Σε ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο για τη Motor Oil αναμένεται να οδηγήσει το ιδιαίτερα ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης, με την Optima Bank να εκτιμά ότι ο όμιλος βρίσκεται σε τροχιά επίτευξης ιστορικά υψηλής κερδοφορίας το 2026. Παράλληλα, διατηρεί τη σύσταση «Buy» για τη μετοχή, η οποία εξακολουθεί να περιλαμβάνεται στις κορυφαίες επιλογές της για το 2026, με την τιμή στόχο στα 54,10 ευρώ.
Η Motor Oil αναμένεται να ανακοινώσει τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου την Τρίτη 25 Αυγούστου, μετά το κλείσιμο της αγοράς, ενώ την επόμενη ημέρα, στις 17:30 ώρα Ελλάδας, θα ακολουθήσει τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές.
Στα 484 εκατ. ευρώ τα EBITDA στο β’ τρίμηνο
Η Optima Bank εκτιμά ότι, εξαιρουμένων της επίδρασης των αποθεμάτων και των έκτακτων στοιχείων, τα «προσαρμοσμένα» EBITDA θα ανέλθουν στα 484 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 104,2% σε ετήσια βάση, έναντι 237 εκατ. ευρώ περίπου το αντίστοιχο τρίμηνο του 2025.
Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 293 εκατ. ευρώ, από 117 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα.
Εάν συνυπολογιστεί απώλεια αποθεμάτων περίπου 60 εκατ. ευρώ, λόγω της πτώσης των τιμών του πετρελαίου σε τριμηνιαία βάση, η Optima προβλέπει IFRS EBITDA ύψους 404 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 117,2%, ενώ τα καθαρά κέρδη σε όρους IFRS εκτιμώνται στα 231 εκατ. ευρώ, έναντι 77 εκατ. ευρώ το δεύτερο τρίμηνο του 2025.
Σε επίπεδο πρώτου εξαμήνου, η Optima Bank τοποθετεί τα προσαρμοσμένα EBITDA στα 864 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 91,2%, και τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη στα 496 εκατ. ευρώ, με άνοδο 133%. Σε όρους IFRS, τα EBITDA αναμένονται στα 949 εκατ. ευρώ (+145,2%) και τα καθαρά κέρδη στα 563 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 247,5%.
Στα ύψη τα περιθώρια διύλισης
Καθοριστικό ρόλο στις επιδόσεις του τριμήνου αναμένεται να διαδραματίσει ο κλάδος διύλισης, με την Optima να επισημαίνει δύο βασικούς παράγοντες.
Από τη μία πλευρά, το περιβάλλον διύλισης ήταν ιδιαίτερα ευνοϊκό, με ισχυρά cracks στα προϊόντα, ειδικά τον Ιούνιο, εν μέσω της κρίσης στη Μέση Ανατολή και των ουκρανικών επιθέσεων σε ρωσικά διυλιστήρια.
Από την άλλη, το διυλιστήριο της Motor Oil λειτούργησε σε πλήρη δυναμικότητα, μετά την αποκατάσταση της λειτουργίας του στο γ’ τρίμηνο του 2025. Η Optima αναμένει βαθμό χρησιμοποίησης άνω του 100%, γεγονός που υπεραντιστάθμισε την αρνητική επίδραση από την ισοτιμία ευρώ/δολαρίου.
Ειδικότερα, η Optima υπολογίζει ότι το «καθαρό» μεικτό περιθώριο διύλισης της Motor Oil ανήλθε στα 22,4 δολάρια ανά βαρέλι, από 18,8 δολάρια στο α’ τρίμηνο του 2026 και μόλις 9,8 δολάρια στο β’ τρίμηνο του 2025.
Το διυλιστήριο εκτιμάται ότι λειτούργησε περίπου στο 105% της ονομαστικής του δυναμικότητας, με τις πωλήσεις διυλιστηρίου να διαμορφώνονται στους 3,1 εκατ. τόνους και τις συνολικές πωλήσεις στους 3,5 εκατ. τόνους.
Με βάση αυτά τα δεδομένα, η Optima αναμένει προσαρμοσμένα EBITDA από τον κλάδο διύλισης ύψους 412 εκατ. ευρώ, έναντι 185 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο τρίμηνο του 2025 και 315 εκατ. ευρώ το α’ τρίμηνο του 2026.
Μετά την αφαίρεση ζημιών αποθεμάτων ύψους περίπου 80 εκατ. ευρώ, τα IFRS EBITDA της διύλισης εκτιμώνται στα 332 εκατ. ευρώ, έναντι 140 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα.
Μάρκετινγκ και ενέργεια
Στον κλάδο του marketing, η χαμηλότερη εγχώρια ζήτηση, σε συνδυασμό με τα υγιή περιθώρια στο δίκτυο λιανικής στην Ελλάδα και το εξωτερικό, αναμένεται να οδηγήσει σε ελαφρώς υψηλότερα EBITDA σε ετήσια βάση, τα οποία η Optima τοποθετεί στα 31 εκατ. ευρώ.
Στον κλάδο Power & Gas, η εικόνα αναμένεται ακόμη ισχυρότερη. Η Optima κάνει λόγο για ομαλοποιημένα τιμολόγια ηλεκτρικής ενέργειας, αυξημένες περικοπές παραγωγής, βελτιωμένους συντελεστές αιολικής παραγωγής και υψηλότερη παραγωγή.
Η εγκατεστημένη ισχύς των ΑΠΕ είχε ανέλθει στα 847 MW στο τέλος του α’ τριμήνου και πλησίασε τα 941 MW στο τέλος του β’ τριμήνου. Συνολικά, η Optima εκτιμά ότι ο κλάδος Power & Gas παρήγαγε EBITDA περίπου 35 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 150% σε ετήσια βάση.
Η συνεισφορά των υπόλοιπων εταιρειών, μεταξύ των οποίων οι Ηλέκτωρ, Elin Verd και Thalis, εκτιμάται στα 11 εκατ. ευρώ, ενώ οι ενδοομιλικές απαλοιφές υπολογίζονται αρνητικές κατά 5 εκατ. ευρώ.
Σε τροχιά ιστορικού ρεκόρ
Συνολικά, η Optima Bank περιμένει ένα ισχυρότερο β’ τρίμηνο μετά από ένα ήδη ισχυρό α’ τρίμηνο, με τους ισχυρούς δείκτες διύλισης και τους υψηλούς όγκους παραγωγής να υπερκαλύπτουν τις αρνητικές επιπτώσεις από την ισοτιμία.
Κατά την άποψη της χρηματιστηριακής, η Motor Oil βρίσκεται σε πολύ καλό δρόμο για να καταγράψει ιστορικά υψηλή κερδοφορία το 2026, με σημαντικά περιθώρια θετικής έκπληξης έναντι των εκτιμήσεών της για EBITDA 1,4 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 834 εκατ. ευρώ για το σύνολο του έτους.
Η εκτίμηση αυτή στηρίζεται, μεταξύ άλλων, στο εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης λόγω του πολέμου Ρωσίας-Ουκρανίας και των περιορισμών στη ναυσιπλοΐα στα Στενά του Ορμούζ, που έχουν οδηγήσει σε εκτίναξη των περιθωρίων στα μεσαία αποστάγματα, αλλά και στη σταθερή λειτουργία της νέας μονάδας CCGT στην Κομοτηνή και στην αυξανόμενη συνεισφορά της δραστηριότητας διαχείρισης απορριμμάτων.
Με τη μετοχή να διαπραγματεύεται, σύμφωνα με τις συντηρητικές εκτιμήσεις της Optima, μόλις στις 7,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, η χρηματιστηριακή επαναλαμβάνει τη σύσταση «Buy», διατηρώντας τη Motor Oil μεταξύ των κορυφαίων επιλογών της για το 2026.
