Σε μια ευρύτερη αναδιάταξη των τοποθετήσεών τους στις ευρωπαϊκές μετοχές φαίνεται να προχωρούν οι επενδυτές, καθώς η αβεβαιότητα γύρω από τη σύγκρουση ΗΠΑ – Ιράν, οι υψηλότερες τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου και η άνοδος των αποδόσεων των ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων δημιουργούν ένα πιο απαιτητικό περιβάλλον για τις αγορές.
Αυτό επισημαίνει η UBS, η οποία, παρά τις βραχυπρόθεσμες προκλήσεις, διατηρεί θετική άποψη για τις ευρωπαϊκές μετοχές.
Σύμφωνα με την UBS, η εμπιστοσύνη των επενδυτών στις καλύτερες προοπτικές των ευρωπαϊκών αγορών έχει οδηγήσει τις μετοχές σε νέα υψηλά. Οι ενδείξεις, όπως αναφέρει, πληθαίνουν για το ότι ο συνδυασμός της κυκλικής βελτίωσης και των μεγάλων διαρθρωτικών επενδύσεων αρχίζει να περνά με ευρύτερο τρόπο στην οικονομία και στα εταιρικά αποτελέσματα.
Μάλιστα, η UBS εξακολουθεί να αναμένει έναν σημαντικό κύκλο αύξησης των κερδών, ο οποίος θα μπορούσε να ξεπεράσει τις σημερινές προσδοκίες της αγοράς, με συνολική αύξηση της τάξης του 25% το 2026 και το 2027.
Περισσότερες ροές σε τράπεζες, τηλεπικοινωνίες και ασφάλειες
Ωστόσο, η αβεβαιότητα γύρω από τη σύγκρουση ΗΠΑ – Ιράν, η άνοδος των τιμών ενέργειας και το γεγονός ότι ορισμένες βασικές αποδόσεις των 10ετών ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων έφτασαν την προηγούμενη εβδομάδα σε επίπεδα που είχαν να καταγραφούν από το 2009, φαίνεται να οδηγούν ορισμένους επενδυτές σε διεύρυνση της κλαδικής τους έκθεσης.
Όπως σημειώνει η UBS, μεγαλύτερες ροές κατευθύνονται πλέον σε κλάδους όπως οι χρηματοοικονομικές εταιρείες, οι τηλεπικοινωνίες και οι ασφαλιστικές. Γι’ αυτό θα πρέπει να επαναξιολογηθεί η στάση σε ορισμένους από τους παραδοσιακά πιο «αμυντικούς» κλάδους.
Προτίμηση στα discretionary
Στον καταναλωτικό κλάδο, η UBS προτιμά τις εταιρείες consumer discretionary έναντι των βασικών καταναλωτικών αγαθών (consumer staples). Ο κλάδος των discretionary είναι των μη βασικών καταναλωτικών αγαθών και υπηρεσιών, δηλαδή προϊόντα και υπηρεσίες που οι καταναλωτές αγοράζουν όταν έχουν διαθέσιμο εισόδημα, αλλά μπορούν να αναβάλουν αν η οικονομία ή το εισόδημά τους πιέζεται.
Η UBS χαρακτηρίζει τον κλάδο των discretionary «Attractive», επικαλούμενη τις αποτιμήσεις σε όρους price-to-book, οι οποίες βρίσκονται κοντά σε κυκλικά χαμηλά, αλλά και τις ενδείξεις βελτίωσης των προοπτικών κερδοφορίας, καθώς η τελική ζήτηση σταθεροποιείται.
Σε αυτό συμβάλλουν, σύμφωνα με τη UBS, η υποστηρικτική πολιτική στις ΗΠΑ και τα υψηλά επίπεδα αποταμίευσης στην Ευρωπαϊκή Ένωση και την Κίνα, αλλά και οι προσπάθειες των ίδιων των επιχειρήσεων να βελτιώσουν τις επιδόσεις τους, μέσω ελέγχου του κόστους, αναδιαρθρώσεων και νέων προϊόντων.
Αντίθετα, για τα consumer staples η UBS διατηρεί αξιολόγηση «Neutral», καθώς η υποτονική αύξηση των όγκων πωλήσεων και η περιορισμένη τιμολογιακή ισχύς του κλάδου αντισταθμίζουν το θετικό στοιχείο των σχετικά ελκυστικών αποτιμήσεων.
Τράπεζες αντί ασφαλιστικών
Στον χρηματοοικονομικό κλάδο, η προτίμηση της UBS στρέφεται στις τράπεζες έναντι των ασφαλιστικών.
Η UBS αναβάθμισε πρόσφατα τις ευρωπαϊκές τράπεζες σε «Attractive», εκτιμώντας ότι βρίσκονται σε καλή θέση ώστε να επωφεληθούν από την ισχυρή ζήτηση για δάνεια, την αυξημένη δραστηριότητα στις κεφαλαιαγορές και ένα σταθερό περιβάλλον επιτοκίων που στηρίζει την κερδοφορία.
Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου ενίσχυσαν αυτή την άποψη, καθώς περίπου 8 στις 10 ευρωπαϊκές τράπεζες εμφάνισαν κέρδη υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Στην Ευρωζώνη, ο δανεισμός αυξήθηκε περίπου 3% σε ετήσια βάση, με την άνοδο να οδηγείται από την ισχυρότερη ζήτηση εταιρικών δανείων και την ανάκαμψη των στεγαστικών χορηγήσεων. Για την UBS, η εξέλιξη αυτή δείχνει ότι η πιστωτική ζήτηση βελτιώνεται παρά τη γεωπολιτική αβεβαιότητα.
Οι προοπτικές, σύμφωνα με την ελβετική τράπεζα, ενισχύονται περαιτέρω από έναν ευρύτερο ευρωπαϊκό κύκλο κεφαλαιουχικών δαπανών, ο οποίος θα μπορούσε να στηριχθεί από τις δημοσιονομικές επενδύσεις, την επαναφορά βιομηχανικής παραγωγής στην Ευρώπη και τις επενδύσεις σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, όπως τα data centers.
Αντίθετα, η UBS διατηρεί «Neutral» για τις ασφαλιστικές, παρά την καλή κατάσταση του κλάδου και τους ισχυρούς ισολογισμούς. Ο λόγος είναι οι σχετικά υψηλές αποτιμήσεις σε σχέση με το ιστορικό τους και η επιβράδυνση των ανοδικών αναθεωρήσεων για τα κέρδη, λόγω της αδυναμίας στις τιμολογήσεις.
Υγεία: Η προτιμώμενη «άμυνα»
Ο κλάδος που εξακολουθεί να αποτελεί την προτιμώμενη «αμυντική» επιλογή της UBS είναι η υγεία, για την οποία ο οίκος διατηρεί αξιολόγηση «Attractive».
Η αβεβαιότητα γύρω από την πολιτική υγείας στις ΗΠΑ είχε επιβαρύνει τον κλάδο κατά το μεγαλύτερο μέρος του 2025. Ωστόσο, η UBS θεωρεί ότι το συγκεκριμένο βάρος έχει πλέον σε μεγάλο βαθμό απομακρυνθεί, καθώς όλες οι μεγάλες ευρωπαϊκές φαρμακευτικές εταιρείες κατέληξαν σε συμφωνίες τιμολόγησης Most Favored Nation (MFN) με την αμερικανική κυβέρνηση το τέταρτο τρίμηνο του 2025.
Από την έναρξη των εχθροπραξιών στη Μέση Ανατολή, ο δείκτης MSCI European Health Care έχει υποχωρήσει σημαντικά, με τον κλάδο να διαπραγματεύεται κάτω από τον ιστορικό μέσο όρο 10ετίας του forward P/E, στις 16,5 φορές, αλλά και αρκετά χαμηλότερα από το ιστορικό premium του έναντι της ευρύτερης αγοράς.
Η UBS θεωρεί ότι μετά την πρόσφατη υποχώρηση ο κλάδος προσφέρει εύλογες αποτιμήσεις και θα μπορούσε να εμφανίσει σχετικά μεγαλύτερη ανθεκτικότητα απέναντι στις αυξανόμενες μακροοικονομικές ανησυχίες.
Για τις ευρωπαϊκές φαρμακευτικές, ο οίκος αναμένει αύξηση κερδών κατά μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό φέτος και υψηλό μονοψήφιο ποσοστό το 2027.
Ουδέτερη στάση για utilities
Παρά το γεγονός ότι οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας εμφανίζουν έκθεση σε μακροπρόθεσμες τάσεις όπως η αυξανόμενη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας, οι υψηλότερες τιμές και η ηλεκτροποίηση, η UBS διατηρεί «Neutral» για τον κλάδο.
Ο βασικός λόγος είναι οι αποτιμήσεις, καθώς οι δείκτες P/E βρίσκονται 10%-15% πάνω από τον μέσο όρο της τελευταίας δεκαετίας, γεγονός που περιορίζει το περιθώριο περαιτέρω ανόδου.
Οι επιλογές για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές
Για τους επενδυτές με μακροπρόθεσμο ορίζοντα που επιθυμούν να διευρύνουν την έκθεσή τους, η UBS διατηρεί τη θεματική των «European leaders», η οποία επικεντρώνεται στις θετικές διαρθρωτικές εξελίξεις που συνδέονται με τις μεγάλες επενδύσεις σε τεχνητή νοημοσύνη, ηλεκτροποίηση και άμυνα, αλλά και στους κλάδους που επωφελούνται από την κυκλική ανάκαμψη.
Παράλληλα, οι επενδυτές μπορούν να εξετάσουν επενδυτικά οχήματα που προσφέρουν πιο στοχευμένη έκθεση στους προτιμώμενους κλάδους της UBS, διαφοροποιημένα funds και δομημένες επενδυτικές στρατηγικές.
Στην ίδια ανάλυση, η UBS επισημαίνει και την άνοδο των μακροπρόθεσμων αμερικανικών αποδόσεων. Η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου αυξήθηκε τη Δευτέρα 17 Αυγούστου κατά 5 μονάδες βάσης, στο 5,31%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2007.
Η UBS αποδίδει την πρόσφατη άνοδο κυρίως στην αύξηση του term premium, δηλαδή της πρόσθετης απόδοσης που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατούν μακροπρόθεσμα ομόλογα έναντι βραχυπρόθεσμων τίτλων, και όχι τόσο σε αλλαγή των προσδοκιών για τη νομισματική πολιτική της Fed.
Παρά την άνοδο των αποδόσεων, η ελβετική τράπεζα δεν θεωρεί ότι ακυρώνεται η επενδυτική περίπτωση των ποιοτικών ομολόγων μικρής και μεσαίας διάρκειας, δεδομένων των υψηλών εισοδηματικών αποδόσεων, της πιθανότητας επαναξιολόγησης της πολιτικής της Fed και της μέχρι στιγμής ανθεκτικότητας των εταιρικών θεμελιωδών μεγεθών.
