Η εικόνα των ελληνικών τραπεζών μετά το δεύτερο τρίμηνο του 2026 δείχνει ότι ο κλάδος δεν στηρίζεται πλέον μόνο στην κληρονομιά των υψηλών επιτοκίων. Η UBS στην τελευταία της έκθεση εντοπίζει πλέον τους βασικούς μοχλούς της επόμενης περιόδου στην ταχύτερη πιστωτική επέκταση, στην ανάκαμψη των καθαρών εσόδων από τόκους, στην ενίσχυση των προμηθειών και κυρίως στην αξιοποίηση των κεφαλαίων που έχουν συγκεντρώσει οι τράπεζες τα τελευταία χρόνια.
Αυτό είναι και το στοιχείο που, κατά τον ελβετικό οίκο, μπορεί να οδηγήσει σε περαιτέρω σύγκλιση των αποτιμήσεων με την υπόλοιπη Ευρώπη. Οι τέσσερις μεγάλες ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να αποτιμώνται περίπου 12% χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές, με δείκτη τιμής προς εκτιμώμενα κέρδη 9,2 φορές για το 2027, έναντι 10,4 φορές για την Ευρώπη και έως 10,9 φορές για τις τράπεζες της Ισπανίας και της Πορτογαλίας. Η UBS εκτιμά ότι αυτή η απόσταση μπορεί να περιοριστεί εφόσον διατηρηθεί η ισχυρή ελληνική επενδυτική και πιστωτική δραστηριότητα.
Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, όμως, ο οίκος εκτιμά ότι οι τέσσερις τράπεζες δεν έχουν το ίδιο επενδυτικό προφίλ. Η Πειραιώς ξεχωρίζει λόγω αποτίμησης και εμφανίζει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου, η Εθνική λόγω του πλεονάζοντος κεφαλαίου και των δυνατοτήτων αυξημένων διανομών, η Eurobank λόγω της περιφερειακής ανάπτυξης και της υψηλής κερδοφορίας, ενώ η Alpha Bank εμφανίζει πολύ ισχυρή πιστωτική δυναμική αλλά μικρότερο περιθώριο ανόδου από τα σημερινά επίπεδα. Η UBS διατηρεί σύσταση αγοράς και για τις τέσσερις, με τιμές στόχους 12 ευρώ για την Πειραιώς, 18,70 ευρώ για την Εθνική, 5,10 ευρώ για τη Eurobank και 4,90 ευρώ για την Alpha.
Πειραιώς
Η Πειραιώς παραμένει η προτιμώμενη επιλογή της UBS από πλευράς αποτίμησης, καθώς εμφανίζει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου και τον χαμηλότερο πολλαπλασιαστή κερδών για το 2027 μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών.
Η τιμή στόχος των 12 ευρώ αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου 20,6%. Η τράπεζα διαπραγματεύεται, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της UBS, με δείκτη τιμής προς κέρδη 8,8 φορές για το 2027.
Στο λειτουργικό σκέλος, η Πειραιώς ξεχώρισε για την ισχυρή ανάκαμψη των καθαρών εσόδων από τόκους, τα οποία αυξήθηκαν κατά 5,7% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο βελτιώθηκε κατά 8 μονάδες βάσης που αποτελεί τη μεγαλύτερη αύξηση μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών. Οι καθαρές προμήθειες ενισχύθηκαν κατά 51,7% σε ετήσια βάση, αν και η UBS επισημαίνει ότι μέρος της επίδοσης περιλαμβάνει μη επαναλαμβανόμενα στοιχεία.
Η UBS σημειώνει, επίσης, τη βελτίωση στην κεφαλαιακή δημιουργία της Πειραιώς, με τον δείκτη CET1 να αυξάνεται κατά 18 μονάδες βάσης από τα χαμηλά του πρώτου τριμήνου και τη διοίκηση να ανεβάζει τον στόχο για το τέλος του έτους πάνω από το 13%.
Εθνική Τράπεζα
Για την Εθνική, η UBS δίνει τιμή στόχο στα 18,70 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 15,5%.
Το βασικό πλεονέκτημα της Εθνικής βρίσκεται στην ιδιαίτερα ισχυρή κεφαλαιακή της θέση. Ο δείκτης CET1 διαμορφώνεται στο 17,3%, αφήνοντας σημαντικά περιθώρια για πρόσθετες κινήσεις κεφαλαιακής αξιοποίησης. Η UBS θεωρεί ότι η τράπεζα μπορεί να εκπλήξει θετικά μέσω αυξημένων διανομών προς τους μετόχους και εκτιμά έκτακτες διανομές ύψους 150 εκατ. ευρώ τόσο το 2026 όσο και το 2027, πέραν της κανονικής πολιτικής διανομής 60%.
Παράλληλα, η Εθνική εμφάνισε ισχυρή δυναμική στην επιχειρηματική πίστη. Τα εξυπηρετούμενα επιχειρηματικά δάνεια στην Ελλάδα αυξήθηκαν κατά 4,5% σε τριμηνιαία και κατά 17,3% σε ετήσια βάση, επίδοση που είναι η υψηλότερη μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών σε ετήσια βάση.
Eurobank
Για τη Eurobank, η τιμή στόχος της UBS στα 5,10 ευρώ προσφέρει περιθώριο ανόδου 13,4%.
Η Eurobank παραμένει, κατά τον οίκο, μια ελκυστική περιφερειακή ιστορία ανάπτυξης. Διαθέτει την υψηλότερη προσαρμοσμένη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στο δεύτερο τρίμηνο, στο 17,9%, ενώ με κανονικοποίηση του CET1 στο 13% η απόδοση φτάνει στο 20,8%.
Η UBS επισημαίνει και την ισχυρή αύξηση του χαρτοφυλακίου τίτλων της Eurobank κατά 24,7% σε ετήσια βάση, στοιχείο που συνέβαλε στην ενίσχυση των καθαρών εσόδων από τόκους. Από την άλλη πλευρά, η εξαγορά του 80% της Eurolife αναμένεται να μειώσει τον CET1 κατά περίπου 120 μονάδες βάσης πριν από ενδεχόμενες εποπτικές ελαφρύνσεις.
Alpha Bank
Η UBS διατήρησε την τιμή στόχο στα 4,90 ευρώ χωρίς νέα αναβάθμιση για την Alpha Bank με το περιθώριο ανόδου να έχει περιοριστεί στο 7,8%.
Η εικόνα της τράπεζας, πάντως, παραμένει ισχυρή σε επίπεδο ανάπτυξης. Η Alpha εμφάνισε τη μεγαλύτερη τριμηνιαία αύξηση στα εξυπηρετούμενα επιχειρηματικά δάνεια στην Ελλάδα, κατά 6%, ενώ σε ετήσια βάση η αύξηση διαμορφώθηκε στο 15,7%.
Παράλληλα, οι καθαρές προμήθειες αυξήθηκαν κατά 53,6% σε ετήσια βάση και τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 9,3%. Η UBS στέκεται επίσης στη στρατηγική μετασχηματισμού της εταιρικής και επενδυτικής τραπεζικής της Alpha σε πιο ολοκληρωμένη πλατφόρμα υπηρεσιών, με στήριξη από την εξαγορά της Axia και τη συνεργασία με τη UniCredit.
