Ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης στις ελληνικές συστημικές και μη συστημικές τράπεζες δίνει η Jefferies, διατηρώντας τη σύσταση Buy και προχωρώντας σε ανοδικές αναθεωρήσεις τιμών στόχων και εκτιμήσεων καθώς διαβλέπει διατηρήσιμη κερδοφορία, ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης και νέο ράλι στο ταμπλό του Euronext Athens. Σύμφωνα με τον επενδυτικό οίκο, οι εγχώριες τράπεζες επωφελούνται από τη θετική δυναμική των καθαρών εσόδων από τόκους, το ευνοϊκό κόστος καταθέσεων και την ισχυρή πιστωτική επέκταση. Παράλληλα, η διεύρυνση των πηγών εσόδων μέσω των προμηθειών, της διαχείρισης περιουσίας και των ασφαλιστικών εργασιών ενισχύει την ανθεκτικότητα των αποτελεσμάτων.
Ανεβάζει στα 12,75 ευρώ την τιμή στόχο για την Τράπεζα Πειραιώς
Σε νέα ανοδική αναθεώρηση της τιμής στόχου για τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς προχωρά η Jefferies, αυξάνοντάς την στα 12,75 ευρώ (από 11,75 ευρώ προηγουμένως), διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση “αγορά”. Ο επενδυτικός οίκος επισημαίνει ότι οι προοπτικές κερδοφορίας της τράπεζας συνεχίζουν να ενισχύονται, στηριζόμενες στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), την ισχυρή πιστωτική επέκταση και τη συμβολή της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Η Jefferies αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) της περιόδου 2027-2028 κατά 3%, χάρη στις υψηλότερες του αναμενομένου επιδόσεις σε καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες, οι οποίες αντισταθμίζουν το αυξημένο λειτουργικό κόστος. Με βάση τις νέες προβλέψεις, η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη P/TBV 1,4x και P/E 8x για το 2028 —επίπεδα που αντιστοιχούν σε discount περίπου 5% έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου— τη στιγμή που η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) εκτιμάται στο 18% για τη διετία 2027-2028.
Σύμφωνα με την ανάλυση, τα υψηλότερα επιτόκια αρχίζουν πλέον να αποτυπώνονται στα καθαρά έσοδα από τόκους της Πειραιώς, ωστόσο το πλήρες όφελος δεν έχει ακόμη φανεί, καθώς συνεχίζεται η ανατιμολόγηση των δανείων. Οι υψηλοί όγκοι χορηγήσεων αποτελούν έναν ακόμη ευνοϊκό παράγοντα, ενώ ο συνδυασμός των επιτοκίων, της ανατιμολόγησης και της διεύρυνσης του ισολογισμού δημιουργεί ένα υποστηρικτικό πλαίσιο με ορίζοντα το 2027.
Παράλληλα, η τράπεζα επωφελείται από το ευνοϊκό κόστος των προθεσμιακών καταθέσεων/ Ο συντελεστής beta διαμορφώθηκε στο 67% το τρίτο τρίμηνο, έναντι αρχικής πρόβλεψης για 80%, ενώ το μείγμα των προθεσμιακών καταθέσεων παραμένει σταθερό στο 20%. Η αύξηση των καταθέσεων τρέχει με ρυθμό άνω του 130% της αύξησης των δανείων (έναντι 60% που προέβλεπε το πλάνο), γεγονός που η διοίκηση χαρακτηρίζει ως “τεράστιο ούριο άνεμο” για το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM).
Επιπλέον, όπως τονίζει η Jefferies, η πιστωτική επέκταση διατηρεί τη δυναμική της, με καθαρή αύξηση 2,2 δισ. ευρώ στο εννεάμηνο. Η διοίκηση αναμένει υπέρβαση του στόχου των 3 δισ. ευρώ για το σύνολο του 2026, διατηρώντας παράλληλα φιλοδοξίες για υψηλό μονοψήφιο ρυθμό ανάπτυξης το 2027. Οι ευκαιρίες προέρχονται κυρίως από την επιχειρηματική πίστη, ενώ καταγράφεται βελτίωση και στη ζήτηση των νοικοκυριών.
Η Jefferies επισημαίνει πως η Εθνική Ασφαλιστική κινείται ήδη ταχύτερα από το επιχειρηματικό πλάνο, καταγράφοντας λειτουργικά κέρδη προ φόρων 80 εκατ. ευρώ στο εννεάμηνο (έναντι προϋπολογισμού 49 εκατ. ευρώ) και ασφαλιστική συνεισφορά 102 εκατ. ευρώ, πολύ κοντά στον ετήσιο στόχο των 110 εκατ. ευρώ για το 2026.
Η επόμενη φάση είναι ακόμη πιο κρίσιμη, καθώς η Πειραιώς ετοιμάζεται να προωθήσει προϊόντα bancassurance μέσω του δικτύου της από το 2027. Επιπλέον, ο δείκτης φερεγγυότητας (Solvency II) της ασφαλιστικής ανέρχεται στο 175% και η μείωσή του στο 150% με μεταφορά πλεονάζοντος κεφαλαίου θα μπορούσε να προσθέσει περίπου 10 μονάδες βάσης στον δείκτη CET1 του ομίλου.
Τέλος, παρά την ισχυρή επέκταση του ισολογισμού, η Πειραιώς συνεχίζει να παράγει κεφάλαια, με τον δείκτη CET1 να διαμορφώνεται στο 12,9%, έχοντας ήδη προβλέψει διανομή μερίσματος (payout) ύψους 57%. Ο στόχος για το 2027 τοποθετείται άνω του 13,5% μόνο μέσω οργανικής κερδοφορίας, χωρίς να υπολογίζεται το όφελος από το εποπτικό πλαίσιο Danish Compromise, το οποίο εκτιμάται ότι μπορεί να προσθέσει επιπλέον 70 μονάδες βάσης, ενισχύοντας σημαντικά την ευελιξία για μελλοντικές διανομές προς τους μετόχους.
Νέα τιμή στόχος στα 5,85 ευρώ για τη Eurobank
Επίσης, στα 5,85 ευρώ (από 5,35 ευρώ προηγουμένως) ανεβάζει τον πήχη για τη μετοχή της Eurobank η Jefferies, διατηρώντας αμετάβλητη τη σύσταση “αγορά”. Ο επενδυτικός οίκος υπογραμμίζει ότι η τράπεζα αναπτύσσεται σε πολλαπλά μέτωπα, συνδυάζοντας ρυθμούς ανάπτυξης υψηλότερους από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία με την αυξανόμενη συνεισφορά των ασφαλειών και της διαχείρισης περιουσίας.
Η Jefferies αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 3%-4% για την περίοδο 2026-2028, στηριζόμενη στα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) και τις προμήθειες. Με βάση τις νέες προβλέψεις, η μετοχή της Eurobank διαπραγματεύεται με δείκτη P/TBV 1,5x και P/E 8x για το 2028 —με discount περίπου 5% έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου— προσφέροντας απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 18%.
Παράλληλα, η Jefferies επισημαίνει ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους ενισχύθηκαν κατά 5% σε τριμηνιαία βάση το τρίτο τρίμηνο, με το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) να διευρύνεται στις 253 μονάδες βάσης. Η διοίκηση αναμένει πλέον αύξηση των NII κατά περίπου 9% για το σύνολο του 2026, έναντι προηγούμενης εκτίμησης για 7%.
Παρά τις πιέσεις στα spreads χορηγήσεων, η εικόνα στις καταθέσεις λειτούργησε αντισταθμιστικά. Τα spreads καταθέσεων βελτιώθηκαν κατά 46 μονάδες βάσης στην Ελλάδα και κατά 18 μονάδες βάσης στη Νοτιοανατολική Ευρώπη σε τριμηνιαία βάση. Δεν παρατηρήθηκε ουσιαστική μετακίνηση προς προθεσμιακές καταθέσεις παρά την άνοδο των επιτοκίων, με το μείγμα τους στην Ελλάδα να υποχωρεί στο 30%.
Η οργανική πιστωτική επέκταση ανήλθε στα 3,8 δισ. ευρώ στο εννεάμηνο (+11% σε ετήσια βάση), με τη διοίκηση να εκτιμά ότι θα επιτύχει ή θα ξεπεράσει άνετα τον αναθεωρημένο ετήσιο στόχο των 4,5 δισ. ευρώ για το 2026. Παράλληλα, η αύξηση των καταθέσεων υπερκάλυψε τη χρηματοδότηση των νέων δανείων.
Όπως τονίζει η Jefferies, καθοριστική παραμένει η συμβολή των διεθνών αγορών, καθώς περίπου το 50% των κερδών της Eurobank παράγεται εκτός Ελλάδας. Στην Κύπρο, η πορεία ευθυγραμμίζεται με τον προϋπολογισμό του 2026, με τα δάνεια να αυξάνονται κατά 8% ετησίως το τρίτο τρίμηνο.Στη Βουλγαρία, η πιστωτική επέκταση τρέχει με ακόμη ισχυρότερο ρυθμό στο +16%, οδηγώντας τη συνολική αύξηση δανείων του ομίλου στο +11% (έναντι +7% στην Ελλάδα).
Πέρα από τα επιτοκιακά έσοδα, oi προμήθειες αποτελούν άλλη μία μηχανή ανάπτυξης της Eurobank, τονίζει η Jefferies. Τα υπό διαχείριση κεφάλαια αυξήθηκαν κατά 22% σε ετήσια βάση, οδηγώντας τις προμήθειες του τρίτου τριμήνου στο +12% . Ο οίκος αναβαθμίζει έτσι κατά 2% τις προβλέψεις του για τις προμήθειες της διετίας 2027-2028.
Τέλος, σε κεφαλαιακό επίπεδο, ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 15,5% το τρίτο τρίμηνο και διατηρείται στο 14,3% σε pro forma βάση μετά τη συναλλαγή της Eurolife Life, δηλαδή περίπου 130 μονάδες βάσης υψηλότερα από τον εσωτερικό στόχο του 13%. Η διοίκηση επανέλαβε τη δέσμευσή της για payout 55%, διατηρώντας παράλληλα σημαντικό κεφαλαιακό περιθώριο για πιθανές κινήσεις εξαγορών και συγχωνεύσεων στους κλάδους τραπεζικής, ασφαλειών και διαχείρισης κεφαλαίων στις βασικές της αγορές.
Όσον αφορά τις άλλες δύο συστημικές τράπεζες, υπενθυμίζεται πως έπειτα από τα αποτελέσματα της Alpha Bank και την Ημέρα Επενδυτών η Jefferies σημείωσε πως η τράπεζα παρουσίασε ένα αξιόπιστο πλάνο για την επίτευξη απόδοσης RoTΕ 16% και μέσου ετήσιου ρυθμού αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) 12% έως το 2030. Η επίτευξη των στόχων είναι εμπροσθοβαρής (front-loaded) και βασίζεται σε περιορισμένη εξάρτηση από τα επιτόκια ή από επιθετικές μακροοικονομικές παραδοχές. Το πιο σημαντικό είναι ότι η ανάπτυξη γίνεται ολοένα και πιο περιορισμένη σε κεφάλαια, καθώς οι προμήθειες και η διαχείριση πλούτου συμπληρώνουν τον ισχυρό δανεισμό. Σε συνδυασμό με τα θετικά αποτελέσματα και την κεφαλαιακή δυνατότητα άνω των 4 δισ. ευρώ, αυτό διευρύνει τη μηχανή κερδών, ενώ παράλληλα υποστηρίζει υψηλότερες αποδόσεις για τους μετόχους. Η τιμή στόχος είναι στα 5,25 ευρώ και η σύσταση παραμένει Buy.
Για την Εθνική Τράπεζα η Jefferies δίνει τιμή-στόχο τα 19,20 ευρώ ενώ σημείωσε πως είχε ένα ισχυρό τρίτο τρίμηνο, με καθαρά κέρδη 6% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, καθώς τα βασικά έσοδα συνέχισαν να υπεραποδίδουν. Οι προβλέψεις παρέμειναν αμετάβλητες, με την ΕΤΕ να αναμένει πλέον να ξεπεράσει τους στόχους του 2026 για τα ΝΙΙ, τα καθαρά κέρδη ανά μετοχή και το ROTE. Ο δείκτης CET1 ύψους 17,5% αφήνει περίπου 450 μονάδες βάσης (2 δισ. ευρώ) πλεονάζον κεφάλαιο.
Οι προβλέψεις για CrediaBank και Optima Bank
Για την CrediaBank η Jefferies δίνει τιμή στόχο τα 1,30 ευρώ και σύσταση Buy. Όπως σημειώνει σ σημερινή της έκθεση, η τράπεζα κατέγραψε κατά το γ’ τρίμηνο ισχυρή λειτουργική μόχλευση χάρη στη δυναμική των βασικών της εσόδων, με τα επαναλαμβανόμενα κέρδη προ προβλέψεων να σημειώνουν εντυπωσιακή άνοδο 76% σε ετήσια βάση.
Βασικός μοχλός των επιδόσεων αποτέλεσε η ισχυρή πιστωτική επέκταση, καθώς τα μεικτά δάνεια αυξήθηκαν κατά 13% σε τριμηνιαία βάση και κατά 45% σε ετήσια βάση. Ως αποτέλεσμα, η τράπεζα έχει ήδη υπερβεί τον ετήσιο στόχο πιστωτικής επέκτασης από το εννεάμηνο. Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες αναμένεται να ενισχυθούν περαιτέρω από το τέταρτο τρίμηνο, αποτυπώνοντας τη συμβολή των πρόσφατων εξαγορών.
Για την Optima Bank η στάση είναι επίσης Buy, ενώ η τιμή στόχος είναι στα 15,70 ευρώ. Η Jefferies σημείωσε πως και η Optima είχε ένα ιδιαίτερα ισχυρό τρίμηνο, με τα καθαρά κέρδη να ανέρχονται στα 61 εκατ. ευρώ, ξεπερνώντας κατά 5% τις εκτιμήσεις της. Οι επιδόσεις αυτές στηρίχθηκαν στη συνεχιζόμενη επέκταση του ισολογισμού και στην ανθεκτικότητα των περιθωρίων κέρδους, οδηγώντας το RoTE στο εντυπωσιακό 29,8% και την ενσώματη καθαρή αξία ανά μετοχή (TNAV/share) υψηλότερα κατά 23% σε ετήσια βάση.
