντιμετωπίζει αυξημένο πολιτικό κίνδυνο (εκλογικός κύκλος).
Εμπορεύματα
Χρυσός — Ουδέτερη
Παραμένει ουδέτερη η άποψή μας, καθώς οι αγορές από Κεντρικές Τράπεζες αναμένεται να στηρίξουν την τιμή εξισορροπώντας τις πιέσεις από την άνοδο των αποδόσεων και την ενδυνάμωση του δολαρίου.
Πετρέλαιο — Ουδέτερη
Διατηρούμε την ουδέτερη άποψή μας, καθώς η μεταβλητότητα διατηρείται, η αγορά προσπαθεί να ισορροπήσει μετά την κατάρρευση της εκεχειρίας και τα ρίσκα για οποιαδήποτε αλλαγή στάσης παραμένουν υψηλά.
