Ο δείκτης κάλυψης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων υποχώρησε κατά 12,8 ποσοστιαίες μονάδες σε έξι μήνες. Οι ενδιάμεσες οικονομικές καταστάσεις της 30ής Ιουνίου 2026, που εγκρίθηκαν από το Διοικητικό Συμβούλιο στις 4 Αυγούστου, επιτρέπουν για πρώτη φορά την πλήρη ανάλυση της μεταβολής. Το αποτέλεσμα είναι πιο σύνθετο — και πιο ενδιαφέρον — από όσο υποδηλώνει ο ίδιος ο δείκτης.
Στην παρουσίαση αποτελεσμάτων α’ εξαμήνου 2026 της Eurobank, ανάμεσα στα μεγέθη που συνθέτουν μια ισχυρή επίδοση — καθαρά κέρδη €738 εκατ., αυξημένα κατά 6,8% σε ετήσια βάση, προσαρμοσμένα κέρδη €776 εκατ., καθαρό έσοδο τόκων €1.348 εκατ. (+6,1%) και έσοδα προμηθειών €336 εκατ. (+15,1%) — υπάρχει ένας αριθμός που δεν σχολιάζεται στα κύρια σημεία: ο δείκτης κάλυψης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων υποχώρησε από 95,2% τον Δεκέμβριο 2025 σε 82,4% τον Ιούνιο 2026.
Η πρώτη ανάγνωση — ότι πρόκειται για γενικευμένη αποδέσμευση προβλέψεων που ενισχύει τεχνητά την κερδοφορία — δεν επιβεβαιώνεται από τα στοιχεία. Η πραγματικότητα είναι πιο διαφοροποιημένη: η μεγαλύτερη συνιστώσα της μεταβολής είναι λογιστικά μηχανική και δεν διήλθε από την κατάσταση αποτελεσμάτων. Ταυτόχρονα, όμως, εντός των αποτελεσμάτων συντελείται μια ανακατανομή του κόστους κινδύνου μεταξύ Σταδίων που δεν είναι ορατή στη δημοσιευμένη γραμμή προβλέψεων και η οποία, αυτή, έχει ουσιώδη σημασία για την ποιότητα των κερδών.
Η ανατομία των €183 εκατ.
Το συνολικό απόθεμα αναμενόμενων πιστωτικών ζημιών (ΑΠΖ) του Ομίλου υποχώρησε από €1.309 εκατ. σε €1.126 εκατ. Η κίνηση του λογαριασμού, όπως δημοσιεύεται στη Σημείωση 12, είναι η ακόλουθη:
| Κίνηση ΑΠΖ Ομίλου, Α’ εξάμηνο 2026 (€ εκατ.) | Στάδιο 1 | Στάδιο 2 | Στάδιο 3 | POCI | Σύνολο |
|---|---|---|---|---|---|
| Υπόλοιπο 1.1.2026 | 183 | 493 | 622 | 11 | 1.309 |
| Μεταφορές μεταξύ Σταδίων | 22 | (60) | 38 | – | – |
| Προβλέψεις περιόδου (μέσω αποτελεσμάτων) | (16) | (39) | 174 | 11 | 130 |
| Ανακτήσεις από διαγραφέντα | – | – | 19 | 0 | 20 |
| Αποαναγνώριση / ταξινόμηση προς πώληση | – | – | (156) | – | (156) |
| Διαγραφές δανείων | – | – | (23) | (1) | (24) |
| Μεταβολή παρούσας αξίας | – | – | (5) | – | (5) |
| Συναλλαγματικές διαφορές και λοιπά | (31) | (74) | (44) | 2 | (148) |
| Υπόλοιπο 30.6.2026 | 158 | 319 | 626 | 23 | 1.126 |
-: Eurobank Α.Ε., Ενδιάμεσες Οικονομικές Καταστάσεις 30.6.2026, Σημ. 12.
Ο δείκτης κάλυψης της Eurobank υπολογίζεται, βάσει του ορισμού του στους Εναλλακτικούς Δείκτες Μέτρησης Απόδοσης, ως το σύνολο των ΑΠΖ συν τις προβλέψεις για δεσμεύσεις εκτός ισολογισμού, προς τα ΜΕΑ. Οι δεύτερες ανήλθαν σε €62 εκατ. (31.12.2025: €56 εκατ.), σύμφωνα με τη Σημείωση 26. Η συμφωνία είναι ακριβής:
- 31.12.2025: (1.309 + 56) / 1.434 = 95,2%
- 30.6.2026: (1.126 + 62) / 1.442 = 82,4%
Με βάση αυτά, η γέφυρα του δείκτη αναλύεται ως εξής:
| Γέφυρα δείκτη κάλυψης ΜΕΑ | Μονάδες |
|---|---|
| Δείκτης 31.12.2025 | 95,2% |
| Μετατροπή δανείων CHF (Ν. 5264/2025) | (8,1) |
| Αποαναγνώριση / ταξινόμηση προς πώληση | (10,8) |
| Λοιπές μεταβολές αποθέματος | (2,2) |
| Διαγραφές δανείων | (1,7) |
| Μεταβολή παρούσας αξίας | (0,3) |
| Προβλέψεις περιόδου (χρέωση αποτελεσμάτων) | +9,0 |
| Ανακτήσεις από διαγραφέντα | +1,4 |
| Προβλέψεις εκτός ισολογισμού | +0,4 |
| Αύξηση αποθέματος ΜΕΑ (παρονομαστής) | (0,5) |
| Δείκτης 30.6.2026 | 82,4% |
Υπολογισμοί συντάκτη επί των δημοσιευμένων μεγεθών. Επιμέρους αθροίσματα ενδέχεται να μη συμφωνούν λόγω στρογγυλοποιήσεων.
Δύο γραμμές εξηγούν τα τρία τέταρτα της υποχώρησης — και καμία από τις δύο δεν αποτελεί αποδέσμευση παραδοχών κινδύνου.
Ο μηχανικός παράγοντας: η μετατροπή των δανείων σε ελβετικό φράγκο
Η υποσημείωση (2) στη Σημείωση 12 είναι το κλειδί: η γραμμή «συναλλαγματικές διαφορές και λοιπά» ύψους €148 εκατ. περιλαμβάνει €117 εκατ. που σχετίζονται με τη μετατροπή σε ευρώ δανειακών απαιτήσεων σε ελβετικό φράγκο, σύμφωνα με τον Ν. 5264/2025.
Ο νόμος, που ψηφίστηκε τον Δεκέμβριο 2025, επιτρέπει σε ενήμερους δανειολήπτες λιανικής να μετατρέψουν τις υποχρεώσεις τους σε CHF με προνομιακή ισοτιμία — έκπτωση 15% έως 50% έναντι της τρέχουσας — και σταθερό επιτόκιο 2,3%-2,9%. Έως την 30ή Ιουνίου 2026 είχαν μετατραπεί δάνεια περίπου €750 εκατ., ενώ οι αιτήσεις έως τις 23 Ιουλίου αντιστοιχούσαν σε €797 εκατ.
Η Τράπεζα διευκρινίζει ότι η μετατροπή «λογιστικοποιήθηκε ως αποαναγνώριση, σύμφωνα με τη λογιστική πολιτική του Ομίλου για τροποποιήσεις των δανειακών συμβατικών όρων, χωρίς επίπτωση στα αποτελέσματα του Ομίλου». Δηλαδή: δάνεια που έφεραν σωρευμένες προβλέψεις εξήλθαν από τον ισολογισμό και επανεισήχθησαν ως νέα, χαμηλότερου κινδύνου ανοίγματα σε ευρώ, με σταθερό επιτόκιο. Η πρόβλεψη έπαψε να είναι αναγκαία επειδή έπαψε να υφίσταται το άνοιγμα στη μορφή που την απαιτούσε.
Το ίχνος είναι απολύτως ορατό στην ανάλυση ανά κατηγορία προϊόντος:
| ΑΠΖ ανά κατηγορία (Όμιλος, € εκατ.) | 31.12.2025 | 30.6.2026 | Μεταβολή |
|---|---|---|---|
| Στεγαστικά | 539 | 358 | (181) |
| Καταναλωτικά | 212 | 241 | +29 |
| Μικρές επιχειρήσεις | 199 | 175 | (24) |
| Επιχειρηματικά | 358 | 351 | (7) |
| Σύνολο | 1.309 | 1.126 | (183) |
-: Σημ. 17. Η κατηγορία «Επιχειρηματικά» περιλαμβάνει ομόλογα τιτλοποιήσεων €3.807 εκατ. ταξινομημένα στο Στάδιο 1.
Ολόκληρη η μείωση του αποθέματος του Ομίλου εντοπίζεται στα στεγαστικά δάνεια. Η κάλυψη του στεγαστικού χαρτοφυλακίου υποχώρησε από 4,2% σε 2,8% επί των μικτών υπολοίπων. Σε επίπεδο Τράπεζας — όπου βρίσκεται το χαρτοφυλάκιο CHF — η πτώση είναι ακόμη πιο απότομη: από €503 εκατ. σε €316 εκατ., ή από 6,9% σε 4,6%.
Το ερώτημα που παραμένει ανοικτό: στα εναπομείναντα δάνεια CHF, μικτής λογιστικής αξίας περίπου €790 εκατ. από €1.575 εκατ. τον Δεκέμβριο, η κάλυψη διαμορφώνεται σε 21% και ενσωματώνει παραδοχή συμμετοχής δανειοληπτών 60% έως 75%. Εφόσον η συμμετοχή κινηθεί εντός αυτού του εύρους, ανάλογη — αν και μικρότερη — επίδραση αναμένεται και στο β’ εξάμηνο. Πρόκειται για μεταβατικό, όχι επαναλαμβανόμενο, φαινόμενο, αλλά δεν έχει ακόμη εξαντληθεί.
Η ουσιαστική μεταβολή: η αντιστροφή του Σταδίου 2
Εδώ βρίσκεται το εύρημα με πραγματική σημασία για την ποιότητα των κερδών, και είναι εντελώς αόρατο στη δημοσιευμένη γραμμή προβλέψεων.
Η γραμμή «Προβλέψεις για πιστωτικούς κινδύνους από δάνεια και απαιτήσεις πελατών» της κατάστασης αποτελεσμάτων διαμορφώθηκε σε €159 εκατ., έναντι €179 εκατ. την αντίστοιχη περίοδο του 2025 — βελτίωση 11%. Η υποκείμενη σύνθεση, ωστόσο, κινήθηκε προς την αντίθετη κατεύθυνση:
| Προβλέψεις περιόδου ανά Στάδιο (Όμιλος, € εκατ.) | Α’ εξ. 2025 | Α’ εξ. 2026 | Μεταβολή |
|---|---|---|---|
| Στάδιο 1 | (14) | (16) | (2) |
| Στάδιο 2 | +79 | (39) | (118) |
| Στάδιο 3 | +88 | +174 | +86 |
| POCI | +2 | +11 | +9 |
| Σύνολο (δάνεια) | 155 | 130 | (25) |
| Λοιπές συνιστώσες γραμμής¹ | 24 | 29 | +5 |
| Σύνολο γραμμής αποτελεσμάτων | 179 | 159 | (20) |
¹ Ζημίες από χρηματοοικονομικές εγγυήσεις (€21 εκατ. έναντι €33 εκατ.), τροποποιήσεις δανείων και προβλέψεις για δεσμεύσεις. -: Σημ. 12.
Η ανάγνωση είναι σαφής. Η χρέωση του Σταδίου 3 σχεδόν διπλασιάστηκε — αύξηση 98%, ή €86 εκατ. — και οι προβλέψεις POCI πενταπλασιάστηκαν. Η βελτίωση των €25 εκατ. στο σύνολο προκύπτει αποκλειστικά επειδή το Στάδιο 2 πέρασε από χρέωση €79 εκατ. σε αποδέσμευση €39 εκατ., μεταβολή €118 εκατ. σε ετήσια βάση.
Το απόθεμα ΑΠΖ του Σταδίου 2 υποχώρησε από €438 εκατ. (30.6.2025) και €493 εκατ. (31.12.2025) σε €319 εκατ., με την κάλυψη του χαρτοφυλακίου Σταδίου 2 να διαμορφώνεται σε 7,4% επί μικτών υπολοίπων €4.312 εκατ.
Σε επίπεδο κερδοφορίας: η καθαρή συνεισφορά των Σταδίων 1 και 2 μετατοπίστηκε από χρέωση €65 εκατ. σε αποδέσμευση €55 εκατ. — μεταβολή €120 εκατ. προ φόρων, ή περίπου €85 εκατ. μετά από φόρους με τον ισχύοντα συντελεστή 29% για τα πιστωτικά ιδρύματα. Επί κερδών προ φόρου €919 εκατ., πρόκειται για συνιστώσα της τάξης του 13%.
Το συμπέρασμα δεν είναι ότι τα κέρδη είναι πλασματικά. Είναι ότι ο δημοσιευμένος δείκτης κόστους κινδύνου των 53 μονάδων βάσης δεν είναι συγκρίσιμος με τον αντίστοιχο των 60 μονάδων βάσης του α’ εξαμήνου 2025, διότι τα δύο μεγέθη έχουν διαφορετική εσωτερική σύνθεση: το πρώτο ενσωματώνει αποδέσμευση προληπτικού αποθέματος, το δεύτερο ενίσχυσή του.
Η αναθεώρηση των κριτηρίων UtP: τα €330 εκατ. των step-up δανείων
Η αύξηση των χρεώσεων στο Στάδιο 3 δεν είναι ανεξήγητη. Η Σημείωση 17 περιέχει την πληροφορία που τη δικαιολογεί — και η οποία, αυτοτελώς, αποτελεί το σημαντικότερο εύρημα των καταστάσεων:
«Κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2026, στο πλαίσιο της ενίσχυσης του πλαισίου αξιολόγησης του κριτηρίου “Πιθανή Αδυναμία Πληρωμής” (Unlikely-to-Pay – UtP), η Τράπεζα αναθεώρησε τα κριτήρια UtP που εφαρμόζονται σε δάνεια λιανικής τραπεζικής σε ευρώ με αυξανόμενο επιτόκιο (step-up).»
Το αποτέλεσμα: δάνεια λιανικής μικτής λογιστικής αξίας περίπου €330 εκατ., «η πλειονότητα των οποίων παρουσίαζε καθυστέρηση πληρωμής μικρότερη των 30 ημερών», με πρόβλεψη απομείωσης περίπου €100 εκατ., αναταξινομήθηκαν από εξυπηρετούμενα σε μη εξυπηρετούμενα, με μεταφορά κυρίως από το Στάδιο 2 στο Στάδιο 3.
Η σημασία της διατύπωσης δεν πρέπει να υποτιμηθεί. Πρόκειται για δάνεια που εξυπηρετούνταν κανονικά. Η αναταξινόμηση δεν προκλήθηκε από καθυστέρηση, αλλά από την εκτίμηση της Διοίκησης ότι η κλιμάκωση του επιτοκίου που προβλέπεται συμβατικά θα υπερβεί την ικανότητα αποπληρωμής των δανειοληπτών. Πρόκειται, δηλαδή, για αναγνώριση μελλοντικής αδυναμίας πληρωμής σε ενήμερο χαρτοφυλάκιο — ακριβώς το είδος έγκαιρης αναγνώρισης που ο SSM επιδιώκει, αλλά και ένδειξη ότι τα προϊόντα προληπτικής αναδιάρθρωσης της περιόδου των υψηλών επιτοκίων φθάνουν σε σημείο καμπής.
Η κίνηση αυτή αποτελεί, από μόνη της, επιχείρημα υπέρ της αυστηρότητας της Τράπεζας — και θα πρέπει να αναγνωριστεί ως τέτοιο. Το ζήτημα προκύπτει από αυτό που ακολούθησε.
Το Project Moon II και οι προσαρμοσμένοι δείκτες
Στην ίδια παράγραφο: «στο πλαίσιο της στρατηγικής μείωσης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων του Ομίλου, μέρος των ανωτέρω δανειακών ανοιγμάτων, με λογιστική αξία προ προβλέψεων περίπου €200 εκατ. και πρόβλεψη απομείωσης περίπου €65 εκατ., εντάχθηκε στην περίμετρο του Project Moon II και ταξινομήθηκε ως κατεχόμενο προς πώληση την 30 Ιουνίου 2026».
Δηλαδή, τα δύο τρίτα των δανείων που αναγνωρίστηκαν ως μη εξυπηρετούμενα μετακινήθηκαν εκτός της κατηγορίας «Δάνεια και απαιτήσεις από πελάτες» εντός του ίδιου τριμήνου.
Το Project Moon II, που εκκίνησε τον Ιούνιο 2026, αφορά χαρτοφυλάκιο εξασφαλισμένων ΜΕΑ λιανικής μικτής αξίας €374 εκατ. με πρόβλεψη €138 εκατ. — κάλυψη 36,9%. Η Τράπεζα αναγνώρισε ζημία απομείωσης €10 εκατ. κατά την επαναμέτρηση βάσει της εκτιμώμενης τιμής πώλησης, και η συναλλαγή «αναμένεται να ολοκληρωθεί εντός του 2027».
Με επανένταξη του χαρτοφυλακίου, οι δείκτες διαμορφώνονται ως εξής:
| Δείκτης, 30.6.2026 | Δημοσιευμένος | Με επανένταξη Moon II |
|---|---|---|
| Μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα (€ εκατ.) | 1.442 | 1.816 |
| Μικτά δάνεια (€ εκατ.) | 58.126 | 58.500 |
| Δείκτης ΜΕΑ | 2,5% | 3,1% |
| ΑΠΖ, συμπερ. εκτός ισολογισμού (€ εκατ.) | 1.188 | 1.326 |
| Δείκτης κάλυψης ΜΕΑ | 82,4% | 73,0% |
Υπολογισμοί συντάκτη. Η προσαρμογή είναι αναλυτική, όχι λογιστική: η ταξινόμηση ως κατεχόμενο προς πώληση είναι πλήρως σύμφωνη με το ΔΠΧΑ 5 δεδομένης της δέσμευσης της Διοίκησης.
Επιπροσθέτως, η σταθερότητα του αποθέματος ΜΕΑ — από €1.434 εκατ. σε €1.442 εκατ. — αποκρύπτει μεταβολές πολλαπλάσιας κλίμακας: εισροή περίπου €130 εκατ. από την αναταξινόμηση UtP που παρέμεινε στον ισολογισμό, εκροή €374 εκατ. προς κατεχόμενα προς πώληση, διαγραφές €24 εκατ. και οργανικές ροές. Ο σχεδόν αμετάβλητος δείκτης του 2,5% είναι, από πλευράς σύνθεσης, ένας εντελώς διαφορετικός δείκτης από εκείνον του Δεκεμβρίου.
Τα μακροοικονομικά σενάρια: η επαναφορά
Το τρίτο σκέλος αφορά τις παραδοχές των μοντέλων. Η Σημείωση 3.1 περιγράφει διαδοχή δύο αντίθετων κινήσεων εντός έξι μηνών:
- Α’ τρίμηνο 2026: αύξηση της στάθμισης του δυσμενούς σεναρίου σε 40% (από 30%), «ως προσωρινό μέτρο για την αποτύπωση της αυξημένης οικονομικής αβεβαιότητας». Επιβάρυνση αποτελεσμάτων περίπου €24 εκατ.
- Β’ τρίμηνο 2026: επαναφορά των σταθμίσεων στα επίπεδα της 31.12.2025 (δυσμενές 30%, βασικό 50%, αισιόδοξο 20%). Αντιλογισμός των €24 εκατ., με ταυτόχρονη νέα χρέωση €12 εκατ. από την επικαιροποίηση των μεταβλητών. Καθαρό όφελος τριμήνου: €12 εκατ.
Το ενδιαφέρον προκύπτει από τη σύγκριση των ίδιων των μεταβλητών:
| Ελλάδα – Μ.Ο. ετήσιων προβλέψεων 2026-2029 | Αισιόδοξο | Βασικό | Δυσμενές |
|---|---|---|---|
| Ρυθμός ανάπτυξης ΑΕΠ | 3,37% → 2,13% | 1,99% → 1,79% | 0,57% → 0,86% |
| Ποσοστό ανεργίας | 7,18% → 7,37% | 7,97% → 7,55% | 8,83% → 7,82% |
| Τιμές οικιστικών ακινήτων | 8,42% → 6,76% | 4,30% → 4,29% | 0,19% → 1,08% |
| Τιμές εμπορικών ακινήτων | 7,06% → 4,93% | 2,47% → 2,48% | −2,12% → −0,85% |
| Πληθωρισμός | 2,70% → 2,24% | 2,28% → 2,77% | 1,97% → 4,16% |
Πρώτη τιμή: 31.12.2025. Δεύτερη: 30.6.2026. -: Σημ. 3.1.
Η εικόνα δεν είναι μονοσήμαντη και πρέπει να παρουσιαστεί ως τέτοια. Υπέρ της Τράπεζας: το δυσμενές σενάριο έγινε ουσιωδώς ηπιότερο ακριβώς στις μεταβλητές που καθορίζουν τις αναμενόμενες ζημίες ενός χαρτοφυλακίου με βαρύτητα στα στεγαστικά — η ανεργία υποχωρεί κατά μία ολόκληρη ποσοστιαία μονάδα και οι τιμές ακινήτων αναθεωρούνται ανοδικά σε αμφότερες τις κατηγορίες. Η μείωση της στάθμισης ενός λιγότερο δυσμενούς δυσμενούς σεναρίου είναι εσωτερικά συνεπής.
Επί του αντιθέτου: ο ρυθμός ανάπτυξης αναθεωρήθηκε πτωτικά και στο βασικό σενάριο (1,99% σε 1,79%) και δραστικά στο αισιόδοξο (3,37% σε 2,13%), ενώ ο πληθωρισμός του δυσμενούς σεναρίου υπερδιπλασιάστηκε, από 1,97% σε 4,16%. Ο χαρακτηρισμός της αρχικής αύξησης ως «προσωρινού μέτρου» τον Μάρτιο και η άρση της τον Ιούνιο — σε ένα εξάμηνο κατά το οποίο, σύμφωνα με την ίδια την έκθεση, «η επανέναρξη των εχθροπραξιών έχει οδηγήσει σε αναζωπύρωση της γεωπολιτικής και οικονομικής αβεβαιότητας σε παγκόσμιο επίπεδο» — αποτελεί κρίση που εύλογα υπόκειται σε εξέταση.
Το κλαδικό πλαίσιο
Η σημασία της κίνησης αναδεικνύεται από την αντιπαραβολή με τις επιλογές των υπολοίπων τριών συστημικών ομίλων για την ίδια περίοδο και το ίδιο μακροοικονομικό περιβάλλον:
| 30.6.2026 | Εθνική | Eurobank | Alpha Bank | Πειραιώς |
|---|---|---|---|---|
| Δείκτης ΜΕΑ | 2,4% | 2,5% | 3,6% | 2,2%¹ |
| Δείκτης κάλυψης ΜΕΑ | 105% | 82,4% | 55% | 67% |
| Κάλυψη Σταδίου 3 | 55% | 46,1% | – | 46,0%² |
| Κάλυψη Σταδίου 2 | 7,7% | 7,4% | – | 5,7%² |
| Κόστος κινδύνου, β’ τρίμηνο | 38 μ.β. | 50 μ.β. | 39 μ.β.³ | 59 μ.β.⁴ |
| Κατεύθυνση μοντέλων ECL, β’ τρίμ. | – | Επαναφορά σταθμίσεων | Ενίσχυση (19 μ.β. PMAs) | Αναθεώρηση παραμέτρων (χρέωση) |
¹ Προσαρμοσμένος κατά €189 εκατ.· με τον συνυπολογισμό τους 2,6%. ² Στοιχεία 31.3.2026. ³ Εξαιρουμένων συναλλαγών ΜΕΑ και λοιπών αναπροσαρμογών· με τον συνυπολογισμό τους 60 μ.β. ⁴ Οργανικό, συμπεριλαμβανομένων προμηθειών διαχείρισης NPE. Στοιχεία από παρουσιάσεις και δελτία τύπου, όχι από ελεγμένες οικονομικές καταστάσεις.
Σημείωση συγκρισιμότητας: οι ορισμοί διαφέρουν ουσιωδώς. Εθνική και Eurobank υπολογίζουν το σύνολο των ΑΠΖ προς τα ΜΕΑ — εξ ου και δείκτες άνω του 100%. Η Πειραιώς υπολογίζει ΑΠΖ αποσβέσιμου κόστους προς ΜΕΑ. Ο δείκτης της Alpha Bank δεν είναι άμεσα συγκρίσιμος. Το μόνο μέγεθος με πλήρη μεθοδολογική συγκρισιμότητα είναι η κάλυψη ανά Στάδιο.
Η αντίθεση στην τελευταία γραμμή είναι το ουσιώδες. Η Πειραιώς προχώρησε εντός του β’ τριμήνου σε τροποποίηση των σταθμίσεων των μακροοικονομικών παραμέτρων στα μοντέλα ECL, επιβαρύνοντας το οργανικό κόστος κινδύνου από 32 σε 59 μονάδες βάσης, και αναθεώρησε ανοδικά τον ετήσιο στόχο στο 0,60% «ώστε να ενισχυθεί περαιτέρω ο ισολογισμός». Η Alpha Bank ενσωμάτωσε 19 μονάδες βάσης λοιπών προσαρμογών κάλυψης. Στο ίδιο τρίμηνο, η Eurobank επανέφερε τις σταθμίσεις της στα προ-Μαρτίου επίπεδα, με καθαρό όφελος €12 εκατ.
Αξίζει, ωστόσο, να σημειωθεί ότι το επίπεδο κάλυψης Σταδίου 2 της Eurobank (7,4%) είναι πρακτικά ταυτόσημο με εκείνο της Εθνικής (7,7%) και υψηλότερο της Πειραιώς. Το ζήτημα δεν είναι το τελικό επίπεδο· είναι η κατεύθυνση και ο συγχρονισμός.
Τι δεν είναι η ιστορία
Η ανάλυση θα ήταν μεροληπτική χωρίς τα στοιχεία που συνηγορούν υπέρ της Τράπεζας — και είναι ουσιώδη.
Πρώτον, η αναταξινόμηση UtP είναι πράξη αυστηρότητας, όχι επιείκειας. Η αναγνώριση €330 εκατ. ενήμερων δανείων ως μη εξυπηρετούμενων επειδή η μελλοντική κλιμάκωση επιτοκίου καθιστά πιθανή την αδυναμία πληρωμής υπερβαίνει το ελάχιστο εποπτικό απαιτούμενο. Ελάχιστες ευρωπαϊκές τράπεζες προβαίνουν σε ανάλογη κίνηση προληπτικά.
Δεύτερον, η συνολική προστασία παραμένει ισχυρή. Ο δείκτης κάλυψης συμπεριλαμβανομένων εξασφαλίσεων διαμορφώνεται σε 156%, με τα καθαρά ΜΕΑ στα €0,2 δισ. Στα στεγαστικά, η κάλυψη με εξασφαλίσεις φθάνει το 182%.
Τρίτον, η μείωση των προβλέψεων στα δάνεια CHF είναι νομοθετικά επιβεβλημένη, όχι επιλογή. Ο Ν. 5264/2025 μετέβαλε τα συμβατικά χαρακτηριστικά του χαρτοφυλακίου· η λογιστική αντιμετώπιση ως αποαναγνώριση είναι η ορθή εφαρμογή του ΔΠΧΑ 9.
Τέταρτον, το φαινόμενο δεν είναι καθολικό εντός του Ομίλου. Στην Κύπρο, ο λόγος προβλέψεων προς ΜΕΑ ενισχύθηκε από 65% στο γ’ τρίμηνο 2025 σε 81% στο β’ τρίμηνο 2026· στη Βουλγαρία διαμορφώνεται σε 95%. Η υποχώρηση συγκεντρώνεται στην Ελλάδα, όπου η κάλυψη ανέρχεται σε 79%.
Πέμπτον, οι αποδεσμεύσεις προβλέψεων είναι νόμιμο και συχνά ενδεδειγμένο αποτέλεσμα του IFRS 9. Το απόθεμα των διοικητικών προσαρμογών της περιόδου του πληθωρισμού αποτελεί, σε ευρωπαϊκό επίπεδο, την κύρια πηγή αποδεσμεύσεων του 2026.
Τι μένει ανοικτό
Τρία ερωτήματα δεν απαντώνται από τις ενδιάμεσες καταστάσεις και θα κριθούν στο β’ εξάμηνο:
Ποιο είναι το υπόλοιπο των διοικητικών προσαρμογών; Οι καταστάσεις δεν γνωστοποιούν διακριτά το ύψος των management overlays στην αρχή και στο τέλος της περιόδου — γνωστοποίηση που, δεδομένης της αντιστροφής του Σταδίου 2, θα ήταν ουσιώδης για τον αναλυτή και αποτελεί το βασικό σημείο εστίασης του SSM στον διάλογο SREP.
Θα ολοκληρωθεί το Project Moon II εντός του χρονοδιαγράμματος; Η αναμενόμενη ολοκλήρωση «εντός του 2027» σημαίνει ότι η ταξινόμηση ως κατεχόμενο προς πώληση καλύπτει ορίζοντα άνω των δεκαοκτώ μηνών. Η κάλυψη του 36,9% ενσωματώνει εκτιμώμενη τιμή πώλησης· τυχόν απόκλιση θα διέλθει από τα αποτελέσματα.
Πόσο βαθύ είναι το step-up χαρτοφυλάκιο; Η αναταξινόμηση των €330 εκατ. αφορά «δάνεια λιανικής τραπεζικής σε ευρώ με αυξανόμενο επιτόκιο». Το συνολικό μέγεθος αυτής της κατηγορίας δεν γνωστοποιείται. Εφόσον η αναθεώρηση των κριτηρίων UtP εφαρμοστεί σε πλήρη περίμετρο ή επεκταθεί, η επίδραση στα ΜΕΑ των επόμενων τριμήνων ενδέχεται να είναι μεγαλύτερη.
Η συνολική εικόνα δεν είναι εικόνα ωραιοποίησης. Είναι εικόνα ταυτόχρονης αυστηροποίησης και χαλάρωσης σε διαφορετικά σημεία του ισολογισμού: αυστηρότερη αναγνώριση αδυναμίας πληρωμής στο ενήμερο χαρτοφυλάκιο λιανικής, ταχεία απομάκρυνση των αναγνωρισμένων ανοιγμάτων μέσω πώλησης, και ταυτόχρονη χαλάρωση του προληπτικού αποθέματος στο Στάδιο 2.
Το καθαρό αποτέλεσμα είναι ένας δημοσιευμένος δείκτης κόστους κινδύνου που υποχωρεί ενώ η υποκείμενη χρέωση για πιστωτικά απομειωμένα ανοίγματα διπλασιάζεται. Για τον επενδυτή που αξιολογεί τη διατηρησιμότητα ενός RoTBV 16,6%, η διάκριση αυτή δεν είναι λεπτομέρεια.
Μεθοδολογική σημείωση: Όλα τα ποσά αντλούνται από τις Ενδιάμεσες Οικονομικές Καταστάσεις της Τράπεζας Eurobank Α.Ε. για το εξάμηνο που έληξε την 30.6.2026, οι οποίες εγκρίθηκαν από το Διοικητικό Συμβούλιο την 4.8.2026 και έχουν υποβληθεί σε επισκόπηση από ανεξάρτητο ορκωτό ελεγκτή (Σημ. 1). Οι γέφυρες δεικτών, οι προσαρμοσμένοι δείκτες με επανένταξη του Project Moon II και η κατανομή της μεταβολής κάλυψης ανά συνιστώσα αποτελούν υπολογισμούς του συντάκτη επί των δημοσιευμένων μεγεθών και δεν αποτελούν γνωστοποιήσεις της Τράπεζας. Τα στοιχεία των λοιπών τριών συστημικών ομίλων προέρχονται από παρουσιάσεις και δελτία τύπου, όχι από ελεγμένες οικονομικές καταστάσεις, και οι ορισμοί των δεικτών κάλυψης διαφέρουν μεταξύ των τεσσάρων ιδρυμάτων. Τα ποσά παρουσιάζονται στρογγυλοποιημένα στο πλησιέστερο εκατομμύριο· επιμέρους αθροίσματα ενδέχεται να μη συμφωνούν με τα σύνολα.
