Οι αποτιμήσεις της Alpha Bank είναι “συναρπαστικές” και οι επενδυτές δεν πρέπει να αγνοήσουν τη μετοχή της, διαμηνύει η Morgan Stanley μέσα από νέο της report, αναβαθμίζοντας τη σύσταση που δίνει για τη συστημική τράπεζα σε “Overweight” από “Equal weight” πριν.
Ειδικότερα, όπως επισημαίνει, οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών ήταν τα plays που προτίμησε η ίδια στο περιβάλλον των τραπεζών της Κεντρικής Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής, και μετά την πρόσφατη διόρθωση βλέπει τα επίπεδα εισόδου ως ελκυστικά.
Η Alpha Bank διαπραγματεύεται με δείκτη λογιστικής αξίας P/TBV στο 0,4x 2025 P/TBV και με RoTE 10,2%, έχοντας υποστεί πτώση από την πρόσφατη κορυφή των ~0,6x. Εάν αυτή η αποτίμηση προστεθεί στο διαρθρωτικό χαρτοφυλάκιο αντιστάθμισης κινδύνου που έχει δημιουργήσει η Alpha Bank, το οποίο αναμένεται να μετριάσει τις πιέσεις στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα στο μέλλον, η Morgan Stanley πιστεύει ότι η ελληνική συστημική τράπεζα είναι σε καλή θέση να υπερασπιστεί τα περιθώρια κέρδους της σε ένα περιβάλλον μειώσεων επιτοκίων.
Με περίπου 60% ανοδικό περιθώρια για τη νέα τιμή-στόχο που δίνει η M.S., στα 1,99 ευρώ από 2,11 ευρώ πριν, και το γεγονός ότι το P/TBV διαμορφώνεται στο 0,4x 2025e P/TBV, πιστεύει ότι η μετοχή της Alpha Bank έχει γίνει πολύ φθηνή για να αγνοηθεί και έτσι την αναβαθμίζει σε “Overweight”.
Η Morgan Stanley παραμένει “Overweight” στην Τράπεζα Πειραιώς και στην Εθνική Τράπεζα με νέες τιμές στόχους τα 4,16 ευρώ από 4,40 ευρώ πριν και τα 7,5 ευρώ από 8,33 ευρώ πριόνι, αντίστοιχα, ενώ για την Eurobank η τιμή στόχος τοποθετείται στο 1,95 ευρώ από 2,10 ευρώ πριν, με σύσταση “Equal weight”. Για τη Eurobank το περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται στο 28%, για την ΕΤΕ στο 38% και για την Πειραιώς στο 44%
Όπως σχολιάζει η M.S., οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν υποχωρήσει κατά 17% από τα υψηλά του Αυγούστου, λόγω της κατοχύρωσης των κερδών ενόψει της πώλησης των συμμετοχών του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, της κορύφωσης των επιτοκιακών εσόδων και των αυξανόμενων παγκόσμιων μακροοικονομικών ανησυχιών.
Η ανάλυσή της δείχνει ότι οι μετοχές προεξοφλούν τώρα: 1) 2,4 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερη αύξηση των δανείων κατά μέσο όρο σε σχέση με το βασικό της σενάριο, 2) πιο απότομη συμπίεση των περιθωρίων έως το 2025, που υποδηλώνει σωρευτική συμπίεση των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων κατά 58 μονάδες βάσης το 2023-25 και 3) την επιδείνωση της ποιότητας του ενεργητικού, με αποτέλεσμα την αύξηση του κόστους κινδύνους CoR στις 86-67 μονάδες βάσης μέσο όρο το 2024-2025.
Συνολικά, αυτό δίνει ένα εκτιμώμενο RoΤE 7-9% το 2025 για τις ελληνικές τράπεζες έναντι των στόχων της διοίκησης για 12-13% και των προβλέψεων της ίδιας της Morgan Stanley για 10-12%. Με 40% μέσο περιθώριο ανόδου στις τιμές στόχους, η Morgan Stanley θεωρεί ότι η διόρθωση ήταν υπερβολική.